商品期货基本面跟踪(2019.8.19)

基本面偏多的品种
沪金/沪银(基本面中期偏强)
隔夜贵金属高位震荡，重回涨势，因美国10年期国债收益率和2年期国债收益率倒挂，
为2007年金融危机来首次，经济衰退风险致美国股市暴跌3%，川普大骂美联储“拖后腿。
而在避险情绪支撑下，美元指数小幅走高则部分打压贵金属涨势。

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基本面偏空的品种
沪锌(基本面中期偏弱)
隔夜沪锌主力合约低开震荡，重回均线组下方。因美国10年期国债收益率和2年期国
债收益率倒挂，为2007年金融危机来首次，经济衰退风险致美国股市暴跌，市场避险情绪
再次开启。同时昨日国内经济数据普遍表现不佳，加之锌市基本面较为偏空，沪锌库存连增
两周供应充足使其持续承压。现货方面，下游今日采购意愿较昨天略有下降，询价采买较少。

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基本面中性的品种
豆一(基本面中性)
最近一次拍卖临储豆成交率回升，关内早熟大豆陆续上市，需求端清淡，市场供需购销情况寡淡，同时2018年余粮不多，贸易商存在一定挺价心理，现货价格维稳为主，对盘面引导性不强。贸易局势缓和，豆一期货温和反弹走势遭到破坏，陷入震荡走势，市场对国内新季生产前景偏乐观，中期预计承压。豆一A2001合约隔夜低开下跌，运行于3500元/吨下方，短线预期呈现区间行情。

豆二(基本面中性)
近期大豆市场波澜不断，先是USDA报告调低美豆产量，报告利多，但因邻池美玉米下跌外溢覆盖报告影响，美豆期价先下跌后收复“失地”，再是8月13日晚高级别官员通话，贸易关系有所缓和，导致美豆震荡运行，国内豆类纷纷滞涨回落。短期市场焦点集中在关键生长期高温天气担忧以及贸易局势，消息面主导豆二盘面。

豆粕(基本面中性)
美豆产量预估下降、美国高温天气、贸易局势演变、美玉米大跌等多空因素交织下，美豆陷入震荡走势，人民币汇率反弹，成本下跌，对豆粕价格支持减弱，叠加豆油表现强势，后期大豆到港量较多，猪瘟仍抑制饲料需求，全球大豆供应偏松，基本面偏弱牵制行情节奏，令豆粕趋势性减弱。豆粕M2001合约隔夜下跌，近期持续在2900元/吨附近徘徊，系统均线胶着，多空存在分歧，短期趋势不明朗。

豆油(基本面中性)
原油期价大跌，限制周四豆油上涨幅度，不过豆油库存缓慢下降，基本面略有改善，叠加节前备货活动，马棕库存意外不升反降，吸引市场资金对油脂品种的关注，整体保持强势。值得注意的是，油脂库存高企，加之棕榈油增产周期内，趋势性阻力依然存在，仍需警惕盘面获利了结风险。豆油2001合约期价强势整理，均线多头排列，周三下探6024元/吨回抽，显示这一线存在支撑，预计调整过后继续偏强震荡，建议多单持有，止盈参考6100元/吨。

棕榈油(基本面中性)
周三棕榈油现货价格波动不大，受累于贸易争端变故突发以及原油价格下跌，油脂期货市场涨势放缓，短暂调整；因马来西亚公布库存数据不及预期以及印尼生物柴油政策支持，对棕榈油价格有所支撑，调整过后或继续上涨。从日K线图来看，p2001合约隔夜高位回落变化不大，仍处于上行通道，有在布林通道上方继续运行的趋势。

