公募基金布局大宗商品首批商品期货ETF获批期货市场增量资金来了

水皮杂谈一家之言兼听则明偏听则暗

在8月27日举行的“2019机构大宗商品衍生品论坛”上，多位市场人士表示，基于对我国商品市场的流动性、影响力和资产配置价值等因素的考虑，机构投资者正在加快进入商品期货市场交易，且当前已有了实质性动作。巧合的是，同日，首批商品期货ETF包括华夏饲料豆粕期货ETF、大成有色金属期货ETF、建信易盛能源化工期货ETF获批。上述ETF在发行成立后将于交易所上市，这意味着ETF大军团又添新品种。

华夏基金研究发展部董事总经理骆红艳表示，随着资产配置时代到来，商品投资机会凸显，接下来，还会进一步布局商品期货ETF产品。

事实上，近年来中国商品期货市场快速发展，成交日趋活跃，流动性高，期货市场发挥出更强的价格发现和套期保值功能，并吸引了众多相关产业企业客户参与。与此同时，其地位和影响力也得到了进一步的确立。
公募基金布局三大行业

面对商品期货ETF，《华夏时报》记者询问多家期货公司负责人发现，业内对商品期货ETF期待已久。由于《商品期货交易型开放式基金指引》于2014年12月发布，在此之前，只有国泰、博时、易方达、华安四家基金公司有跟踪黄金现货的ETF产品。 2015年8月，第一只商品期货基金——国投瑞银白银期货基金（LOF）面市，但商品期货ETF一直没有获批。

所谓商品期货ETF是指以持有商品期货合约为投资策略，并跟踪商品期货价格走势的交易型开放式基金。由于大宗商品与传统股票和债券相关性较低，商品期货ETF可作为良好的资产配置工具用于分散风险。商品期货ETF具备如下优势：投资门槛低、交易成本低，交易渠道便捷，低杠杆、风险可控，T+0交易、投资效率高，紧跟商品指数、透明度高，跟踪误差小，挂钩商品、具有资产配置和抗通胀功能等。

事实上，随着银行理财新规落地，商品基金也是公募基金的重要战略类别。例如，在机构客户方面，资产配置重要性逐渐凸显，公募FOF（包括养老FOF）、私募FOF、银行理财等配置型机构客户正逐渐发展壮大；在个人客户方面，单一资产投资风险加大，互联网销售渠道快速发展，未来基金投资顾问模式有望开启；在外资客户方面，ETF有望纳入互联互通投资标的，对外资机构也具有一定的吸引力。

“随着国内资产配置时代到来，商品作为独特的资产类别，日益受到资管机构关注。与此同时，由于CPI是计量消费品的价格变动，配置商品有天然的抗通胀优势。国内豆粕期货价格与国际市场联动，市场化程度高。因此，豆粕期货ETF开发具有重要意义。”骆红艳在接受《华夏时报》记者采访时表示。

对于为什么选择豆粕期货作为ETF开发标的，骆红艳进一步表示，大商所豆粕期货价格与国际市场联动，市场化程度高。大商所豆粕合约与CBOT大豆价格走势紧密联动，两者的相关系数高达0.70，去除受宏观扰动因素影响较大的时段并按汇率折算后，两者相关性可以达到90%。

其次，骆红艳表示，豆粕期货市场容量大、流动性优良。大商所豆粕期货于2000年上市，上市以来，豆粕期货的持仓量保持稳步提升，日均持仓最高在2015年近232万手，近几年来稳定在200万手附近。成交量则波动较大，2016年日均成交量超251万手，为历年最高。

2018年，豆粕主力合约的日均持仓量近207万手，国内大宗商品持仓量排名第二；日均成交量近129万手，排名第三。在农产品期货中，豆粕期货流动性居于首位。从成交持仓比来看，全市场主力合约的成交持仓比约为1.06，而豆粕仅为0.62，低于国内大多数品种，豆粕期货市场相对更为成熟、理性。

此外，对于此次获批的豆粕期货ETF，华夏基金数量投资部基金经理荣膺则对《华夏时报》记者表示，由于农产品与传统的股票、债券等相关性不高，可以作为资产配置工具，有效优化客户资产组合的风险收益结构；其次，传统股票对抗通胀的功能发挥较有限，而豆粕作为生猪的主要饲料来源，与CPI有稳定的相关关系，具有天然的抗通胀优势。

荣膺表示，预计公募产品将会成为商品期货市场的重要参与方。国内豆粕期货市场投资者结构比较完善，既有套保产业客户，也有交易型客户、金融机构对冲型基金客户，但比较缺乏配置型客户。公募基金产品的加入，将进一步深化豆粕期货市场内涵，同时对市场稳定起到积极作用。

