【华泰期货早盘建议】股指期货：增值税改革2018/03/29

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宏观&大类资产
宏观大类：防风险开启梳理近期的市场更多的是悲观，也因为如此目前的价格大概率已经消化了较多负面信息。而伴随着资管新规的落地、制造业结构性降税（1%）的开始、以及美股的短期企稳和半岛局势的缓和，对于权益资产我们认为IC的结构性机会开始显现，利率下行状态阶段性终止风险加大。从外围来看，虽然美国的波动中枢已经显著上移，但是实体经济的表现仍维持复苏以来高位，库存投资仍未现明显下滑；在十年美债继续下行的带动中市场的通胀溢价继续下调，未来需要关注随着宽松潮水继续褪去，美股继续下行风险带来的市场波动率传导。对于国内金融资产而言，预计信用利差扩大短期缓和下的结构性机会。而对于通胀交易主题，我们仍然认为未来拆风险延续之下将继续带动市场需求预期的下降，以及防风险带来的结构性流动性释放将筑起通胀预期下行调整的底部，关注通胀相关商品远期曲线的跨式机会。策略：降低风险资产敞口，关注IC和商品阶段性对冲机会风险点：美股、油价大跌

贵金属：风险的降低，避险的回落随着地缘风险的降低，财政刺激对于稳需求的预期改善，市场风险偏好有所改善。虽然科技股表现不佳，但是美股企稳，稳定了市场对于风险资产下行破位的担忧。但是再看近期的油价表现和央行的温和表态，通胀预期短期有所下行，也降低了市场的通胀预期。起落之中，金银延续着前期的震荡区间继续收敛，等待着信号的到来——是油价先升温还是经济先走弱，将带来贵金属节奏上的分化。策略：观望风险点：油价大幅走弱，美股波动加剧
金融期货
国债期货：关注资管新规的落地情况中美贸易战风险再度升温，风险偏好重现回落，国债期货高开后回落收盘涨跌不一。市场资金面方面，银行间市场流动性仍稳中偏松，融入月内到期资金基本无压力，但因季末将至结构性矛盾依旧突出，非银机构跨月融入价格升至7%，尽管结构性矛盾仍难消，但总量供给应无虞。基本面方面，减税降费的财政政策发力有利于对冲今年较高的债券违约风险，但由于融资压力在去杠杆压非标的政策下大大加强，整体的债券违约风险大概率高于17年，对企业利润的托底作用或仍然有限。监管方面，有消息称资管新规有可能比征求意见稿的过渡期时间长，短期或对期债有消息面上的利好。总体来说，我们在近期仍要关注贸易战的演绎对避险情绪的影响以及资管新规落地是否有超预期的体现，短期或成为债市的主导因素。策略：短期谨慎偏多中期多单配置风险点：资管新规趋严

股指期货：增值税改革总体从大盘目前的走势情况来看，资源等权重板块个股的走势比较疲弱，影响到了整个市场的动向。且量能不足也严重影响了权重蓝筹股的走向。昨日白酒为首的白马股出现大跌，在短时期内也将影响主板的表现。值得留意的是，新一轮减税降费已在路上，实体经济尤其是技术含量高的制造企业是减税重点。虽然减税有利于对冲今年较高的债券违约风险，但是展望18年，一方面经济延续缓慢下滑的态势，一方面融资压力在去杠杆压非标的政策下大大加强，整体的债券违约风险大概率高于17年。此次减税有利于制造业、交运等行业的利润改善和现金流压力的减轻，但是整体来看预计影响有限，全年的违约风险维持抬升的判断。整体来说，在海外风险并不明朗的当下，市场行情或仍有反复，板块或仍将分化，建议保持仓位观望，可以适当做多IC合约博弈阶段反弹。策略：保持仓位观望适当多IC博弈阶段反弹风险点：风险偏好超预期走高
原油&成品油
原油：美国原油进口节奏影响库存变动
外盘方面，昨日油价继续回调，WTI幅度大于Brent，但实际从EIA库存数据来看，我们认为并不能完全理解为利空，虽然原油库存小增，但汽油库存大降，与API数据较为类似，目前主要是进口节奏对库存数据的扰动上，我们认为目前总体石油去库存的节奏仍在延续。内盘方面，SC对外盘继续走弱，我们认为依然是市场对9月合约不确定性的一种反映，第一是7月份装船的巴士拉的价格难以锚定，第二是对于买方来说，能够加工巴士拉的炼厂相对有限，叠加异地仓单的处理问题，因此相对缺乏实货买盘，我们认为目前或许只能通过近月贴水的方式给出套利买盘的安全边际才能止跌企稳，不过前提是远月合约也要有一定的流动性。
策略：震荡，暂时观望
风险点：美元大幅走弱，地缘政治导致的断供风险