鸡蛋(基本面中性)
09合约小幅震荡，主产区鸡蛋现货维持4.3元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，目前蛋鸡存栏同比继续增加约10%，预计9月蛋鸡存栏继续增加，整个上半年鸡蛋供应相对宽松。但非洲猪瘟的持续发酵使得鸡蛋的代替性消费增加，供需两旺依然是现阶段和未来半年的主要矛盾。09合约已经距离交割时间不远，即将开始限仓，由于期货升水过度，现货涨势暂缓，导致近期下跌较多。8月份作为每年蛋价高点，现货依然存在一定上涨空间，近月的09合约可能继续大幅波动，但若是鸡蛋现货涨势无法延续，09合约可能有一定下行压力。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，认为01合约下行压力较大。

菜油(基本面中性)
截至8月2日，沿海地区菜籽油库存报8.9万吨，环比上周减少5.3万吨，华东地区库
存报41.2万吨，环比增加0.9万吨，沿海地区未执行合同报9.8万吨，环比减少3.9万吨。菜籽油厂开机率回升至13%，入榨量报6.5万吨，周涨幅21.5%，开机率走高而菜油库存回落，显示近期菜油补库提货量明显增加，但未执行合同回落显示未来需求或转淡。加拿大油菜籽合约近强远弱，主力合约11月近期维持低位震荡，预计限制进口加拿大油菜籽的政策或将持续至四季度，另外2019/20年度加拿大和欧盟油菜籽存在减产预期，利多远月合约。

菜粕(基本面中性)
截至7月5日，福建两广地区菜粕库存报2.3万吨，环比增幅91.7%，同比去年降幅45.2%，未执行合同报5.7万吨，环比下降18.6%，同比去年降幅70.8%，虽然菜籽油厂开机率明显回升菜粕库存增加，但未执行合同持续减少显示目前下游提货积极性尚可。考虑到我国去年批准重新进口印度菜粕，2019年印度菜粕将与加拿大菜粕共同竞争我国进口菜粕市场，总体来看供应来源相对充足；豆菜粕价差明显偏低菜粕蛋白性价比走弱，水产饲料豆菜粕添加比例较为灵活、菜粕添加量有调低可能。同时南美大豆上市预期以及美豆库存高企、我国生猪存栏量走低饲料需求转弱，都将持续压制豆菜粕期现价格。虽然进口加拿大油菜籽受阻，但进口菜籽油和菜粕的渠道保持畅通，在生猪存栏量短期难有根本好转、饲料需求转弱的背景下，未来我国可能增加其他杂粕进口，对应9月合约，2019年我国新增进口印度菜粕供应来源。菜粕期价承压回落近弱远强。

白糖(基本面中性)
近期国际机构对19/20榨季的供需格局仍持乐观态度，因泰国、印度等产量受到天气影响，叠加原油上涨，对原糖期价起到一定的支撑。国内糖市：主产区现货价格仍相对坚挺，但市场观望情绪浓厚，预计价格小幅下调。当前社会库存继续降低，叠加加工糖尚未集中到港，供应仍相对偏紧。目前市场基于中秋佳节提前备货需求的支撑，叠加供应偏紧的状态下，糖价或高位窄幅运行。操作上建议短期郑糖主力暂且在5450-5700区间交易。

郑棉(基本面中性)
洲际交易所(ICE)棉花期货周三小幅走高，成交量低迷，尽管全球股市受全球经济放缓忧虑拖累下挫，美国主要产棉区的极端高温天气帮助棉花价格维持在正常水平。国内棉市：距离新棉上市仍有一段时间，下游终端需求持续疲软，纺织行业面临外围因素的压力，行业景气度偏弱。当前棉花现货价格持续下滑，市场心态偏悲观，多数轧花厂已停机，准备后市新棉的加工。此外，商业库存仍处于居高水平，棉企去库速度相对缓慢，叠加进口棉利润倒挂，短期棉价反弹有限。

苹果(基本面中性)
产区而言，山东苹果产区因超强台风的影响，有利于缓解山东苹果旱情，此外，山东大部分区域蔬菜被淹，或导致该产区调运价格的抬高，后期继续关注天气状态。目前全国苹果冷库清库进入最后阶段，走货相对缓慢，部分嘎啦交易进入后期，质量下滑明显。替代品水果方面，市场西瓜、葡萄等水果上量逐渐增多趋势，水果之间替代作用加剧，不利于苹果消费端，但需警惕中秋佳节需求的增加。

