商品期货基本面跟踪(2019.8.12)

基本面偏多的品种
沪金/沪银(基本面中期偏强)
隔夜沪市贵金属涨势不改，均高开上扬。其中沪金主力合约创下12年12月18日以来新高，沪银主力合约创下17年4月26日以来新高，多头氛围高涨。期间市场避险情绪仍占主导，全球股市低迷，多国央行降息，显示经济增长不佳。美债收益率继续下跌，其中十年期国债收益率刷新2016年10月4日以来的新低至1.644%，美元指数则交投于98下方。预计在宏观面不改的支撑下，贵金属多头氛围不改。

沪镍(基本面短期偏强)
沪镍镍豆交割问题再次引发市场关注，需关注后期上期所具体措施。镍中线的供应压力依然巨大（NPI与湿法新增产能，停产产能复产），虽然供应压力兑现的过程缓慢，但暂无任何迹象表明预期供应压力将会消失，中线仍不太乐观，不过兑现时间可能在四季度甚至2020年后，三季度镍可能维持缺口状态。经多方证实，目前印尼官方对于禁矿仍处讨论阶段，后续仍有较大不确定性，但年内镍矿出口配额仍未用完，今年供应或不会缩减。由于消息面不确定性，市场观望情绪较重，现货市场成交仍然清淡，不锈钢昨日报价也维持稳定。总的来说，目前市场正待权威消息出炉，若印尼提前禁矿无法落地，镍的基本面难以支撑目前镍价的高位运行。

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基本面偏空的品种
铁矿石(基本面短期偏弱)
今年以来铁矿石大幅上涨致使钢厂利润收缩，近期主动检修增多，加上唐山严格的环保限产，国内重点钢企日均粗钢产量小幅下降，而外矿发货逐步恢复，港口库存止降回升，缓解了市场对于供给偏紧的预期，另外对于下游钢材需求的担忧也对铁矿石有所打压。通过与贸易商交流发现，小的贸易商库存管理相对灵活，
提前降低了库存，此次大跌对其影响相对较小，而大型贸易商手上货较多，对其冲击较大，在此轮大跌势头下，钢厂接货意愿并不强，因此贸易商在盘面大量卖出套保反而加大了盘面的压力。

沪锌(基本面短期偏弱)
隔夜沪锌主力合约低开震荡，触及1月4日以来以来新低18600元/吨。期间宏观氛围仍较为偏空，避险情绪持续，股市低迷利空投资者情绪。同时锌市基本面较为偏空，供应充足亦利空锌价。现货方面，下游补货力度有所升温，刚需入市采购增多。消费端看，下游消费疲弱，锌材订单减少。基建投资向下传导尚需等待以及汽车和家电消费疲弱等向锌材端传导。其中，部分地区镀锌持货商库存偏高，但终端消费疲弱，去库速度较慢。同时，随着下游采货谨慎，整体出货情况较前期下降明显，贸易商心态较谨慎。压铸锌合金终端延续疲弱态势，国内和国外订单均处于减少趋势。轮胎企业开工率下降，轮胎消费下滑。同时，受环保因素影响，山东氧化锌生产企业开工率下降，导致对锌需求减少。

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基本面中性的品种
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沪铅(基本面中性，短期偏强)
隔夜沪铅主力震荡走高，于主要均线交织处运行。期间市场避险情绪犹存，股市低迷，宏观氛围较为偏空打压投资者情绪。而国内蓄电池消费逐步进入旺季则部分支撑铅价。现货上，持货商出货积极性，报价较昨日增多，而部分下游蓄企畏高慎采，接货积极性下降。预计在多空因素交织的环境下，短线铅价或较为抗跌。

豆油(基本面中性，短期偏强)
豆油在经历两个多月盘整后迎来破位上行，在节前备货活动促使需求回暖预期下，豆油料延续阶段性上涨行情。只是说趋势性反转还言之过早，这是因为油脂去库存阻力重重，加之棕榈油产地供应随增产渐增，拖累豆油行情。

