近观 | 可转债市场走牛可期，银行可转债将成“主唱”

内容摘要（长度:3761字，时长:10分钟）
近几日，市场对平安银行的关注度迅速升温。究其主要原因是，平安银行规模高达260亿元的可转债正式触及强赎“红线”，而且从7月25日进入转股期到8月20日触发赎回条款仅有19个交易日，这一速度创造了中国银行系转债的最快强赎纪录。
不仅如此，从前还是“板凳队员”的可转债，现在成为各大机构的“座上宾”。其中，银行可转债有望成为下半年市场的主角。不仅银行是今年可转债的发行大户，而且银行股的价格也成为支持可转债走好的基石。

01
史上最快强赎

知道如何诠释技术面和基本面的信息，是区分成功投资者和不成功投资者的基本秘诀。

根据平安银行公告可知，因公司股票价格已连续在15个交易日高于强赎价，根据条款约定，平银转债触发了强制赎回条款。

要知道，“平银转债”是在7月25日才进入转股期的。而从7月25日到8月20日触发赎回条款仅只有19个交易日。这一速度创下中国银行系转债的最快强赎纪录。

说起这260亿的“平银转债”，不论是开始准备阶段，还是到后面的融资阶段，其整个过程的表现就一个字：快。

根据资料显示，2018年5月底由平安银行董事会公布“平银转债”预案，之后很快获得的股东大会的通过。之后在2018年当12月17日，“平银转债”获得证监会发审委通过，而仅十天平安银行就后获得了核准批文。至此“平银转债”的准备阶段结束。

2019年元旦过后，平安银行就正式开始发行260亿元“平银转债”的可转债。在此期间，“平银转债”可谓是“一债难求”。除了原股东优先配售的68.95%之外，剩下的30.75%的份额在网下的被各类机构疯狂抢购。最后只剩下不到0.3%的份额能在网上进行申购。根据资料可知，在当时网上申购“平银转债”的用户高达17.13万，而最后中签率连0.045%都不到。

2月18日，“平银转债”正式在深圳证券交易所挂牌上市。上市之后“平银转债”表现十分突出，在此期间“平银转债”交易量也相当活跃，其价格波动幅度也在112.512——130.9元/张来回震荡，但整体趋势是在向上运行。

“平银转债”之所以能创造最快强赎记录，与公司的的股价表现密切相关。2019年元旦之后，平安银行的股价就一路上涨，期间股价几乎没有什么大的回调。股价从年初最低的9.02元一路上涨到8月14日15.22元的历史最高价，年内最高涨幅接近70%。于是，“平银转债”在7月25日进入转股期后不到20天就就进入了强赎阶段。

当然除了公司的股价支撑外，“平银转债”能实现最快强赎与公司提前赎回条款的关系也不小。

根据《募集说明书》中关于有条件赎回条款的约定，如果平安银行A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 120%含（120%即13.96元），即触及强赎。而一般情况下，可转债的提前赎回的阈值基本都设定在130%，而平安银行120%的提前赎回条件，自是大大降低了“平银转债”赎回的门槛。

在7月25日“平银转债”进入转股期后，一直到8月20日，平安银行的股价已完成15天超过13.96元的这一强制赎回条款。于是，“平银转债”创造了史上强赎时间最快的银行可转债。

02
投资者应尽快转股

对一个优秀的企业来说，时间是朋友，但是对于一个平庸的企业，时间就是敌人。

8月20日，平安银行发布的《关于“平银转债”赎回实施的第一次公告》显示，“平银转债”赎回登记日为2019年9月18日，赎回日为2019年9月19日，赎回价格：100.13元/张（含当期应计利息，当期年利率为0.2%，且当期利息含税）。

截至2019年9月18日收市后仍未转股的“平银转债”将被强制赎回，投资者赎回款到账日为2019年9月26日。本次赎回完成后，“平银转债”将在深圳证券交易所摘牌。

从投资角度来说，在“平银转债”触发强赎条款之后，所持可转债若被强制赎回，其收益将远低于主动转股收益。选择转股的收益显然优于选择按照可转债的面值和当期利息强制赎回。因此触发强制赎回将推动大多数投资者转股。而进行债转股后，平安银行的资本充足也可以大幅提升。

平安银行首席财务执行官项有志在平安银行中期业绩发布会上表示，

“今年上半年通过公开市场发行260亿的可转债和300亿的二级资本债，资本充足率达到12.62%，可转债正在进入转股期，如果转股成功，预计可以达到13.5%左右，这对平安银行未来的持续发展，提供有利的支持，也会打开新的增长空间。”平安银行CFO 项有志

而中国平安联席首席执行官、平安银行董事长谢永林在8月16日接受媒体采访时也同样表示，

“倘若260亿元可转债成功转股，平安银行资本充足率大概可以达到13.5%，核心资本充足率应该会达到9.8%左右。”平安银行董事长谢永林

业内人士指出，从上市公司的角度来讲，如果可转债能够转为股票，其融资成本将得到有效降低，所以一般情况下公司均希望可转债全部转股。而平安银行如果全部实现债转股，其资本充足的无疑会大幅提升，资本充足的提升无疑会利好公司未来的发展。而公司未来的利好变现自然会进一步刺激股价的上涨。如此情况下，相信聪明的投资者都会知道该作何选择。

03
银行可转债成“香饽饽”

重要的不是你的判断是错还是对，而是在你正确的时候要最大限度地发挥出你的力量来!