玉米(基本面中性)
供应方面，国储玉米拍卖常态化，市场上玉米供应量充足。此外，第12轮国储玉米拍卖成交率回落至15.47%，玉米拍卖的再度降温，说明了市场上各主体的参拍意愿恢复困难，后期国储玉米拍卖成交率大概率维持在较低水平。不过由于东北玉米价格已经接近拍卖底价，东北粮商出售情绪不高，对当前玉米价格形成较强的支撑作用。港口库存方面，受“利奇马”台风带来的降雨天气影响，港口集港车辆较少，短期内对玉米价格形成一定支撑。需求方面，近阶段猪价涨幅明显扩大，不过非瘟持续，生猪复养仍较为困难，玉米饲用需求稳中偏弱；深加工消费仍处于低迷状态。整体而言，受成本支撑作用，短期内玉米以震荡运行为主。

玉米淀粉(基本面中性)
淀粉受原料玉米的影响较大，期价跟随玉米期价波动。此外，据天下粮仓调查82家玉米淀粉深加工企业：截至8月6日当周（第32周），玉米淀粉企业淀粉库存总量达77.06
万吨，较上周79.82万吨降2.76万吨，降幅3.46%，较去年同期的71.3万吨增加5.76万吨，增幅为8.08%。近期淀粉企业加工利润不佳，处于亏损状态，倒逼企业开机率下降，开机率偏低，企业挺价意愿增强。不过由于下游需求低迷，限制淀粉行情。整体而言，预计短期内淀粉期价走势以震荡运行为主。

红枣(基本面中性)
供应方面，销区红枣货源充足，供大于求的局面持续，不过受“利奇马”台风影响，近期华北地区有大到暴雨，红枣出摊商户零星。南疆产区继续保持高温炎热状态，无明显降水，利于提升积温，对红枣生产有益。此外，8-10月正值红枣的结果期，长时间降雨会造成裂果、坏果，因此后期还要持续关注天气因素对红枣的产量和品质影响。需求方面，随着中秋佳节的临近，红枣进入消费旺季，后期红枣下游走货有望加快。替代品方面，近期水果批量上市，降价明显，对红枣消费市场造成一定的冲击，限制其行情。整体而言，短期内红枣期价震荡运行为主。

沪铝(基本面中性)
隔夜沪铝1910冲高回落。中美高层进行通话缓解市场悲观情绪，叠加上游氧化铝价格止跌走平，中游电解铝库存持续去化，对铝价形成利好，不过下游需求表现疲弱，对铝价形成部分压力。现货方面，早间某大户收货过万吨，价格较为持货商认可，持货商出货非常积极，中间商接货亦显活跃，但随着大户收货完毕，贸易商之间自行成交热度回落，下游畏高情绪未改，今日少量按需走货，采购不多。

焦炭(基本面中性)
隔夜J2001合约大幅大涨。国内焦炭现货市场强势运行，多数主流钢厂已接受第二轮提涨；港口焦炭现货弱势运行，部分贸易商有抄底意向，但价格偏低，没有成交港口库存持续上升；近期受二青会环保力度加大影响，焦炭产量有所减少，但是晋南部分地区高炉有检修情况出现，下游利润压缩明显，焦钢博弈激烈。

沪铅(基本面中性)
隔夜沪铅主力合约低开下挫，下破10日均线。期间美国10年期国债收益率和2年期国
债收益率倒挂，为2007年金融危机来首次，经济衰退风险致美国股市暴跌，市场避险情绪
再次开启。同时昨日国内经济数据表现不佳则使其承压，现货上，下游蓄电池企业采购需求
有限，且仍是偏向炼厂，散单市场成交暂无好转迹象。

