今天我讲一下，波动率交易的基本思路，波动率交易大致分为两个维度，第一交易vega,第二交易theta,gamma, 很多没有一定期权基础的人，经常会把这两个或者三个维度分开来看，其实是错误的，我今天帮大家深入解读下。
另外，当我们明白波动率到底如何赚钱之后，不同的行权价，不同的期限，到底如何选择，根据自己的策略要求，如何最优配置，这个我们留在下一章讨论，其中一个问题是很多人（80%以上）都迷茫或者没有深入理解的问题：我卖波动率到底是卖ATM风险低，还是卖两边风险低？(别想当然的说卖两边！)
Theta VS Gamma
Theta是IV在时间和S两个维度上的连续积分， 而gamma是RV在时间和S这两个维度上的不连续积分，上述这个理论是我自己总结出来的说法，比较生涩难懂。我们直接以数字来解决这个问题。
比如你一天的theta是10000元，当前的IV是32%，第二天开盘跳开3%，行情没再动直接收盘，IV没用动，问你今天的盈亏是多少钱，这个问题是我在刚入行的时候一个期权老前辈让我思考的问题，我希望大家一定要独立完全思考，想明白，这对期权未来的职业很有帮助。
好了公布答案了，正确的答案是亏损12500，（10000*（1-48^2/32^2））跳开3%对应的年化波动率是48%，,就这么简单么？对！就这么简单，不信的同学可以用公式自己算一下，通过这个例子我想说明的一个问题，那就是，卖期权的盈利与日频率的IV^2-日频率的RV^2,有直接的关系，卖波动率赚theta的最大前提是，IV到底是否大于RV, 再扣除对冲交易时的手续费价差，是否还能有剩余。还是上述的那个例子，我假设当天的RV是年化20%，那么我们一天的盈利是多少呢 =10000*（1-20^2/32^2）,这样看来我们今天卖波动率就赚钱了。
Vega VS Gamma
我们首先举个例子，还是上述的那个例子，我们卖了一个期权iv=32%，我们持有到期，假设为了的RV是20%，问我们持有到期的预期收益是多少？
答案=vega*(32%-20%)，为什么我们这里说预期收益，这个持有到期的预期收益，跟上个例子持有一天的Gamma-theta收益到底什么关系？，答案是，上述Gammatheta每天收益的期望值的积分，就是这个vega收益，为什么这么说呢，因为在我们上述的例子中，一天的theta是10000，然而这不是一个恒定不变的数字，这个theta的值是关于S和t的函数，是有路径依赖关系的。我们把这个关系公式化就是，vega*(32%-20%)=E(Gamma/Theta),有金融基础的同学可以通过蒙特卡洛证明这个关系，你模拟10000条路径，这10000条路径的期望收益就是vega*dvol.而每个路径上的收益的分布合起来看是一个类似正态分布的东西。
上述的例子，在实战中的应用是，卖波动率IV>RV,一定赚钱么？答，不一定，虽然期望值是正，但是由于路径依赖的原因，你不一定赚钱，反过来，RV>IV，卖波动率一个亏钱么，也不一定，以为你可能运气好，是赚钱的那条路径。当然，一个正常的交易员一定会选择一个正期望的投资机会的。
那么好的卖方和差的卖方区别在哪里呢？
答，没区别。哈哈，那我还在这里扯什么呢，确实，从期望值的角度我们可以知道，都是路径依赖的，在行情随机的假设下，长期交易的结果，两者的期望值是一样的，但两者最大的差别是，好的交易员，收益分布的方差较低，差的交易员，收益的分布的方差较大。最直观的例子是，我们上述的10000条路径最后收益的分布，不同的对冲方式下，最终钟型分布的方差是不一样的。那么我们推到实盘中，我们就可以发下，在收益率R一样的情况下，优秀的gamma交易员收益的方差更低，sharp更高，资金容量和规模就可以更大，盈利的绝对金额就会更多。
那么，如何减少预期收益分布的方差呢，这个一句话也说不定，而且，我自己本身也是在学习的路上，感兴趣的人，后台留言可以单独加我微信，我们相互探讨。
好了，今天就扯到这里了，我们下一章重点讨论一个问题：卖波动率到底是卖ATM风险低，还是卖两边风险低？想明白这个问题，在波动率交易上如何选择行权价，如何配置合约的期限结构，这个更大的问题就异常简单了。
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