期权漫谈：关于股指期权的几点认识

谈到股指期权，或许很多投资者不是十分熟悉。由于我国目前还未推出股指期权，对于它的特点、与股指期货的主要区别等，我们都只能从理论上进行分析。

　　首先，股指期权的交易对象不同。从定义来看，股票是股份公司在向出资人筹集资本时发行的股份凭证，是一种有价证券；股指期货，则是以股价指数为标的物的标准化期货合约；股指期权是以某一股票指数为标的的期权。其次，股指期权的操作“维度”不同。股指期货实行双向交易，既可以先买后卖，也可以先卖后买；股指期权不仅可以买入看涨、看跌期权，亦可以卖出看涨、看跌期权。再次，股指期货采用保证金交易，具有杠杆效应，投资者只需支付合约价值全额一定比例的资金作为履约保证；而股指期权的杠杆性则体现在权利金上。最后，股指期权的权利义务不同。股指期货中的买卖双方可以在到期日前平仓了结头寸，或者遵循合约条款在到期日进行现金交割，不能违约；股指期权的买方可以根据标的物的市场价格来决定是否履约，卖方则必须遵循条款根据买方意愿在合约规定交割日进行交割。

　　从当前市场情况看，我国推出股指期权十分必要。第一，股指期货目前只有三个品种，暂时没有更细分的品种推出，投资者进行操作的选择标的较少，进而使得对冲或套保操作有局限性；而且股指期货仍存在诸多限制要求，要想真正实现这一工具的避险功能存在不小难度。第二，目前虽然可以通过上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权进行对冲避险，但上证50ETF期权所对应现货标的是上证50ETF，如果持有其他个股或者投资组合相关性不大，套保很难操作。第三，市场大量机构推出的跟踪指数的产品，对股指期权需求巨大；且参考国外市场经验，股指期权能够提升标的指数的成交量，同时降低指数的波动率。

　　综合来看，目前市场中存在大量避险、套保需求，但市场中可以实现便捷套保操作的工具却非常有限，金融衍生品市场的诸多限制仍制约了资本市场发展。推出股指期权，可增加社会闲置资金向资本市场的配置，增加现货市场的流动性，帮助现货市场发挥定价功能，而且不会增加股市价格不稳定性。

　　我国上市股指期权的各方面条件已经具备，建议尽快推出股指期权产品，并实施严格的股指期权投资者适当性制度，建立机构投资者为主的股指期权市场，同时做好股指期权市场的监管和风险防范，确保市场平稳运行。

免责声明：本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。