沪铜(基本面中性)
隔夜沪铜1910低开震荡。中美高层进行通话缓解市场悲观情绪，同时上游供应忧虑稍缓，以及下游铜材价格回升，对铜价形成利好，不过中游铜库存趋增，美元走强，以及全球经济下行压力依然存在，对铜价形成压力。现货方面，持货商早间报价升水30-升水60元/
吨，持货商不愿下调报价，现货报价表现维稳，好铜成交受限，平水铜挺价强烈，价差收窄
明显。

沪镍(基本面中性)
隔夜沪镍1910下探回升。中美高层进行通话缓解市场悲观情绪，同时上游镍矿供应担忧持续，以及中游电解镍库存趋降，对镍价形成利好，不过下游需求表现不佳，以及全球经济下行压力依然存在，对镍价形成压力。现货方面，昨日现货市场交投继续清淡，贸易商反馈本周成交及其清淡，虽中间有回调，但因急跌，对现货刺激有限，下游认为镍价下跌可期，多在观望。

动力煤(基本面中性)
隔夜ZC909合约震荡走势。国内现货动力煤市场价格偏弱运行。“三西”主产地需求转弱，下游用户采购放缓，煤价稳中有降。港口市场报价日跌1-2元/吨，受台风降雨影响，港口封舱，现货成交稀少，市场压价低。电厂日耗跌难以提升，拉运依旧不足，电厂仍以长协煤为主。

焦煤(基本面中性)
隔夜JM1909合约减仓整理。国内炼焦煤现货市场持稳运行。煤焦低硫主焦资源依旧偏紧张，太原地区受二青会影响发运受阻，矿上原煤及精煤库存稍有累积，其他地区出货正常；进口煤方面，澳煤成交差，价格走弱，短期焦煤价格多持稳运行,预计后市现货偏稳运行。

螺纹(基本面中性)
隔夜RB1910合约震荡偏强。现货市场报价继续上调，因全国多个钢厂检修减产信息出台，市场信心有所修复。但目前高库存和低需求是钢价上涨的一大阻力，短线行情或陷区间宽幅震荡。

铁矿石(基本面中性)
隔夜I2001合约减仓上行。进口铁矿石现货市场价格继续上调，部分贸易商报价较为积极，出货意愿较强；华北钢厂方面，受近期唐山两港封港的影响，库存水平较低，补库积极性较高，但是询盘价格较低，交投双方博弈较为激烈。

热卷(基本面中性)
隔夜HC1910合约增仓上行。热轧卷板现货报价继续上调，因全国多个钢厂检修减产信息出台，市场信心有所修复。但整体现货市场成交差于预期，目前库存总量仍处高位，需要时间消化去库存。

橡胶(基本面中性)
7月，汽车产销同比降幅继续收窄。橡胶现货市场跟随期货整体上调报价50-100元/吨左右。下游轮胎市场：山东营和潍坊地区受台风影响受灾严重，多数轮胎厂家被迫暂停生产。技术面，RU2001仍然处于低位11000-12000区间震荡，NR2002短期维持9600-10200区间震荡。操作建议：区间震荡思路。

纸浆(基本面中性)
近期关于中美贸易纷争的进展成为主导宏观市场的关键变量，上周受贸易争端升级影响，人民币大幅贬值提振国内浆价。而本周，关于贸易谈判也是消息频出，市场情绪左右摇摆。认为，在目前供需弱势，且8月阶段性矛盾还未解决之前，基于人民币贬值带来的反弹，将随着人民币的升值而快速回吐。短期来看，任然认为反弹空是主要策略。操作上建议SP2001于4750附近试空，短线目标至前低。

燃油(基本面中性)
贸易磋商释放积极信号提振市场风险情绪，加之OPEC支持稳定油市，国际原油期价出现大幅上涨；新加坡燃料油市场现货价格回落，380-cst燃料油现货溢价下滑；波罗的海干散货运价指数回升；新加坡燃料油燃料油库存增至六周高位。技术上，FU2001合约期价小幅回升，期价企稳2200关口支撑，上方测试10日均线压力，短线燃料油期价呈现震荡走势。操作上，短线2200-2350区间交易为主。

