商品期货ETF是一个好的配置工具吗?

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马克论基   2019-8-31 15:31   2321   0



开宗明义。不是!
为什么不是?配置的资产至少要同时满足两个原则:其一、长期的期望收益为正;其二、与其它资产的相关度不高(股与债,它们是投资之锚)。
它的期望收益不为正
先来看看商品指数的表现。首先看看有代表性的南华商品指数,如下图:


数据来源:WIND


从2004年成立到现在,从100点到1400点,只有波动,没有收益,不如癌股的沪深300,同样是年线,人家长这样(第三根柱子是2004年):


数据来源:WIND


    所以筒子们,买了000300的,不要抱怨很差了,那是因为持有期货ETF,真正幸福是比较出来的。
其实,不只预期中的A股期货ETF长这样,老外的期货ETF也一个鸟样。先插播一个资料(感谢中信期货研究部):
全球商品ETF发展历程
海外最早的商品ETF可以追溯到2004年的SPDRGold Trust黄金ETF,此后商品ETF市场不断壮大,不论产品数量还是产品规模都持续增加。据Bloomberg统计数据显示,截至2019年4月份,全球ETF资产管理规模为5.60万亿美元,其中商品ETF的资产管理规模为1381.01亿美元,占所有ETF资产管理规模的2%,而股票类ETF的资产管理规模为4.34万亿美元,占所有ETF资产管理规模的78%。商品ETF与股票类ETF资产管理规模还相差较大。


Bloomberg统计数据显示,2005年全球商品ETF资产管理规模仅63.62亿美元。到2018年年末,已经上升至1359.59亿美元的规模。从数据上来看,2012年以前,商品ETF资产管理规模一直处于大幅增长阶段,在2012年达到最大规模1952.85亿美元,随后大幅下跌至2015年的869.17亿美元,近几年规模逐渐稳定。


背景是这样,但如我一样的庸俗的投资者肯定对这个市场规模没那么关心,不是基金公司,没法收管理费啊,还是来看看实实在在的业绩:





数据来源:彭博,文中数字单位均是%


特意只拉了有十年回报的基金,为正的不多,少数几个都在零附近。最后几列就惨了,持有时间越久,亏得越多。
嗯,第一个理由就这样说完了。可能有人问:不对啊,虽然长期不上涨,我可以做波段啊,可能阶段性配置啊。
我要说,拉倒吧,99%的收益都是装死装出来的,还有那1%人家是闪进腾挪身姿阿娜走位风骚出来的。你觉得你真的想要吗?或者真的是吗?难道有传说中的秘籍?还有什么战术战略资产配置,真不是追涨的么?真不是追涨的么?真不是追涨的么?
那么,再追问一下,为什么期货长期不涨呢?
期货只是一个表示价格的符号,按照价格的原则,供给少了价格涨,供给多了,价格跌。长期的供给是由什么决定的呢?生长效率。从长远来看,技术进步必然带来效率提升,供给增多,农产品是这样、能化是这样、金属也是这样(还记得路易十六铝碗的故事么?)。亩产千斤早已是现实,而几十年前只存在于放卫星中。
几个资产相关度如何呢?周频率滚动一年相关系数均值如下:


数据来源:WIND



商品和股票期实是正相关,而债券和其它两类资基本不样关。
是否能防范极端风险?简单从季度的收益图分布来看,商品和股指有较多的共振之处。


数据来源:WIND

那么,什么才是运用期货来进行尾部风险管理的工具呢?答案是管理期货基金。管理期货本是一种策略,但这种策略具有稳定的风险收益特征之后,可以当成资产一样的看待。下面是一张老图了,可以看到,的确,在这些年,管理期货基金能起到对冲尾部风险的作用。可以说,管理期货是股票型基金的黄金搭档。





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