豆二(基本面中性，短期偏强)
人民币汇率破“7”，南美升贴水、运费上涨，共同提振进口成本提高，叠加市场关于暂停采购消息新闻，国内豆二盘面表现强劲，短期震荡上行。

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沪锡(基本面中性，短期偏弱)
从锡基本面来看，矿端供应依旧维持偏紧的状态，部分矿商因绝对价格低于前期，导致其销售锡矿积极性在一定程度上受到抑制。锡锭供应方面，进入夏季部分冶炼厂检修导致锡锭产量缩减，或将对锡价存在一定支撑。下游需求方面，在2019年7月初锡价大跌时，下游需求被过度消耗，目前从上海期货交易所库存数据来看，7月末连续两周库存减少幅度仅200-300吨/周左右，较7月初连续两周减少的约700吨/周有了明显的缩量。在供需双弱需求更弱的状况下，预计锡价仍处于承压的状态，但冶炼厂设备检修或将对锡价构成支撑。预计沪期锡下周维持震荡整理，上方阻力位于135600元/吨附近，下方支撑位于134000元/吨附近。在中美贸易尚未取得实质性进展或日韩贸易摩擦未取得实质性进展前，沪锡将会继续底部震荡偏弱。

螺纹(基本面中性，短期偏弱)
基于持续累库的现实情况以及对供给端、需求端政策不确定性的担忧，螺纹钢1910合约将面临下行压力，但由于钢材成本依然较高，下方支撑力度较强，预计下跌深度有限，历史情况下，9月份存在季节性好转的预期，但今年国庆的大型活动，可能明显干扰全国的建筑工程进度，9月份前将继续维持淡季的消费表现，钢材虽然下行有底支撑，但整体环境偏弱，底部支撑可能随时会因为矿石原料价格的变化发生移动，使行情发生下跌的可能变化。

聚丙烯(基本面中性，短期偏弱)
石化持稳，现货小跌，美国能源信息署再次下调全球石油需求预测，贸易商销售整体偏弱，丙烯回调，市场短期上行动力不足。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，随着步入三季度，汽车白电产销进一步走弱进入淡季。成本端和替代方面，原油走跌，丙烯粉料回落，支撑走弱。综合而言，虽然货源偏紧，内外盘相对较为坚挺，但中安产能陆续释放且非标需求逐步回落，在检修体量不大和丙烯粉料快速回落的情况下，当前价位下预计有震荡回落的空间。

玉米(基本面中性，短期偏弱)
玉米期货昨日小幅震荡，夜盘大幅下跌。东北玉米销售情况依然较差，下游企业补库积极性不高。美玉米进口波澜较多，但前期美玉米涨幅较大，不计25%关税的进口成本已经来到1900元/吨以上，对国内玉米价格影响有限。今年临储玉米拍卖底价较去年提高200元/吨，到港成本约1930-1950元/吨，对玉米价格提供一定支撑。考虑到目前港口库存的持续高企和下游需求较差，今年产区天气情况较好，光温和雨水均较为充足，玉米价格依然存在回调风险。

棉花(基本面中性，短期偏弱)
国内棉市：距离新棉上市仍有一段时间，下游终端需求持续疲软，纺织企业多数按需采购为主，且大多采购国储棉为主，但近期高温持续，部分纺织企业进入放假模式，其成交热情大幅减弱，成家率跌至3成附近，棉企去库速度相对缓慢，叠加商业库存仍处于居高水平，后市棉价或弱势难改。

锰硅(基本面中性，短期偏弱)
上有锰硅方面，近期低价外矿即将陆续到港，价格仍难以有大幅上升的可能。综合来看，锰硅仍将弱势震荡。

硅铁(基本面中性，短期偏弱)
钢招方面，河钢由于目前合金库存尚比较充足，招标迟迟未开启，引发了市场对后续需求端的担忧，一定程度上打击了市场情绪，加之当前的仓单量较多，交割库货源充足，后续走势仍难大幅走强。

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沪铝(基本面中性)
隔夜沪铝1909小幅回升。中美贸易战升级，市场对经济形势担忧加剧，叠加上游氧化价格持续下降，以及中游电解铝厂利润修复，预计产量将有所增加，短期将利空铝价，不过铝库存处于去库阶段，以及8月逐渐告别淡季，对铝的支撑将逐渐增加。现货方面，今日某大户华东市场接货近万吨，市场整体交投较好，随着大户接货暂停，因其他中间商对价格不甚认可，接货不多，市场成交活跃度随之降低。下游厂家今日仍维持按需采购节奏。