沥青(基本面中性)
全球经济放缓忧虑推升市场避险情绪，EIA美国原油库存意外增加，国际原油期价出现大幅下跌；国内主要沥青厂家开工率小幅上升，厂家库存出现回升，中石油部分地区降低产量，地炼开工回升；北方地区雨水天气逐渐结束，市场刚性需求有所回升；南方地区需求较为平稳，高价下游接货能力放缓，炼厂整体库存偏低；现货市场整体持稳为主，贸易商采购较为谨慎。前20名持仓方面，BU1912合约净持仓为卖单9807手，较前一交易日增加3397手，空单增幅较大，净空单出现增加。

原油(基本面中性)
国际原油市场呈现大幅下跌，布伦特原油期价上涨4.7%至61.3美元/桶一线，WTI原油期价上涨4%至57.1美元/桶一线。中国7月工业数据逊于预期，德国二季度GDP环比录得衰退；美国国债收益率出现倒挂，引发市场对美国经济即将陷入衰退的担忧，美国股市遭到大规模抛售，市场避险情绪再度升温。消息称沙特正在与其它产油国讨论遏制油价下跌的选项，科威特称减产幅度远高于承诺规模，OPEC将进一步减产预期升温对油市有所支撑，EIA公布数据显示上周美国原油库存意外增加，汽油及精炼油库存则出现下降，美国原油产量维持至1230万桶/日。

甲醇(基本面中性)
由于近期甲醇生产利润明显被压缩且部分地区已经出现亏损，从而导致近期内地甲醇开工率下降，产量跟随有所下降，内地价格大幅回升。进口方面，伊朗卡维Kaveh230万吨/年甲醇装置已顺利重启，国际装置整体开工情况较好，甲醇进口仍有增加的预期，港口库存持续走高，后期国内供应压力仍明显。从需求来看，近期甲醇制烯烃盘面利润较高，有利于后期MTO装置的运行和新装置投产进度。

尿素(基本面中性)
从国内供应看，今年尿素企业盈利情况良好，使得装置检修时间缩短，开工率整体保持在高位，产量也随之较高。目前农业需求进入季节性空档期，工业需求板材市场也进入了负增长周期，眼下不管港口库存还是企业库存，均出现回升，从而对尿素价格产生一定的压制。

聚丙烯(基本面中性)
国内山东地区丙烯单体价格小涨，对成本面形成支撑。上周周内临时停车装置增多，大部分开车时间尚未确定，且月内计划检修装置较多对价格形成支撑；但美国原油商业库存意外增长，全球经济数据欠佳导致市场忧虑重燃，昨夜国际油价大幅下跌。下游塑编企业开工率维持中位水平，复苏缓慢则对价格形成压制。预计短期维持弱势震荡格局。

聚氯乙烯(基本面中性)
美国原油商业库存意外增长，全球经济数据欠佳导致市场忧虑重燃，昨夜国际油价大幅下跌。亚洲VCM价格走势疲软也在一定程度上削弱的PVC的成本支撑。但内蒙古加强安全生
产检查力度，或令生产企业开工率下降。印度财政部调低反倾销税税率则有望提升PVC的出口量，亚洲与美国市场PVC止跌回升，台塑上调9月份PVC出口价格，且PVC社会库存继续小幅回落，这些因素对PVC形成支撑。

PTA(基本面中性)
亚洲PX价格有所上涨，按加工费500元折算PTA完税成本约4700元/吨，内盘现货加工费在990元/吨左右，PTA加工费回落至正常水平。目前PTA装置负荷为83.05%左右，
环比有所下降。目前聚酯行业开工负荷为85.86%左右，环比小幅上涨。聚酯产销在50%左
右，产销逐渐转好。基本面来看，PTA装置重启检修互现，但整体加工费已较上月回落明显。宏观风险因素短期影响逐渐消化完毕，聚酯开工开始小幅提升，预计下游需求有望转好，短期预计PTA保持偏强震荡。

