【周度报告-豆粕期权】隐含波动率上升，卖出策略部分获利出场

走势评级：豆粕: 震荡
报告日期： 2018年01月27日

1、标的期货未来走势判断
外围市场，阿根廷大豆种植工作完成97%，阿根廷大部地区仍然干燥，农户期待更多的降雨，未来2个月时南美大豆盛装关键期，尽管多家机构纷纷对巴西大豆产量上调，但阿根廷大豆产量仍然令人担忧，这也对CBOT美豆价格形成支撑。国内市场，1月到港量明显高于往年同期，供给非常充裕，油厂开机积极性很高，豆粕供给充裕。下游需求方面，由于饲料厂并不看好后市，且1-3月为养殖淡季，春节豆粕备货工作尚未开启，豆粕仍旧弱势震荡。

2、豆粕期权市场情况跟踪及策略推荐
豆粕期权隐含波动率和历史波动率比较情况如下所示：

以隐含波动率与历史波动率所处百分位来看，DCE1805合约豆粕期权隐含波动率上升0.42%，达到13.58%，所处百分位为41.8%。目前历史波动率的10.17%，处于百分位为1.9%，处于低水平，因此二者相比仍有一段差距，因此两者可能继续靠近，DCE豆粕期权隐含波动率将可能出现下降，建议以卖方布局为主。
以豆类相关波动率分析来看，波动率期限结购，1805合约豆粕期权隐含波动率所处百分位为42%，较CBOT黄豆，豆油期权（27%，1%）偏高，CBOT豆粕期权所处百分位为79，相似产品并无明确方向。
波动率期限结购，DCE豆粕期权1月25日曲线趋于正常,1805合约明显偏低，若隐含波动率正斜率来看，建议1805合约以买方布局为主。
以波动率锥状分布图来看，1月25日各月份隐含波动率仍长期处于历史波动区间的相对低位，1805合约隐含波动率远远高于历史波动率，同时也低于过去的5%历史波动率, 两者差异过大，建议DCE豆粕期权以卖方布局为主。
综合上述四项波动率分析，目前DCE 2018年5月豆粕期权合约卖卖双方因素交织，建议观望。

以期权持仓量序列分布情形来观察：1805月豆粕期权看涨期权最大持仓量在2850及3100，看涨期权在2800以上未平仓量持续增加，显示上方压力增加。看跌期权最大持仓量在2700，最大持仓量集中在2650至2800，显示下方支撑仍然较强，因此豆粕仍然维持区间震荡，因此卖出时间价值策略可以继续持有，可以将头寸略微减少。
以Put/Call Ratio来观察：1月25日持仓量 PCR 0.74，较上周0.72变动不大，仍维持正常区间，因此两边卖出的策略可以持续，待有明确信号再做调整。

3、上周推荐策略表现情况跟踪

4、投资建议
基于标的走势和波动率判断，给出如下建议：
以隐含波动率与历史波动率所处百分位来看，DCE1805合约豆粕期权隐含波动率所处百分位为41.8%。目前历史波动率的10.17%，处于百分位为1.9%，处于低水平，因此二者相比仍有一段差距，因此两者可能继续靠近，DCE豆粕期权隐含波动率将可能出现下降，建议以卖方布局为主。
基于持仓量判断，给出以下建议：
1805月豆粕期权看涨期权最大持仓量在2850及3100，看涨期权在2800以上未平仓量持续增加，显示上方压力增加。看跌期权最大持仓量在2700，最大持仓量集中在2650至2800，显示下方支撑仍然较强，因此豆粕仍然维持区间震荡，因此卖出时间价值策略可以继续持有，可以将头寸略微减少。

5、风险提示
需注意推荐策略使用条件,走势不利时需及时止损。

王晓慧高级分析师(农产品)
从业资格号： F0283984
投资咨询从业资格号：Z0001628
Email:    xiaohui.wang@orientfutures.com

田钟泽  分析师（金融工程）
从业资格号： F3020259
Email:  zhongze.tian@orientfutures.com

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