新三板85家做市商调查：每4家就有3家“假装在做市”

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作品名称 :Landscape with a clump of trees
艺术家 :Therodore Rousseau
如果一家做市商，每家企业只拿10万股库存股，你觉得这家做市商的做市效率会高么？

如果一家做市商，做市团队就两三个人，只给10家以内企业做市，每家企业就是十几万股，你觉得这家做市商真的对做市业务很感兴趣么？

到今天为止，新三板市场已经拥有85家做市商，但据读懂君观察，“真正在做市”的也就20多家。

没错，每4家做市商就有3家“假装在做市”。

1投入个千儿八百万就来做市？你是猴子派来的逗逼么？

做市是要花钱的。但是因为新三板市场风险巨大，大部分券商尚未找到可持续的盈利模式，所以投入并不大。但具体投入多少，我们并不知悉。

不过，通过对挂牌企业定增及协议转让等公开资料的梳理，我们还是能以管窥豹的。当然，做市商二级市场买入库存股以及部分协议转让获取库存股的数据，不在其中。

根据东方财富choice提供的数据，做市商之间实力悬殊，有的投入十几个亿，也有的投入不足300万元。其中，投入资金10亿元以上的做市商只有2家，分别是东方证券、广发证券；投入5亿元以上不足10亿元的做市商有6家，中泰证券、中信证券、海通证券、申万宏源、国信证券和兴业证券；投入1亿元至5亿元的有38家；而投入不足1个亿的有39家，其中投入不足1千万元的有7家。

（数据来源：choice，读懂新三板研究中心）

其实上述数据并不完整，实际情况是东方证券、广发证券的投入应在20亿元以上；而东北证券、中泰证券、中信证券、海通证券、国信证券在内的不到10家做市商，投入应该都超过10亿元。

尽管数据不完整，但基本可以反映市场的基本情况。根据数据，近一半的做市商投入不足1个亿，甚至有些做市商投入不到300万元，比如宏信证券、万和证券、华西证券等。

投入个千儿八百万就来做市？你是猴子请来的逗逼么？

210万股的选择：假装在做市

钱多有钱多的玩法，钱少有钱少的玩法。但要想把做市这件事玩好，手上一定要有充足的库存股。

如果一家做市商只是持有10万股，那么在活跃流动性这件事上，难度显然挺大的。所以你可以发现，新三板上流动性很好的公司，做市商一般都是大量持股。

读懂君以choice数据为基础研究各家做市商在单家公司上的投入，研究发现，东方证券16.93亿元的真金白银撒向了98家做市企业，平均每家1727.95万元，相当于98家做市企业平均净资产的5%；平均持股211.98万股，平均持股比例2.46%。

东方证券对易销科技的库存股占比达到8.39%，对中科国信、峻岭能源的持股比例也有6.69%和6.62%。这真是拿生命在做市。

实际上，东方证券一直在持续投入。根据choice数据，去年年末时，东方证券就已经至少投入了13.58亿元，近半年新增投入3.4亿元，这意味着东方证券在近6个月内，每月至少投入5600万元用于新增做市公司。而对于已经做市的部分企业，东方证券也在不断增持，比如陆特能源，2015年5月东方证券通过增发认购200万做市库存股，2015年12月末增持至336.2万股，半年内增持136.2万股，增持幅度68.1%，持股比例也从3.17%增至5.02%。

广发证券也不错。去年，广发证券投入6.53亿元，近半年新增投入4亿元，平均每月投入6600万元。从做市库存股持股量来看，广发证券敢下重注，其持有库存股50万股以上的公司87家，占去69.6%，库存股数少于20万股的只有3家。

此外，中信证券、中泰证券也是投入资金大、偏爱重仓持股的做市商。中信证券持有库存股超过100万股的做市企业有35家，占其可统计的85家做市企业的41.18%。目前，中信证券在做市库存股上已经投入了7.66亿元，平均每家做市企业投入900万元。

而中泰证券，在可统计到的173家做市企业共投入9.84亿元，平均每家持股108.83万股。若按目前其300家做市企业的规模来看，中泰证券的资金投入应该远不止10个亿。

（数据来源：choice，读懂新三板研究中心）

3有些券商做市爱轻仓

但不是每家做市商都喜欢重仓，很多做市商喜欢蜻蜓点水。

根据choice提供的基础数据，读懂君研究发现，做市商持股少于30万股的占比较大。

占比最高的是北京某做市商，占比达到64.18%。目前，该做市商为206家企业做市，能够获知库存股情况的有67家，其中近2/3的公司其持股量不到30万股。

开源证券为126家公司做市，能够统计到库存股情况的有52家，其中持有库存股不足30万股的企业占比53.85%。对于这52家做市公司，开源证券至少已经投入了2.1亿元，平均每家投入404.36万元，平均持股44.13万股。

另外，持有库存股不足30万股的企业占比超过40%的，还有万联证券、联讯证券、天风证券等。

而联讯证券既是挂牌公司又是做市商，在做市业务上已经投入1.11亿元。其持有库存股超过100万股的公司只有5家，占比5.62%，而持有库存股数量不足30万股的企业则有26家，占比48.15%。

同样，以二级市场买进库存股而闻名的天风证券，其持有做市公司的库存股数量多数也都在40万股以下。在天风证券可以统计到的100家做市企业中，有58家的库存股不到40万股，其中36家的库存股不足30万股，而库存股仅有10万股的企业则15家。

（数据来源：choice，读懂新三板研究中心）

不得不承认的是，如果做市商都只拿10万股，企业的流动性是很难做起来的。

但部分做市商表示也是没有办法。“公司找各种关系来打招呼，我们也没办法，就当帮个忙。”一家做市商的相关负责人和读懂君说。

但这事的意义有多大，实在是个问题。不过，创新层标准三还是需要6家做市商的。

当然，对部分做市商来说，10万股或许也是一种选择。如果做市家数足够多，股转系统公布的榜单上，做市商是可以冲进前几名的。

于是，企业假装自己是做市企业，做市商假装在做市。

也算各得其所。

（注：本文数据来源于choice）

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