乙二醇(基本面中性)
华东地区乙二醇港口库存为99.14万吨左右，环比继续上涨；国内乙烯法乙二醇装置开
工率为73.63%左右，环比有所上涨；煤质乙二醇开工率为51.97%左右，环比小幅上涨。
聚酯装置开工负荷在85.44%左右，环比小幅上涨。聚酯产销在50%左右，聚酯产销下降。
8月13日张家港主流库区乙二醇发货量在9120吨左右；太仓主流库区乙二醇发货量在
6300吨左右；主港发货情况良好。中国轻纺城客增量增，总成798万米，其中长丝布类
579万米，短纤布类219万米。基本面来看，装置开工率回升，港口库存小幅上涨，利空
乙二醇价格。下游聚酯开工率提升，对价格形成一定支撑。短期预计乙二醇维持区间震荡。

玻璃(基本面中性)
行业会议如期召开，多数参会企业调涨报价，外围企业跟涨。未来需求旺季预期对价格
形成支撑。玻璃指数环比上升，但同比回落，显示今年市场不如去年。上游纯碱市场基本稳
定，装置开工率下调，环保检查趋严，下游需求没有实质性改善，目前生产企业出库基本正
常，但下游加工企业订单环比变化不大。目前玻璃现货市场有所分化，市场整体提涨情绪占
据主导，随着后期旺季需求提升，价格回调概率不大，预计后市玻璃市场保持偏强走势。

锰硅(基本面中性)
昨曰锰硅期货价格小幅震荡，上方受阻于10日均线。现货方面，锰硅价格盘整，零售价格混乱，低价货源仍然偏紧，询单较好，6517内蒙现金出厂7350-7450元/吨，贵州7400-7450元/吨。近期北方仍有新炉投产，供应量短期仍将稳步增加，但市场目前对锰硅后期供应量增加的预期己经开始逐步消化，其后期对盘面的影响将边际减弱，后续价格走势更多将受需求端的扰动。今年钢材产量在创新高后周产量一直维持在高位，使得近期开始出现累库和低利润，部分钢厂开始被动减产，后续有打压原料端利润的可能。预计9月交割之前，终端需求不太可能出现超预期回暖，钢厂对原料端的需求难有明显增量，锰硅走势仍将维持弱势震荡的格局。现在期货价格贴水现货，临近交割，近期大概率将以现货端价格的下跌完成向期货端价格的靠拢。锰矿价格仍然盘整中，成交有所好转，但合金厂家在采购中仍然对价格施压。港口库存上周出现下滑，但并不是因为供需转好，而是由于台风影响，部分船只到港后没卸港，造成了港口库存大幅下降的假象，后续随着台风影响结束和前期的大量低价期矿的到港，锰矿价格易跌难涨。

硅铁(基本面中性)
今曰期货价格小幅走强，向上突破了10日均线，是自7月下旬的连续下跌以来当日涨幅最大的一天，从近几日的走势来看，此轮下跌的底部区域基本得到确认。硅铁近期产量仍然维持高位，仓单近几日不断减少，从前期的最高位4043手逐步减到了今天的3476手，可能正在逐渐流入现货市场，近期下游部分钢厂的减产使得钢厂对原料端持观望态度，采购意愿不强，需求量有所减少，硅铁后市走势仍将偏弱，但前期的5750元/吨的位置会有很强的支撑，这基本是生产成本加交割费用的总成本线，叠加近期人民币贬值利多出口，对价格也起到一定支撑作用，后市再连续大幅下调的概率不大，将以弱势整理为主。河钢公布8月硅铁招标价格6450元/吨，较首轮加价50元/吨，与上个月持平，采购量2430吨，较上月下降290吨。现货价格延续盘整，主流72硅铁报价5600-5800元/吨，75硅铁报价5800-6000元/吨。华东钢厂招标价格普遍较上个月上涨100-150元/吨，而华南钢厂基本处于观望状态。