期权致力于资本市场，如同保险致力于社会经济，买一份期权，还一个保障

   又是一个不平静的周末，就是在我们A股经历了一轮下跌之后，开始企稳反弹，有了比较明显的修复之后，50etf几乎逼近新高，预期在一样一样兑现，靠着一点一滴的利好，支撑到现在，就连8月15号利空因素的影响下，一也一样被强硬的回拉；一天天过去后，市场开始有热度，交易机会开始增多的情况下，昨晚又出幺蛾子了，中国对原产于美国的约750亿美元的进口商品加增关税，市场就开始应声下跌，A50首当其冲，随后美国方面给出反制措施，TLP宣称从9月1号起对中国剩余的3000亿美元的商品的关税从原来的10%提升至15%，并将在10月1号对中国2500亿美元的商品的关税从原来的25%提升至30%，合计5500亿；同时还命令美国的企业不可以和中国做生意，这一波神仙打架，简直炸穿了。




   市场中的变现，也是满盘环保，美国自己也崩了，A50下跌近2%，那么目前看，周一我们的市场也很难幸免于难，那么在这样的形态下，你抱怨与哀嚎是没有任何作用，无济于事，只要你有现货，那么可以遇见这波的下跌相信你很难躲过去，那么假设上天再给你一次从来的机会，你会怎么做呢？是空仓吗？我想大部分是会这么想，但是你怎么知道我大A股会不会再来一次8月15号的走势？很多投资者会说，可以开盘逢低点再买进，那么笔者只能讲，如果你那么神，你怎么不上天？历史会重演，但不会简单的重复，如果在上述的场景下，笔者给你提供一个既可保留现货的上行收益，又可以规避下跌风险的策略，你会采用吗？或者作何感想？本篇文章开篇名义，财产需要保险，股票需要期权，这就是期权交易中赫赫有名的“保险策略”，策略构建为：持有现货多头+买入认沽，反向保险策略构建为：持有现货空头+买入认购。


   针对保险策略和应用，笔者从三个角度谈谈该策略；什么是保险策略？保险策略如何运用？保险策略何时撤销？

1、什么是保险策略

   保险一词，很多人其实并不陌生，当今的社会每个人或多或少都会去参与或者购买保险，保险本意是稳妥可靠保障；后延伸成一种保障机制，是市场经济条件下风险管理的基本手段，是指投保人根据合同约定，向保险人支付保险费，保险人对于合同约定的可能发生的事故因其发生所造成的财产损失承担赔偿保险金责任；从经济角度看，保险是分摊意外事故损失的一种财务安排；从法律角度看，保险是一种合同行为，是一方同意补偿另一方损失的一种合同安排；从社会角度看，保险是社会经济保障制度的重要组成部分，是社会生产和社会生活“精巧的稳定器”；从风险管理角度看，保险是风险管理的一种方法。

   那么期权致力于资本市场，就相当于保险致力于实体经济，在期权中的保险策略就是“持有现货多有+买入认沽或持有现货空头+买入认购”即构成了保险策略，笔者常常讲，如果你做了期权保险策略，你就可以计算你每年的最大亏损是多少，且在此基础之上，可以将你的上行/下行收益无限保留，就相当于你有一辆价值100万元的车，每年需要为车子购买10万元的车险，那么在被保的这一年中，只要你的车子出了问题，你都可以向保险公司出险，而保险公司也必须无条件的给你提供保障，理论上讲这个保障是无上限的，那么期权在资本市场中作用也是如此，保险是将权利和义务分别计价交易，期权和是一样将权利和义务分别计价交易，所以期权就有了和保险一个属性，所以保险策略在资本市场的交易中也就应运而生，但是在运用保险策略时要把握好期权的基础理论，认购期权的本质是锁定买入价，认沽期权的本质是锁定卖出价，都是以到期行权为衡量标准的，假设投资者持有10000股50etf现货，现价3元/股，持有一个月，那么投资者想启动保险策略保护现货，则开仓行权价为3元的平值合约，锁定卖出价3元，后到期现货价格出现大幅上行，那么投资者让期权合约自动作废即可，如果到期后，现货价格出现很明显的下跌，比如到了2.5元/股，那么投资者当即行权，还是有权利以3元/股的价格卖出手中现货（vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约单位为，1张期权等于10000股50ETF现货），这就是真正的保险策略，所以保险策略构建选择期权合约，要与你现货有持有的期限相匹配，如果没有正确的匹配，保险策略就极为容易失效；那么如果投资者仅仅只需要对手中的现货做一个短期保险，那么期权工具又是否可用？也是可以的，采用Delta中性对冲即可，由于现货的Delta都是1，那么在期权合约中开仓对冲风险时，将所选合约也构建成1即可，举个“栗子”，假设投资者持有10000股50etf现货，现价3元/股，现货的Delta为1，现投资者选择行权价为3元的平值合约对冲风险，由于平值期权合约为的Deita为0.5，所以投资仅仅只是想短期对冲风险，那么就需要开仓2张行权价位3元的平值合约才可。