沥青：原油推涨高标号沥青山东供应恢复
沥青期货昨日延续整体高位震荡走势，截至昨日下午收盘1806合约报收盘价2832元/吨，较昨日结算下跌4元/吨，跌幅0.14%。原油价格的持续高位，东北地区高标号沥青价格小幅上涨25元。本周开始，科力达转产沥青，中化弘润也于近日转产沥青，预计下周可出货，加上东明石化下周起恢复沥青生产，山东沥青供应量有望小幅增加。
建议：现货价格有所恢复，短期期价上涨动能不足，偏逢高做空思路
风险：马瑞油供应短缺，国际油价大幅波动
有色金属
铜：增值税率下调有利于供应，铜价格短期预期偏弱
LME库存28日再度增加，不过增幅已经降低，据我们了解，主要是贸易商交仓所致，而交仓的原因和我们此前分析的一致，即LME相对价格较好。不过，在LME库存增加之后，LME现货贴水也从较大的位置恢复，我们认为，这主要是触发了LME现货至洋山保税区之间的套利，此前二者的溢价一度到达2015年以来的高点；未来货源或向保税区集中。消息面上，国务院常务会议决定，从2018年5月1日起，一是将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，预计全年可减税2400亿元。整体上降低增值税率对铜产业链影响深远。首先，期限之间的价差受到影响明显，由于将在5月1日实施，意味着5月开始的货源增值税成本下降1%，不过，期限价差由于介入门槛低，基本上消息出来的同时，远期合约对1804合约的升水快速下降，我们认为目前已经基本上没有机会。其次是内外套利方面的影响会比较大，增值税的下降，直接导致冶炼企业对铜精矿以及阳极铜加工费的忍受程度扩大，因此当前加工费基础上利润增加，有扩大进口的动机；不过，由于整个进口结构中，精炼铜贸易占据较大的份额，因此降低该逻辑驱动的可靠性。对于绝对价格方面，我们认为当前铜供应过剩格局明显，难以在5月份改变，因此，税费成本的下调最终会以降价的形式让利于终端，但是由于幅度仅1%，小于铜正常的随机波动，因此无法区分价格是否已经反应影响。但由于铜冶炼企业更容易享受到因原料进口而带来的成本缩减，因此加大国内冶炼的产量力度，整体更有利于供应，对价格影响偏弱。综合情况来看，由于洋山铜对LME现货溢价较高，以及国内制造业增值税的下调，整体方向有利于内外的正套，即进口亏损或会进一步的扩大；另外，对绝对铜价格也有不利的影响。策略：关注内外正套风险：实际进口对消息的反应程度

锌铝：基本面偏弱运行抑制价格反弹空间锌：LME锌现货升水继续扩大，但国内外库存去化力度无明显增加，现实需求并未出现超预期好转，国外升水的扩大主导因素仍然是国外方面对于中国消费季节性旺季需求偏乐观的预期在放大。中线看锌锭短缺局面有所缓解的逻辑并未转变。自5月1日期将制造业等行业增值税从17%降至16%，长期看减税对制造业是利好，减少企业成本，提升企业利润水平，也会刺激需求增加，但产生实质影响的时间周期较长。中期来看，增值税的下调将有利于进口窗口打开，增加国内供给压力，将对国内锌价产生不利影响。策略：暂时观望，短期锌锭去库力度并未放大，等待中线抛空机会。风险点：下游消费超预期恢复。

铝：国内铝锭库存下滑符合季节性规律，市场的焦点仍集中在消费能否超预期转好，目前国内去库力度较大，但去库仅持续两周时间，库存能否继续去化仍有待观察。由于期现价差缩窄导致贸易商套利空间有所缩窄，冶炼厂库存较之前或更加难以消化，叠加铝产业链整体资金压力较大，因此整体预计铝价维持偏弱走势。策略：前期空单继续持有。风险点：政策执行力度加强、下游消费快速转好。

