买期权，还是卖期权，这是个问题！——2019.08.30 期权交易日志

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一、当日行情

当日上证50ETF高开低走，最高价2.932，收于2.916，当日涨幅0.52%。

本周上证50ETF隔夜跳空跳高都发生过，波动较大。

二、当日交易

当日隔夜gap较大，早盘卖出几手Put对冲Delta。

下图是9月期权合约平值期权Call、Put隐含波动率走势。
本周适合做空波动率。

三、期权小知识

当你想选择几个期权合约交易的时候，看到下图……

我想，你现在的表情应该是这样的。

果断抛弃选择合约的难题，
转战轻松一点的战场，
考虑一下到底是买入期权比较好，
还是卖出期权比较好，
这个问题如何？

通过前几期，我们知道期权的价格受标的资产变化而变动的指标有Delta和Gamma。

假设条件：
1.观察时间非常短——不受到期时间影响
2.不考虑隐含波动率变化

当买入一手Call合约

那么此时，当标的资产上涨，则期权合约的损益=在Delta影响的基础上+Gamma影响的部分（此时Gamma为助力）
如下图：

标的资产从Y涨到Z，期权价格从Q涨到U。
如果只考虑Delta，Q=B点只能涨到R值，但因为有Gamma的助力，期权价格又涨了RU部分，最终期权价格为U，总收益为BU。

相反，标的资产价格从Y跌到X，那么期权价格本该从Q=A点跌倒P点，但是因为Gamma影响，跌幅缩小，最终期权价格为D点价格，总亏损为AD部分。

由此可知：
买入Call：有收益时，Gamma能扩大收益；有亏损时，Gamma能缩小亏损。

那么买入Put，卖出Call，卖出Put的情况又如何？
请看下图：(图中较多较少指较Delta影响更多，较Delta影响更少）

左上——买入Call
有收益时，Gamma能扩大收益；有亏损时，Gamma能缩小亏损。
右上——买入Put
有收益时，Gamma能扩大收益；有亏损时，Gamma能缩小亏损。
左下——卖出Call
有收益时，Gamma能缩小收益；有亏损时，Gamma能扩大亏损。
右下——卖出Put
有收益时，Gamma能缩小收益；有亏损时，Gamma能扩大亏损。

如果你对图形不感冒，没关系，数学理论上也可以让你一目了然。
在假设条件下期权的价格变化由下面公式可以推测出来。

当买入Call时：
（1）
买入符号——为正
Call的Delta值——正数
如果标的资产波动方向——正数
三者的乘积符号——为正——Delta的收益部分
（2）
Gamma值影响——正数
△S——一直为正数

因此（1）+（2）
正Delta影响+正Gamma影响=扩大的收益

其他合约可参考下图

损益的多少，关键在于方向和符号。

由此看来，
买入期权相对于卖出期权好像更有优势。
因为买入期权时，标的与买入方向一致，Gamma会成为助力。
就算买入方向不一致，亏损的时候，也会有Gamma帮忙，让你少亏一点。
是不是可以得出，买入期权一定比卖出期权更优的结论呢？
既然如此，为什么机构却热衷于卖方，而不是买方？

其实这一结论稍显仓促。
因为不要忘了我们在最前面做的假设。
不考虑时间，不考虑隐含波动率——因为现实中这样的真空环境确实比较少见。
如果出现，就算短暂，私以为上面的结论还是有理论支撑的。

总结：
1.当不考虑时间以及隐含波动率，则买入期权会比卖出期权更占优势。
2.注意要考虑假设条件在现实交易中的发生可能。
3.机构大部分以卖方为主，专业角度不要忽略。
4.关于卖方优势，以后慢慢谈。

（PS：本文内容参考期权教材《期权交易策略与风险管理》
有人留言问软件名称，请移驾8月9日日志，那儿有注明~）

TGIF，8月的尾巴有点凉~

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