大成有色金属期货ETF基金采用完全复制法跟踪上海期货交易所有色金属期货价格指数，是国内首只且仅有的可直接投资有色金属期货的指数基金。大成基金期货投资部总监李绍对《华夏时报》记者表示：该基金采用完全复制法进行投资，按照标的指数的成分期货合约组成及其权重构建投资组合。

公开资料显示，该基金系国内首批商品期货基金，也是目前有色金属期货投资的唯一一只基金。此外，大成有色金属期货ETF基金投资策略清晰，“买入并持有”，被动式管理策略，通过持有上期所有色金属指数成分合约跟踪指数长期走势。

投资者不直接参与商品市场交易，仅通过申购赎回基金份额或二级市场交易即可参与大宗商品投资。投资门槛相比于直接投资商品期货低了不少，该ETF基金认购的投资门槛为1000元，联接基金认购的投资门槛仅为1元。该基金的投资标的透明，即为沪铜、沪锌、沪镍、沪铝、沪铅、沪锡6种期货合约+货币市场工具等。

建信基金内部人士对《华夏时报》记者表示，建信易盛郑商所能源化工期货ETF基金（以下简称建信能化ETF）跟踪标的为易盛郑商所能源化工指数A（以下简称易盛能化A）。建信能化ETF主要采用指数复制策略，跟踪易盛能化A指数，严格按照成分品种在易盛能化A指数中的比重构建组合。

与此同时，指数成分品种并非简单的相加，而是通过量化手段，根据成分品种期货成交量和现货消费量进行季度动态调整，权重的变化既反映了成份商品的基本面强弱及现货需求情况，又充分考虑了其在期货市场交易的活跃程度。目前，易盛能化A指数的4类成分标的分别是动力煤、PTA、甲醇和玻璃，均为郑商所成交量大、交易活跃的能源化工期货品种，上下游产业与我们的日常生活息息相关。

散户期货交易者能否改变亏损常态？

据记者了解，国外的商品期货ETF历经15年的发展，虽占全球ETF的比例不高，但已经成为比较发达的市场。相较而言，我国的商品ETF市场才刚刚开始起步。根据美国ETF数据库相关数据显示，截至2019年6月28日，美国全商品综合型ETF总规模已超过95亿美元。

商品期货ETF也正是由于其在资产配置方面的独特功能，在美国受到投顾公司的青睐，是资产配置组合中不可或缺的标的之一。随着首批商品期货ETF获批，国内投资者今后也能通过公募基金布局我国的商品期货。建信基金内部人士对《华夏时报》记者表示，购买建信能化ETF需开立股票账户，个人投资者和机构投资者均可参与。

投资者可以购买建信能化ETF，可通过两种方式实现收益：一是基于ETF基金的特有属性，ETF基金在交易所挂牌交易，投资者可以在二级市场实时交易，赚取差价；二是基金本身的收益，投资者可通过长期持有的方式赚取基金增值收益。

“对于大多数参与期货交易的普通投资者而言，期货市场还是交易难度很大的，这使得大宗商品的投资门槛较高。参与市场交易的人，除非有一套严谨的交易体系。面对盘面快节奏的变化，以及交易信息的不对称，大多数交易者都处于亏损状态，希望商品ETF的出现能改变这种状态。”期货投资者梁先生对《华夏时报》记者表示。

据悉，期货ETF投资门槛相比于直接投资商品期货低了不少，以大成有色金属期货ETF为例，其认购的投资门槛为1000元，联接基金认购的投资门槛仅为1元。这样一来，跳过了期货市场的50万元投资门槛，投资者可轻松参与分享期货市场投资收益。收益方面，该基金类似一个指数基金+货币基金收益增强组合，10%以内期货保证金+80%以上资产投资与货币基金投向相同；在效率方面，基金二级市场可T+0交易。

面对首批商品ETF基金获批，也有业内人士表示，虽然商品ETF的诞生解决了很多普通投资者希望配置一部分大宗商品的投资需求，降低了投资门槛，也降低了投资风险，但由于商品ETF多以上交所和深交所的场内交易为主，因此这两个市场如何与商品期货市场的交易制度、交易时间等协调是商品ETF能顺利推出的重要提前。

此外，考虑到商品期货有夜盘，以及交易的合约与境外期货品种具有联动效应，而目前国内证券市场没有夜盘交易，那么如何避免夜盘商品价格大幅波动后，商品ETF次日开盘后的价格大幅跳涨或低开，这需要后期在交易制度上做进一步的完善。

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