期权末日轮的二种策略

末日期权，也称末日轮，是指临近行权日的期权合约。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约到期行权日为到期月份的第4个星期三，一般到期那一周的三个交易日，就是末日轮最疯狂的时候。

末日轮的特点是合约流动性好、成本低、涨跌幅度大、获利快、投机性高、容易出现暴利，因此市场关注度很高，是短线客的狂欢盛宴。

期权末日轮一般有二种策略：一种是买方的彩票策略，一种是卖方的烟头策略。买彩票和捡烟头互为对手盘，交易者可以根据自己对市场的判断、预期收益和风险承受能力来选择参与。

彩票策略，就是买方以很低的成本买入末日期权，赌上证50大幅波动导致权利金暴涨带来的超额收益。因为有成本极低、胜率很低、潜在收益非常高的特点，因此很像买彩票。

因为末日期权合约的Gamma值很高，因此波动会变得很大，此时买入期权的获利空间也变得很大，不管是认购期权还是认沽期权，只要是标的50ETF稍有波动，期权合约价格就会随之出现大幅波动，其中平值期权和虚值期权表现的会更加疯狂，当日10倍的暴利机会经常性的出现，暴利所在，自然有人趋之若鹜，这也是末日轮备受追捧的原因。

烟头策略，就是卖方以很低的价格卖出末日期权，获取时间价值迅速归零带来的收益。虽然胜率很高，但是收益非常低，因此被戏称为捡烟头。

当期权合约到期时，期权的时间价值将全部归零，期权价格等于内在价值。由于虚值合约没有内在价值，加上到期日近在眼前，因此价值迅速归零的概率非常高，而平值合约也可能因为上证50的波动有价值归零的可能。这时候做它们的卖方，可以获取很少、但确定性的收益。如果长期积累，收益也非常可观。

为了控制极端风险，交易者最好捡同向的烟头，如果持有认购权利仓，就卖虚值认购合约，如果持有认沽权利仓，就卖虚值认沽合约。万一极端行情出现，卖出的合约会出现浮亏，但持有的买方合约的盈利会抵消这些亏损。

买方的注意事项：
1、控制好自己的仓位，投入的资金不要太多，尤其是最后一天，一旦方向做错，有可能一天亏完全部权利金。因此，买方要根据自己的资金情况合理参与，合理的资金标准是：即使参与末日轮的资金全没了，你也不会很心疼，这样的仓位比较合理。

2、看清方向买单边，看不清方向可以买双边，这样只要行情出现大幅波动，无论是向上向下，都可以博取很大的收益。

3、不要开仓深虚的末日合约，时间价值衰减快，价值归零的风险大。

4、做好止盈止损，尤其是止盈。买方可以不止损，因为付出的权利金非常少，但一定注意止盈，因为是最后到期日，波动大而且波动快，如果不及时止盈，万一逆向波动时遇上熔断，很可能导致浮盈变成无法兑现的纸上富贵。

5、实值止盈，虚值追涨。实值合约做好止盈，见好就收，虚值合约此时价格都很低，可以用浮盈追涨，以小博大。

6、注意流动性风险。期权有熔断机制，对于末日期权，价格低、波动大，很容易来回触发熔断，一次熔断时间3分钟，如果波动过大，更可能出现连续熔断，这时就要注意流动性风险，极端情况下可能导致无法平仓。

卖方的注意事项：
1、一定要控制好仓位，留足保证金，在遇到反向波动时不会因保证金不足而被迫止损，同时也有资金可以去做对冲操作。

2、及时止损。当上证50的波动方向和预期的方向相反时，如果这种趋势有持续的迹象，卖方及时止损是非常必要的，毕竟卖方面临着巨大损失的可能性。

3、除了止损，另一个比较安全的办法就是做好对冲，可以用反向合约来对冲，也可以用当月实值、下月实值来对冲，根据具体的持仓情况做选择。

4、当卖出的合约处于虚值状态时，可以持仓到期，把权利金吃干榨尽，赚完最后一分钱。如果卖出的合约在平值附近，最好分批止盈平仓，因为如果实值收盘就有被行权的可能，所以分批止盈是一个比较好的选择。

5、注意流动性风险。期权有熔断机制，对于末日期权，价格低、波动大，很容易来回触发熔断，如果波动过大，更可能出现连续熔断，这时就要注意流动性风险，极端情况下可能导致无法平仓，如果持有的是实值合约，卖方就面临被行权的压力。
祝大家交易顺利！
【免责声明：本文所介绍的期权策略，仅为作者的个人研究记录，不构成任何投资建议。】