场外个股期权火热，但还需保持清醒

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2017年以来在各种因素的刺激下，当前券商经纪业务费率处于下降区间，资管业务受去通道影响，但场外期权业务依然发展迅猛。根据中国证券业协会及中证报价系统披露的月报数据显示：2017年1月、2月，单月新增场外期权业务规模均不足150亿元，但到6月这一业务的规模已经升至近320亿元，7月期权业务量达到605.75亿元。是什么因素导致个股场外期权业务快速升温？

个股期权火热的背后

第一杠杆和配资的属性

场外个股期权具备高杠杆性，买卖时间灵活，期限多样性，收益无限，风险有限等属性，为很多想配资炒股的投资者提供了另一种渠道，这对牛散而言有难以拒绝的魅力。投资者作为买方，若看好一只股票，只需要支付5%左右的权利金，就可以获取100%的名义本金，使用期1个月。也就是说支付大约5万的权利金后，可以拥有1个月期限内处置市值100万股票的权利，20倍杠杆，最大的亏损就是权利金，不用再追加保证金。这种配资需求，始终助推场外期权业务的爆发式增长。

第二个性化需求

场外期权合约由股票或指数、期限、权利金、资金规模、行权方式等构成，投资者可以根据自己的情况来灵活定制合约，从沪深两市3000多只股票中精选，根据行情买入适合自己的股票期权，资金大小和期限自行选择，诸多规则能够满足个性化需求。

第三股市大趋势

场外期权近期的火爆，一定程度上是由近期二级市场指数的抬高和场内资金的活跃，导致更多个股出现了机会。

个股期权推出后，股票投资方式可能发生变化。即使您自己没有参与期权交易，其他期权投资者的交易行为也会间接影响到您投资的标的证券的价格走势。对于国内投资者来说，期权是一种崭新的交易工具。新的领域往往存在重大投资机会，但是市场总是机会和风险并存，火热的背后需保持冷静。

场外期权交易应注意的事项

我司也正在推进场外期权业务，经过一段时间的努力，我们的场外个股期权基金产品和国内主要各大券商签订了SAC协议，并参与交易。我接下来就重点谈谈场外期权交易中应注意事项。

首先，必须了解清楚各家券商的游戏规则。

目前国内有接近20家券商推出场外个股期权业务，每家券商的游戏规则都有差异化，因为场外期权是在非集中性交易场所中进行的非标准化金融期权合约，是根据场外双方的洽谈，按照双方需求自行制定交易规则，双边清算的金融衍生品。目前国内场外期权卖方业务还处于一个没有充分竞争的市场环境当中，虽然券商提供投资者个性化需求，但很多合约条件更有利于机构卖方，投资者一定要货比三家，选择最适合的券商。

在选择券商过程中，我们要注意以下几点：

1.期权结构：
目前大部分券商提供的是欧式期权但又类美式期权，下单后每家对合约提前结束时间的约定不同。举例：光大证券场外期权在起始日10个交易日后，提供反式报价。

2.期初价格：
我们提交交易申请书后，期权费即权利金是以券商的最终股票成交价为最后标准。

3.标的券：
每个券商对标的券的要求不同。大部分券商要求流通市值>30亿或50亿；日均股票成交量大于5000万人民币；非ST; 非次新股；券商投行部未涉及关联交易等。

4.名义本金：
上限不大于20%标的股票的日均成交量；下限每个券商不同；举例：中信证券要求1000万以上名义本金，中金要求500万以上，其他大部分券商要求300万以上，长城证券没有下限要求。

5.报价速度：
最快的券商1~2个小时；大部分券商T+1。

6.询价次数：
越少越好，目前场外期权火爆，各券商OTC部门业务量巨大，如果询价次数过多又没有实际成交，券商不会给这类客户优先报价。

7.合约连续性：
有些券商三个涨停板后会解除合约，这个必须事先和券商确认。

8.股票分红：
大部分券商给分红，但也要提前确认。

9.提前退出：
如果股票上涨过快，提前于合约时间止盈，要向券商确认时间价值是否退回。举例：中信美式行权可退回时间价值；广发美式行权不退回时间价值。

其次，我们最关心的是权利金。

我们听到最多的是场外个股期权的高杠杆性，期权的杠杆确实很高，但是仅限于合约时间小于三个月或深度虚值的期权。三个月以上的平值或实值期权的场外期权费非常高。如下图，以我们询价的个股科大讯飞为例，这家券商报价的期权费为行业平均报价。6个月到期的平值期权权利金为18%左右，杠杆5.5倍。12个月到期的平值期权权利金为33%，杠杆3.3倍。大部分个股一年期的期权费超过30%，年化30%的资金成本，远远高于场外配资成本。所以，唯有选好标的物，把握好买入时间节点，选择6个月以内的期权合约，才能发挥场外个股期权以小博大的特性。

在个股行情爆发前深入研究

国内券商对期权定价最重要的依据是隐含波动率，也就是未来股价的波动率。一只股票经历了一波上涨或者下跌后，其历史波动率高，那么隐含波动率就一定偏高，期权费就越贵，实际杠杆也低。所以，期权适合左侧交易，在个股行情爆发前使用期权工具，才能获得高额回报，这就要求我们对标的物的基本面和技术面做深入研究，精准把握时间节点，研判好标的物行情的运行长短，才能用好期权这个新的工具。