备战苯乙烯期货：工艺路线、下游需求与全球贸易流向

本文来自一德菁英汇(ID: ydqhjy)，作者张丽一德期货产业投研部能化分析师。如需转载，请联系原作者。更多精彩内容，请下载扑克财经 App（iOS及安卓版本均可下载）。
导言：近年来，随着我国苯乙烯产能与产量逐渐上升，市场规模将进一步扩大。同时，苯乙烯具有标准化程度高、产销区域集中、贸易流向清晰以及市场不存在垄断等特点，具备上市期货的条件。3月21—22日，大商所在宁波、上海等地召开苯乙烯期货合约制度规则论证会，介绍苯乙烯期货合约规则情况。此次苯乙烯期货合约规则草案的公开亮相，意味着大商所正在积极推动苯乙烯期货的上市。苯乙烯期货上市加速推进中，活水商学院将持续为大家介绍相关产业干货及投研知识。本文为苯乙烯基本面梳理。
一、基础知识
1. 定义，用途
苯乙烯是重要的化工原料，是由纯苯和乙烯合成，外观是无色透明油状液体。苯乙烯下游是EPS，PS，ABS，占比在80%以上。其中PE，pp，PVC，PS，ABS被称为五大通用塑料。苯乙烯下游塑料主要用在房地产，汽车，家电领域。

2. 生产工艺
苯乙烯上游是苯和乙烯，源头是原油，煤等，下游是塑料制品，直接终端是家电、汽车、房地产等。

苯乙烯的生产工艺主要有三种，主要途径是分别是乙苯脱氢、PO/SM联产、C8抽提等，其中乙苯脱氢是主流路线，全球产量份额在80%以上；PO/SM联产全球产量份额在12%左右，联产法可同时得到两种重要的化工产品，其生产成本低、污染少，但其工艺复杂，副产物多，流程较长，单位能耗高；C8抽提裂解汽油中含有4%-6%的苯乙烯，技术劣势：产品色度一般较高、含有硫且波动较大（可用于UPR等要求较低的领域）。

3. 苯乙烯储存方式，检验指标
苯乙烯由于双键化学性质活跃，在室温下即能缓慢聚合，苯乙烯自聚生成聚苯乙烯树脂，它还能与其他的不饱和化合物共聚，生成合成橡胶和树脂等多种产物。例如，丁苯橡胶是丁二烯和苯乙烯的共聚物；ABS树脂是丙烯腈（A）、丁二烯（B）和苯乙烯(S)的共聚物；离子交换树脂的原料是苯乙烯和少量1，4-二(乙烯基)苯的共聚物。苯乙烯自聚反应影响产品质量。因此苯乙烯储存要加阻聚剂[对苯二酚或叔丁基邻苯二酚(0．0002%～0．002%)作稳定剂，以延缓其聚合才能贮存，并且储存温度要在25℃以下，储罐企业与客户约定最长存货时间一般不超过90天，运输作业避开高温时间段。上市期货后，允许交割库期现混装，流动性发货，标准仓单有效期不超过一个月。完成交割后在三个交易日内注销。
苯乙烯国标要求的检验指标有8项，分别是外观、纯度、聚合度、过氧化物、总醛、色度、乙苯含量、阻聚剂等。其中在优等品检测中，聚合物和阻聚剂两项指标相对波动最大，也是重点关注的指标。此外，期货交割中又添加了硫含量、苯含量、苯乙炔含量3项指标。硫含量要求不大于1ppm，区分C8抽提的苯乙烯。苯含量要求不大于1ppm。苯乙炔含量要求不高于200ppm，但此项指标尚不确定下游是否关注，对下游产品影响多大。

4. 下游需求
苯乙烯下游主要是EPS、PS、ABS，占比分别在34%、23%、25%，总占比在82%。此外是UPR、SBR、SBL、SBC等苯乙烯类弹性体。
EPS广泛应用于建筑内外墙保温、地热采暖、冷库、冷藏室、轻体房、低温箱、保鲜箱包装、日用品，工业铸造等领域，也可用于展示会场、商品橱、广告招牌及玩具制造。EPS板保温体系是由特种聚合胶泥、EPS板，耐碱玻璃纤维网格布称和饰面材料组成，集保温、防水、防火，装饰功能为一体的新型建筑构造体系，该技术将保温材料置于建筑物外墙外侧，不占用室内空间，保温效果明显，便于设计建筑外形。
我国 EPS 市场需求主要由建筑材料及包装构成。以长江为界，长江以南地区需求主要为包装，约占总用量的 45%，以电子电器等包装及保鲜箱为主；长江以北地区需求主要为建筑材料，约占总用量的 50%，以保温材料及彩钢板为主；其他领域约占 5%左右。
PS由于良好的透光性，可制造光学玻璃和光学仪器，也可制作透明或颜色鲜艳的灯罩、照明器具等，被广泛应用于光学工业中。PS还可制作诸多在高频环境中工作的电气元器件和仪表等。我国PS最主要的应用领域为电子电器领域，其次主要为日用小商品、工艺品等。近年来家电行业总体快速发展为PS 消费量增长做出了主要贡献。由于当前经济形式不佳，生产商控制成本，因而在电子电器领域，PS有一定程度上替代ABS材料应用的发展趋势。其次小商品方面近年来增长也较为迅速，节日性消费，外贸出口对此类行业的拉动巨大；未来外贸形势严峻，可能一定程度减缓此行业的消费需求增长。日用品方面，其消费量对 PS的贡献基本平稳；日用品、小商品主要包括如：玩具、灯具、文具。此外，GPPS 在建筑（电气、仪表外壳、光学零件、透镜窗镜和模塑），包装容器（化妆品容器、化工容器），其他室内外装饰品及汽车办公设备等方面都有应用。
ABS树脂广泛应用于汽车工业、电器仪表工业和机械工业中，常作齿轮、汽车配件、挡泥板、扶手、冰箱内衬、叶片、轴承、把手、管道、接头、仪表壳、仪表板、安全帽等。在家用电器和家用电子设备的应用前景更广阔，如电视机、收录机、冰箱、冷柜、洗衣机、空调机、吸尘器和各种小家电器材。日用品上有鞋、包、各种旅游箱、办公设备、玩具及各种容器等。低发泡的ABS能代替木材，适合作建材，家具和家庭用品。
EPS、PS、ABS各自的下游占比看，仍是家电占比最大。