沪铜(基本面中性)
隔夜沪铜1910震荡上扬。中美贸易摩擦升级，市场对经济形势担忧加剧，叠加中游铜库存趋增，以及下游需求疲弱，对铜价形成压力，而上游铜矿供应忧虑有所增加，对铜价有所支撑。现货方面，市场继续表现僵持拉锯，贸易商虽有低价收货意愿，但压价空间有限，持货商报价稳定，挺价意愿不变，难觅低价货源，实际成交市况仍多显僵持。

橡胶(基本面中性)
目前，胶市“供增需弱，政策挺价，情绪悲观”。主要产胶国进入高产期；6月中国汽车产销量同比继续下滑环比小增，中国橡胶进口同比环比继续双下滑；上周中国轮胎开工率进一步回落；中国20号胶将上市，中美贸易再度突生变数。

原油(基本面中性)
隔夜内外盘原油盘中大幅波动，欧美原油跌幅一度接近5%，但尾盘收回部分跌幅，内盘SC原油夜盘跌超4%。隔夜原油的下跌仍然源于宏观利空情绪的释放，中美贸易摩擦全面升级引发金融市场连锁反应，避险情绪急剧升温令油价连续下跌。昨晚EIA库存报告超预期利空加剧了油价的跌势，原油库存在连降7周后录得239万桶的增幅，而成品油库存同步增长，美国原油产量恢复至1230万桶/日，出口量骤降至187万桶/日。另外沙特方面表示会联合其他产油国采取必要措施遏制油价下跌，这一表态令油价在欧美市场尾盘时段受到提振。

沥青(基本面中性)
本周中石化上调沥青出厂价格，其他厂家价格持稳。当前现货价格上涨主要源于部分地区资源供应偏紧以及下游需求恢复。近期国内沥青炼厂装置开工率小幅回升，但整体仍处于低位，同时炼厂库存也处于偏低水平。当前南北方地区终端需求逐步好转，北方地区焦化需求较好对沥青供应有一定分流，而终端项目也在陆续启动，南方地区随着天气的好转下游需求也在逐步恢复。

燃油(基本面中性)
贸易局势动荡令市场避险情绪升温，EIA下调今年原油需求增幅预估，国际原油期价呈现震荡下跌；新加坡燃料油市场现货价格下跌，亚洲380-cst燃料油现货溢价继续下滑；波罗的海干散货运价指数跌至近一个月低位；新加坡燃料油燃料油库存回升至三周高点。技术上，FU2001合约期价大幅下跌，期价跌破2300关口，上方受短期均线系统压力，考验前期低点2240区域支撑，短线燃料油期价呈现回落整理走势。

乙二醇(基本面中性)
乙二醇方面，高库存的矛盾没法得到解决，目前的去库只是由于海内外装置的季节性检修，造成的供应收缩，后期国内煤制乙二醇装置负荷有望轻微提升，到港预报回到高位。

PTA(基本面中性)
今年以来化工和原油的相关性趋向走弱，主要原因在于中间品PX和乙烯丙烯自身矛盾较为鲜明。短期，福建450万吨装置已经重启，其它装置有检修计划，整体库存面临累库。产业利润方面，PTA近期持续大跌，聚酯利润缓解后，不断为下游让利，昨天聚酯大幅降价后，下游采购意愿较强，一方面说明下游备货不多，另一方面说明，对目前的价格是比较认可，最大的问题在于终端的高库存何时缓解。

纸浆(基本面中性)
中期来看，近三年全球纸浆产能持续增加，2018年全球发货量稳定增长，而需求端遭遇经济下行压力，全球库存持续累积，至今年1月全球生产商库存攀升至记录新高52天。随着海外浆厂主动缩减供应增加检修，近几个月全球木浆发运量有所回落，库存开始去化。但由于3月全球木浆出运量大幅增长，拖累市场去库节奏，至7月国内三地库存增20%至214万吨。8月由于到港量较大创纪录库存料将继续累积。近日整体宏观市场情绪有所改善，资本市场开启企稳调整，浆价也同步企稳，叠加人民币贬值导致进口增加，市场提价声音渐起。目前来看，短期供需弱势不用继续累述，需要关注的就是9月主力移仓和交割问题，盘面多空博弈将成阶段性波动的主因。周内浆价料将维持窄幅震荡走势。