不仅平安银行可转债受到市场青睐，其实整个可转债市场是处处“起火”，尤其是银行发行的可转债温度相对更高。

在平银转债“撞线”的同时，宁行转债则是连刷14篇公告，提示可转债进入倒计时阶段。

“距离宁行转债赎回日仅剩最后1个交易日，根据安排，截至2019年8月21日收市后仍未转股的宁行转债将被强制赎回，本次赎回完成后，宁行转债将在深圳证券交易所摘牌。”8月21日宁波银行公告

宁行转债8月21日的收盘价为125.7元/张，赎回价格是100.28元/张。如果最后一日未赎回，则亏损超过20%。

宁行转债2017年12月5日公开发行，每张面值100元，发行总额为100亿元，2018年1月12日在深圳证券交易所挂牌上市，自2018年6月11日起进入转股期。

宁波银行也表现不俗，在大盘宽幅震荡的背景下，不断创出新高，今年以来的累计涨幅已达41%，宁行转债也从今年初的105元/张，升至目前的125.7元/张。

此外，银行是今年可转债的发行大户，上半年该行业可转债的发行量，占可转债总发行量的55%。除了平银转债、宁行转债和常熟转债之外，目前市场上还有7只银行转债，分别为无锡转债、苏银转债、光大转债、中信转债、苏农转债、江银转债和张行转债，合计发行1240亿元。

银行系转债一直颇受欢迎，从其频频走低的中签率可见一斑。在上市公司中，银行的质地相对较好，信用等级高、流动性强、波动较低、交易所可抵押等，特别受到机构投资者的青睐。根据基金二季报35只可转债基金将银行系转债作为“硬核”资产配置，其中光大转债是基金第一大权重券。

华南一家私募负责人吴国平表示，随着平银转债和宁行转债的谢幕，市场资金存在配置空窗期。

不过据同花顺统计，目前还有4只银行系可转债待发，其中浦发银行和交通银行可转债的规模较大，分别是500亿和600亿，此外还有紫金银行（45亿）和青农商行（50亿）。

04
可转债市场会“火”

投资者成功与否，是与他是否真正了解这项投资的程度成正比的。

2017年之前，可转债市场无论是发行数量和规模都比较小。2017年之后，信用申购开始，转债的发行数量和规模快速上涨。今年以来，可转债的发行数量和规模都创出新高，数据显示，截至8月10日，可转债发行规模达到3382.64亿元，标的数量共176只。

公募基金也是趁机“入伙”抢钱。据国泰君安统计，2019年二季度基金转债持仓额继续提升，公募基金转债持仓市值达684亿元，环比提升3.12%。

究竟是什么原因让机构对原先还是冷门的可转债转变了态度。

统计显示，截至8月12日，下半年以来共有12只可转债密集上市，一改此前屡屡破发的尴尬，几乎全线实现正收益。券商也纷纷表示了对下半年可转债市场的看好，认为可转债市场经过今年4月和5月的调整后，整体的绝对价位和估值水平重回到相对低位，投资安全性有所增加，预计股市在三季度或将出现结构性机会，转债市场亦将有所表现。

“可转债市场近些年发生了比较大的变化，投资机会较多。”东方红聚利债券基金基金经理孔令超表示，过去十几年间，可转债一直是比较小众的市场，市场存量只有十几只转债，总规模几百亿。但是过去两年，可转债市场快速扩容，目前已经达到了四五千亿的规模。同时还有超过200家企业正在等待发行可转债。

之前，可转债市场由于容量有限，估值比较高，随着市场扩容，可转债供给增加但是需求增加相对较慢，使得今年年初时可转债的整体估值被压到了过去十年的最低水平。此外，由于可转债市场的投资者存在“老券偏好”等现象，形成了结构性定价差异的特征，这使得转债市场充满机会。

孔令超指出，从长期来看，权益类资产仍然有很大的空间。对于追求绝对收益的产品来说，由于股票短期面临较大的不确定性，因此选择可转债性价比更高。

对于下半年的可转债市场，金鹰持久增利的基金经理林龙军依然保持乐观态度。在他看来，在全球主要经济体降息潮的推动下，在经济企稳前，债券市场或将迎来“美好时光”。就转债而言，经历了长达两个多月的深度调整后，重新具备卡位权益市场的机会，后续在操作上会自下而上地继续保持进攻特性。

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