5. 苯乙烯贸易流向
我国苯乙烯货源流向近年几无明显变化。东北货除供应本地外，以供应京津及山东地区为主，但具有一定的季节性；山东地区除供应本地及辐射周边供应外，部分供应华东及京津地区；华东地区销售范围较为广泛，由于苯乙烯下游主要集中于华东地区，因此华东地区也成为全国苯乙烯货源的集中货源流向中心。另外，西北地区主要以疆内销售为主，每月几千吨苯乙烯至华东地区销售，以铁运为主；华南地区主要供应周边为主。少有华南-华东窜货的情况出现。华东是主流消费地，其次是华南。

二、基本面
1. 全球供应及贸易流向
2018年全球苯乙烯整体产能在 3424.48 万吨，其中中国总产能在 923.4 万吨，占全球总产能的 27%，位居第一。其次是亚洲除中国地区，总产能在 895 万吨，占全球总产能的 26%。欧洲地区苯乙烯总产能在622.2 万吨/年，占全球产能的 18%。

全球苯乙烯贸易流向看，美国货由至中国、韩国、欧洲等转至欧洲和东南亚地区。中东货源多销往中国，至韩国量减少。韩国的进出口同步萎缩，2017 年进口货多来自东北亚国家及欧洲和东南亚，出口至中国。2018 年进口货多来自美国、日本和台湾，出口至中国香港和东南亚。日本货源由出口至韩国和中国居多，转变为多数出口至中国。

从我国近两年进口苯乙烯的国家看，由于贸易战影响，进口地区有所调整。反倾销地区中，韩国和美国货源持续大幅降低，而台湾地区进口量则持续上涨。其他来源地如日本、中东、东南亚和欧洲地区有明显增加，正是这些地区的增加，弥补了韩国和美国地区的进口缺失，使我国进口量恢复正常。

2. 国内供需情况
从供需面来看，2011-2018 年我国苯乙烯表观消费量整体呈增加趋势，我国苯乙烯整体表观消费量达到1000 万吨以上。另外，我国苯乙烯自给率逐步提高，由2011年的55%以上到2018年的72%以上，进口依存度逐步降低。

3. 厂家性质、分布、工艺路线
苯乙烯厂家集中度较高，主要集中在华东，占比在42%，其次在华北，占比在23%，两者占比达到65%以上。
国内生产企业45家，按厂家性质划分，有中石油，中石化，中海油，民营，合资企业等。其中三桶油占比在36.19%，民营企业占比在35.57%，合资企业占比19%，三桶油和民营企业各占半壁江山。
三桶油企业都是一体化为主，不需要外采原料。民营企业和合资企业中的新浦化学外采原料较多，纯苯和乙烯都要外采，非一体化占比在37%以上。苯乙烯企业外采乙烯量100万吨，纯苯量270万吨以上，大部分国内购入，少部分要进口外来纯苯和乙烯。

4. 下游消费和库容情况
在上文厂家性质和分布中，我们知道华东产能最大，42%，而华南产能在13%左右。消费看，华东（江苏江阴周边、浙江宁波周边）地区消费量占全国的60%左右，华南地区占19%左右。因此华东和华南需要外部货源来满足当地消费。除了国内三桶油区域间的贸易外，主要靠进口货源补充。2018年国内产量793万吨，进口量291万吨长江沿线（江苏）及宁波地区进口量占总量的79%，华南占18%；绝大部分社会库存集中在华东地区。
华东主要罐储企业15家（全部集中在江苏长江沿线），总SM罐容47.5万立方，其中冷冻罐26万立方；江浙沪生产企业10家，总产能368万吨，按月产能的一半估算，厂库库容约17万立方。华南主要罐储企业6家，总SM罐容23.3万立方，其中冷冻罐8.9万立方；广东生产企业5家，总产能97万吨，按月产能的一半估算，厂库库容约4万立方。华东罐储企业收发货能力强，可做到24小时不间断收发货，苯乙烯每天发货量0.1-0.2万吨/天，最大发货量可达0.3万吨/天。

5. 生产利润
苯乙烯的原料成本主要是纯苯和乙烯，当前纯苯和乙烯都处于历史低位，而苯乙烯价格已有所反弹，苯乙烯利润仍较高，在2000元/吨以上。此外，一体化的成本要低1000元/吨以上。

三、期货设计