2、保险策略的如何运用？
   上述将理论讲完了，那么保险策略如何运用呢？市场中一般有两种情形，一种是现货标的本身就是期权标的，二是现货标的本身非期权标的；其实只要理解了上述的理论基础了之后，第一种是比较好理解的，就是当我们持有期权标的现货时，根据标的期权合约单位计算，直接买入相对的期权合约张数即可，以50ETF期权为例，假设投资者目前持有50ETF现货10万股，现货3元/股，那么一张期权等于一万股50ETF现货，持有期限一个月，那么投资者可以直接到期权市场买入认沽10张，行权价3元的合约即可，直接锁定到期以3元的卖出价手中现货的权利，到期后现货到3月元以下，投资者就行权完成保险策略的执行，规避下跌风险，到期如果在3元之上，投资者则放弃期权合约即可；

   我们接着谈谈第二种，就是如果投资者持有的标的并非期权标的，那么又该如何处理？其实用持仓价值换算法换算一下即可，就以我们目前A股的市场为例，只有50ETF期权，那么如果投资者持有的是股票，我们又该如何利用50ETF期权规避风险呢？由于目前A股市场中的期权品种有限，所以在利用50ETF期权做保险时，就需要投资者手中的股票和股票池与50ETF的β系数（相关性）较高，一般起码超过50%以上，当然是越高越好，否则α（非相关性）因素就会比较多，假设投资者持有某一股票池，β系数假设也为1，股票池价值100万，这时50ETF的现价为3元/股，那么我们就用100万股票池价值除以50ETF现货的价格，所计算出的结果，再去除以期权合约单位就知道应该开多少期权来对冲和规避风险了（计算公式：100万/3元/10000=33.33张），约等于34张就可以完全保护，那么直接开仓34张合约即可完成保险策略的构建；如我们碰到股票池的β系数是0.8，那么我们怎么处理呢？我们再将上述公式得出的最终数据，乘以β系数即可（34乘以0.8=27.2张），约等于28张就可以完全保护了；下列给投资者们看看长期的保险策略的绩效，有保险策略时持有标的与没有加保险所持有现货，有保险策略的，长期以来均跑赢持有标的本身，足见保险策略的重要性与实现性。（下图是保险策略从2015年截止2019年的绩效，数据来源于混沌天成资产管理公司衍生品部）

3、保险策略何时撤？
   对于笔者的认知而言，如果不是利用期权本质出发去构建的对冲策略，都不是保险策略，绝大部分是Deita中性对冲策略，所以保险策略的撤销，是最简单的，分为三种情况；一是投资者认为现货足够顺势，不需要时，二是合约到期需展期或调整，三是投资者现货以做了结，则需将保险策略撤销。

   由于昨晚和今晨各类突发利空消息的出现，所以特发此文，一为表述期权对资本市场，对投资者的重要性，二为给当下的投资者提供一个有效的规避风险的方法；笔者并非心系股市苍生，而是尽笔者微薄之力，帮到为数较多的普通投资者，免受或少受无端的伤害，神仙打架的市场，平民百姓守不住那一亩三分就不好了！好了，今天就说这么多，回头见。

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