中国股指期货市场定价效率研究｜《南方金融》网络首发

中国股指期货市场定价效率研究——基于自激励门限自回归模型
文/单亮　杨苗燕

作者简介：单亮，男，供职于中国建设银行浙江省分行；杨苗燕，女，讲师，供职于中国计量大学。
摘要本文基于无套利均衡理论，论述了无套利均衡的几种情形、具体数学形式及成立条件，并根据Vasicek过程，采用SETAR模型，对以期货期权平价理论为基础的无套利均衡进行检验，得到以下主要结论：第一，对于存在门限效应的投资组合而言，其阈值会随时间呈现递减的趋势，符合保证金成本随时间递减的规律；第二，我国股指期货衍生品市场上只存在无套利均衡的个别证据，表明市场总体上并不具备明显的无套利均衡特征，市场定价效率有待提高。为建设能够更好服务于经济高质量发展的现代金融体系，有必要在政策上进行优化，以降低交易成本，缩小无风险套利区间，从而让更多无风险套利者参与到市场定价之中，以较低成本快速实现无套利均衡，提高金融市场的定价效率。为此，一是要实现股指期货、期权到期日的一致；二是要推动落实国债等生息证券作为期货、期权保证金的制度安排；三是推出与股指期货标的一致的期权产品；四是降低融券费率，通过降低交易成本、扩大交易范围和交易空间，推动股指期货衍生品市场规模扩大和高质量发展。
关键词无套利均衡；股指期货；期货期权平价；Vasicek过程；SETAR模型

编辑：黄亚捷
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