国债期货周评0826-0830

观点与心得：
1. 本周5y-10y现券利差走平，仍然为10bp，5y7y上亦走平为13bp。而期货方面，2F1T本周震荡下行，隐含利差下行1bp到13bp。
观点：本周现券利差变化不大，基本上是走平的，2F1T波动较大，周一跟随市场大幅跳空高开，但很快回落，此后几天都是下跌走势，周四波动较大，周五破位下行，最终收跌于065，较上周下行0.1元。
2. 周内基差震荡下行：本周基差呈震荡下行走势，最高点出现在周一，最低点出现在周四。截至周五收盘，TF基差与上周五基本持平，T基差下行0.15元。
观点：本周前三天国债期货与现券走势常出现背离，尾盘多次出现突然下跌，基差明显上行，周四周五盘中价格波动较大，基差波动也较大。最终TF基差走平，T基差显著下行，可以看出本周2F1T的波动完全由两产品基差变动引起。
3. 持仓方面：TF1912中笔者长期跟踪的席位中，本周持仓无变化。
观点：本周TF和T已经彻底完成，和融、宝城本周都没有交易，2F1T大幅下行的情况下，和融也未平仓。

本周笔者给出的交易提示中，2F1T给出的开空价位差1tick未被触及。实际波动区间【025-245】向下远远突破了预测的波动区间【100-300】。表现不佳。基差策略未给出交易提示。

下周展望：
本周的市场真是一言难尽，周一在毛衣问题影响下大幅高开，但随后走弱，周二周三缩量很厉害，笔者以为要回到7月的震荡市了。结果周四午间一则传言，让国债和国开债走势分化，国债上蹿下跳。周五上午明显的下跌走势，却被中午一波强力反弹打乱，但尾盘又突然开始杀跌。如果说前三天笔者还能跟得上节奏，周四周五确实是有点懵的。一方面是由于消息来源不畅造成的，另一方面是由于不能解读对市场主流观点造成的。多说一句，周五中午那波反弹，笔者找了很久才找到一则关于HK的消息，但虽然Global Times的Hu sir已经通过“微博”对该消息辟谣。
本周笔者交易做的并不好，可以说是仅三个月最差的一周。事后来看，有以下几点心得：（1）中午不要留outright，哪怕是TS（周四侥幸留了不少TS空头，如果反了，那亏损会很多）；（2）市场剧烈波动，做市商不愿报价时不要交易TS（单子太薄，很难止损）；（3）当前这种来回大幅波动的市场适合减头寸控制敞口，放大止损止盈，止损止盈必须果断。以上都是真金白银买的教训，可能不一定广泛适用，但对笔者肯定是有用的。
下面说说下周，首先毛衣问题笔者认为双方已经宣布的tax大概率是会落地的。但近期双方的态度很难捉摸，贯穿本周的两个电话罗生门真相估计永远不会为我们所知。接下来比较重要的应该是原定9月的华盛顿见是否会如期进行。笔者估计60%概率会去。另一方面就是金毛了，他会不会胡来笔者无法判断。
接下来就是中美货币当局的动作，FOMC在中秋后，不在下周。不过笔者对这次会议预期是降25bp。根据惯例，联储下周会让一些地方联储的人出来吹吹风与市场沟通一下。但是目前市场已经完全price in了这25bp，所以美债市场可能不会因此有什么大的变动。再看PBOC，下周只有逆回购到期，MLF是周末到期，下周OMO应该不会有什么意外，正常回收或者续作，价格方面主要看下下周到期续作的MLF了。数据方面，下周一有财新制造业PMI，下周三有财新服务业PMI，可以稍微留意。
最后说一些可能之前在视野之外的问题，主要是意大利和英国，不排除随着截止日期的临近，市场对硬脱欧问题的关注度不断提高。
具体落实到国债期货，笔者倾向于震荡行情，没有明确方向。不过需要警惕市场波动率突然变大的情况，下周前半周可能还会出现本周周四周五这样的市场。
本周笔者对基差计算模型进行了升级，以后每日均会报出使用期货收盘价和期货收盘时可交割活跃券实时收益率计算的基差。而不再采用资讯软件提供的使用期货结算价和现券估值计算的基差。数据将会更为准确，也更有利于开发基差交易策略。
2F1T方面，本周变动完全由基差变动贡献，不排除下周基差回调的可能性，但对于当前的情况，看跌观点不变，可等待好价格再做空。
基差方面，建议等待做多机会，目前基差水平未进入做多区间。可持续跟踪日评。
2F1T预估本周波动区间大概100.900-101.250，建议200以上做空，250重仓，300止损，止盈放115以下。如果跌到100.900，可以小单做多，目标101以上。如果现券期限利差大幅变陡则需要对交易策略做出调整。

重要经济数据：
7月工业企业利润（累计同比） -1.7% 前值-2.4%
8月制造业PMI 49.5 前值49.7
8月非制造业PMI 53.8 前值53.7
本周国债期货走势：

周一在周末毛衣消息的刺激下现券跳空低开，国债期货跳空高开，开盘后一度尝试冲高但很快回落，此后逐渐震荡走低。临近收盘，外部又释放毛衣问题消息，国债期货快速跳水，最终两产品回吐全部涨幅，收于前一交易日收盘价附近。
周二小幅低开，开盘后小幅下跌后逐渐企稳反弹，最终全天小幅收涨。
周三小幅高开后震荡回落，下午临近收盘再次出现尾盘快速跳水，不过幅度远小于周一，最终全天小幅收跌。
周四上午震荡走势，中午在证金债同业监管要求消息的影响下，国债国开债收益率大幅上行，下午国债期货大幅跳空低开。但很快国债从高点回落，收益率快速下行，国债期货也是逐渐从低点反弹并快速上涨，尾盘从高点稍有回落，最终两产品均大幅收涨。
周五国债期货大幅低开后继续下跌，TF中午收盘已经跌到了周四的低点附近。下午开盘后，国债期货跳空高开并逐渐反弹。临近收盘市场再度杀跌，最终两产品均大幅收跌。

二五一十（2TF-T）
本周2F1T大幅跳空高开后做出下跌趋势，周一由于消息面影响，国债期货跳空高开，2F1T也随之大幅跳空高开于245左右，但开盘后很快就回落到180附近，此后虽有反弹，但最终收于175，较前一交易日微涨。周二周三均是窄幅震荡行情，两天都是先走低后反弹，最终收盘价变化并不大。周四2F1T随着市场宽幅震荡也走出了大波动，先跌到080后又快速冲高到180但很快回落，此后在080-120宽幅来回震荡，最终收跌于115。周五2F1T破位下跌，从100附近快速下跌到025，此后低位横盘，尾盘略有反弹，最终收跌于065。