热卷(基本面中性)
月7日，热卷在连续下跌后有所企稳反弹，供给端持续高位，下游需求疲软，库存持续累积，原料端铁矿石继续大幅回落，成本端支撑减弱。本周我的钢铁数据显示，热卷产量下降，钢厂库存下降，社会库存继续累积，淡季效应依旧较为明显。8月1日，我的钢铁公布库存数据，热卷周产量环比下降8.2万吨，社会库存258.62万吨，较上周增加8.36万吨，环比增加3.34%；钢厂库存下降1.95万吨，总库存增加6.41万吨。

焦煤(基本面中性)
目前焦煤供应端变化不大，煤矿基本上正常生产，在严查超产与安全检查的背景下，国内焦煤在十月份之前依旧维持逐步趋紧的格局。进口煤方面在“平控”政策的影响下，上半年进口速度加快，导致京唐港库存高企，下半年进口炼焦煤数量受限。蒙煤近期通关顺畅，连续2日通关车数在900车以上，预计8月份进口量将会高于前期，外煤供应维持平稳。下游需求方面，重点关注焦企利润情况，前期焦炭价格第一轮提涨落地之后，焦企利润得到修复，刚需对焦煤有较强支撑，但是通过钢材需求传导因素来看，未来焦炭价格或将重回下行趋势。目前焦企对焦煤的采购态度保持谨慎，以随采随用为主，未来炼焦煤需求好转的关键依旧是焦企利润是否能够如期修复，短期焦煤盘面依旧维持高位震荡。

焦炭(基本面中性)
近日在宏观偏空氛围中，焦炭表现弱势，昨日焦企第二轮提涨焦价后，部分钢厂接受但尚未全面落地。基本面上，上周焦企产能利用率有所上升，近日山西太原部分焦企收到二青会期间限产消息，目前尚未执行，未来能否执行对焦炭供应至关重要。上周焦企产能利用率再度攀升至高位，供应依旧保持高位稳定。盘面相对现货价格表现弱势，主要受中美贸易关系紧张，叠加中央政治局会议再度强调“房住不炒”，不将房地产作为短期刺激经济的手段，需求端的利空影响较大，盘面提前现货拐头向下。需求方面，进入八月份钢厂限产政策开始减弱，高炉开工率有所回升，对焦炭需求有所提振，但是长流程成本由于铁矿石价格高位而不断抬升，钢厂利润不断挤压，从而对焦炭价格打压明显。钢厂对焦炭的采购态度一般，未见有好转迹象。从产业链的利润传导上看，成材利润一般领先于原料利润，在钢厂利润不断下行后，将会传导至炉料，尤其是估值偏高的焦炭，未来焦企利润大概率收缩。

豆一(基本面中性)
临储豆拍卖活动常态化，陈豆质量不佳，近三次拍卖基本流拍，关内早熟大豆上市，需求端疲软，市场供需情况略偏松，现货价格平稳略偏弱运行。周边盘面走高，间接带动豆一盘面，但是由于当前基本面对价格缺乏有力支撑，以及国内新作生产预期乐观，临近收割，限制期价上方空间，总体以低位震荡走势为主。

鸡蛋(基本面中性)
主产区鸡蛋现货涨至4.3元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，目前蛋鸡存栏同比继续增加约10%，预计9月蛋鸡存栏继续增加，整个上半年鸡蛋供应相对宽松。但非洲猪瘟的持续发酵使得鸡蛋的代替性消费增加，供需两旺依然是现阶段和未来半年的主要矛盾。09合约已经距离交割时间不远，即将开始限仓，由于期货升水过度，现货涨势暂缓，导致近期下跌较多。8月份作为每年蛋价高点，现货依然存在一定上涨空间，近月的09合约可能继续大幅波动，但难有较大单边行情，预计核心运行区间4300-4500。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，虽然短期内远月的01合约涨幅较大，但依然认为01合约下行压力较大。

