卖出跨式策略的delta对冲

卖出跨式的中性调整

通常在标的物不断远离进场价格的过程中，我们会议逐步调整卖出跨式的方向暴露。

举例来说：

第一段：标的物上涨25，卖出跨式由中性策略变为偏空策略，此时为原有策略A增加部分偏多头寸，如买入Call或买入50ETF生成新的中性策略B。

第二段：标的物继续上涨25，在这期间策略B的亏损会低于策略A的亏损，这时通过同样方法对策略B进行第二次调整，变为策略C。

第三段：标的物跌回至初始价格，策略A没有盈亏，而策略B有轻微亏损，策略C亏损大于策略B。

其中策略B是一次中性调整的产物，策略C时两次中性调整的产物。为便于分析这里没有考虑波动率、时间等其他因素的变化。

从例子中可以看到三个现象：

（1）中性调整可以在行情持续向不利方向发展时降低亏损。

（2）中性调成是有成本的。

（3）调整的频率与位置直接影响策略损益。

农夫山泉 · 2017-7-17 09:30:15

由此可以衍生出中性调整的三大原则，
（1）预计行情会同向持续发展时调整。
（2）要合理预估调整成本，在平仓于调整间做出选择。
（3）怎样控制调整的节奏。前两点不必多说，对于调整节奏的控制一般有如下方法：
1、  固定时点调整。如每日收盘前调整，来避免隔夜跳空风险。
2、  固定标的点位调整。如将支撑压力位设为调整触发点位，突破此点位后行情同向发展概率较大。
3、  固定Delta范围调整。从风险的角度出发，控制亏损上限。
4、  根据波动率水平浮动标的点位调整。同2，只是以波动率作为支撑压力位的参考。
由于调整成本的存在，中性调整只适用于一定范围内的行情波动，一旦大涨或大跌平仓往往是更好的选择。还有一种调整比较激进，在触发调整条件时直接将部位转为顺势方向性策略，即在行情突破时直接追多或追空，由于这种调整已经改变了策略性质，所以不在卖出跨式策略中详述。