玻璃(基本面中性)
7日，玻璃期货价格偏弱走势，现货价格方面华东地区部分库存偏低的厂家报价小幅上涨，以提振市场信心，其他厂家暂时观望为主。部分地区玻璃加工企业的订单环比增加。玻璃目前处于消费旺季，下游终端市场需求的逐渐启动，对于后期玻璃价格生产企业都抱有乐观态度，各地召开玻璃产业会议来稳定后期玻璃价格。尽管目前各地区召开行业会议均以稳定玻璃价格为主，但在高利润背景下以及为迎接三季度需求旺季，预计厂家仍将以加速去库为主，现货价格提涨难度较大，期货反弹面临较大压力，很难突破前高，而下方支撑则来自市场对三季度需求旺季预期，预计全月玻璃期货维持区间震荡走势。

白糖(基本面中性)
据Unica知，7月上半月巴西糖产量同比减少，因巴西甘蔗产区受霜冻灾害影响，与此同时截止7月累计巴西出口糖处于2008年以来的低位水平，但近期受原油大跌的拖累，原糖期价或继续下调。国内糖市：主产区现货价格稳中为主，且贸易商采购积极性向好。当前社会库存继续降低，预计给予加工糖一定的销售空间，但需关注印度、巴基斯坦等国家进口糖终需流入国内市场的时间节点。目前考虑到当前白糖需求处于旺季，叠加短期供应仍偏紧的状态下，短期利好于糖价。

甲醇(基本面中性)
国内甲醇现货市场气氛回暖，部分地区价格提升。西北主产区企业整体出货平稳，签单顺利，部分现已停售。但甲醇消费未有改善，下游企业延续刚需采购，现货交投放量不足。业者心态较为谨慎，按需采购为主，对高价货源存在抵触情绪。传统需求行业尚未摆脱淡季影响，烯烃表现尚可。国内货源供应充裕，加之进口货源冲击，甲醇供需偏弱。

动力煤(基本面中性)
8月7日，动力煤主力合约ZC1909低开高走，全天继续横盘整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续环比小幅下跌。秦皇岛港库存水平有所上升，锚地船舶数量小幅增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗小幅上升，库存水平有所减少，存煤可用天数减少到24.35天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多。

苹果(基本面中性)
目前陕西部分产区早熟果逐渐下树，收购价格高于去年，客商寻货积极，好货价格保持稳，随着货源增多以及部分产区有返青现象，通货价格降低。山东产区库存富士出库缓慢，一般货依然成交困难，库内交易较少，目前有渠道客商自发好货为主，实际发货也较少。新季果目前产量确定，部分产区受干旱影响，质量恐会有所降低，产区即将进入多雨季节，后期仍需关注天气影响。

红枣(基本面中性)
供应方面，销区红枣货源充足，供大于求的局面持续，不过大部分已入冷库储存，储存商出货积极性一般，议价能力增强。新季红枣方面，红枣枣花已经脱落，果实进入加速生长期，在八月初红枣产量基本就能确定了。目前枣树长势尚可，不过因为新疆产区多日持续高温，部分地区水源紧缺，导致新季红枣产量较去年相比有所减少，利好红枣市场。需求方面，受季节性消费淡季以及时令鲜果集中上市的影响，红枣下游市场走货偏慢。此外每年的中秋佳节，是红枣的消费旺季，现在距离中秋还有1个多月，后期关注中秋节企业的备货情况。宏观方面，红枣是南疆地区的支柱产业，有着扶贫、支农、援疆的政治意义。在这种情况下，新疆地方政府拟出台一些托底政策，鼓励企业以更高的价格收购红枣，从而保证枣农的收益，对红枣价格形成一定的支撑作用。

豆粕(基本面中性)
受市场消息、成本上涨以及下游采购有所增加等因素影响，豆粕短期偏强波动。但是后期大豆到港量庞大，猪瘟仍抑制饲料需求，美国天气因素暂无异常，全球大豆供应偏松，基本面对上方空间存在制约。