镍：成本下降使得下调存在小幅空间，短期镍价或偏弱
上期所仓单28日仓单延续温和下降格局，过去5个交易日，仓单下降的平均值为270吨/日，此前进口减少的影响已经逐步体现。精炼镍进口继续维持较大幅度的亏损，目前的进口亏损依然不利于精炼镍进口。国内精炼镍库存仍然处于消耗阶段。镍铁镍矿方面，28日整体维持平稳，镍矿充沛的预期依然不变，镍铁冶炼利润继续维持在高位，由于地区之间差异太大，整体利润压缩比较困难。另外，印尼镍矿出口商仍然在寻求配额的进一步加大。不锈钢市场方面，28日整体再度下调，当前市场货源依然较为充沛，另外，部分钢厂以环保为由减少生产，不锈钢市场的较量仍然未结束。另外消息面上，国务院常务会议确定深化增值税改革的措施进一步减轻市场主体税负；会议决定，从2018年5月1日起，一是将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，预计全年可减税2400亿元。对于镍产业链的影响来看：对镍铁冶炼影响较大，目前镍矿以进口为主，因此，增值税降低的直接结果是镍铁冶炼企业利润进一步的增强，利润受压缩的预期更浓厚。对精炼镍冶炼的影响，直接导致成本下降；对不锈钢的影响，全产业链不锈钢冶炼企业受益较好，而外购原料企业因目前冶炼基本上是亏损的，所以没有增值，因此暂时影响不大。虽然增值税下降，那么利润是留存于产业链，还是让利于终端消费？我们认为，目前整个产业链处于过剩状态，特别是不锈钢，因此，成本的降低产生的利润难以留存于产业链，因此提供小幅的降价空间，对短期价格不利。综合情况来看，不锈钢市场依然较为偏弱，目前需求仍然是市场的主导力量，另外，增值税的下调，由于整个产业链偏过剩，因此短期的成本下降使得下调存在小幅空间，短期镍价或偏弱。策略：偏弱风险：需求偏弱无法更进一步
黑色建材
钢材：建议观望
观点：据中钢协统计，3月全国20个城市5大类品种钢材社会库存合计环比继续上升，且增幅较以往有所扩大，小幅利空盘面。昨日永安在螺纹1810上巨幅减仓6万多手空单，创了这几个月来增减仓的第二幅度。我们认为宏观需求上今年的地产及基建大概率趋弱，下游建设需求总量恐难超往年，因此判断近日上涨更多是反弹而非反转，价格上涨料难创新高。后市需密切留意中美磋商进展及国内限产政策。
策略：建议观望；多螺纹空焦煤1805合约继续持有，多螺纹1805空螺纹1810合约继续持有。
风险：钢厂超预期执行限产、下游需求大幅回暖。

铁矿：建议观望，不宜单边操作
观点：从昨日起，新增铁矿石期货交易者需满足适当性要求，包括资金要求、交易经历及知识测试等，资金要求保证金账户可用资金余额均不得低于人民币10万元或者等值外币，交易经历要求投资者提供最近三年具有交易所期货或期权真实交易的成交记录，知识测试要求投资者取得80分以上的成绩，满足后方可交易铁矿石期货。盘面上，短期贸易战局势有所缓和，但市场整体预期仍较差，盘面抛压较重，建议短期观望为主。
策略：建议观望。
风险：钢厂采购不及预期、环保限产超预期执行。

焦炭、焦煤：焦炭大跌，独立焦化企业利润大幅下降
观点：近期独立焦化企业库存增加，销售情况不佳，山西地区焦炭累计下跌200元/吨。近期钢材价格企稳，钢厂利润回升，但是环保影响钢厂生产，对煤焦形成利空。据悉，29日0时至31日24时唐山二级空气污染升级为紧急应急响应，在确保安全前提下，要求烧结机，竖炉全停，轧钢（天然气）全停，焦炭期货创下本轮调整新低。独立焦化企业利润大幅下降后继续对炼焦煤进行去库存，进口炼焦煤现货价格继续下跌。我国采取降税措施对冲“贸易战”不利影响，预计市场悲观情绪有望缓解，建议空单减持。
策略：建议空单减持。套利方面，可考虑焦炭买5抛9套利以及焦煤买9抛5套利。
风险：需求回升不及预期，钢厂对煤焦补库力度不及预期，蒙古进口炼焦煤数量增加，澳洲飓风天气影响，“贸易战”不确定性。

玻璃：贸易商库存下降，玻璃期货有所企稳
观点：目前玻璃现货市场平稳运行，生产企业和贸易商的总体库存稳中有降，资金压力有所减轻，市场信心尚可。沙河地区贸易商库存大幅下降，因此玻璃价格仍会比较坚挺，目前玻璃期货暴跌后期货大幅贴水于现货，玻璃继续下跌难度加大，建议逢低做多。
策略：建议逢低做多。
能源化工
动力煤：港口情绪悲观，期价偏弱运行
观点：贸易战进入僵持阶段，市场观望情绪加重，动煤期货在现货疲软打压继续偏弱运行。上周五传出的进口煤限制政策暂时并未实施，北方港供应宽松，市场煤成交活跃度不高，市场看空情绪浓厚。考虑到两会后露天矿的复产、电厂高库存以及4-5月淡季需求，现货预期依旧不乐观。对于5月合约来说，盘面贴水缩窄但仍有40，5月合约继续下探空间或将有限；考虑到终端大周期下滑以及先进产能释放下预期下，下半年供需面宽松环境对9月合约仍有不利影响。
策略：关注5-9价差扩大的机会
风险：交割前一个月主力移仓导致5月合约流动性不足

PTA：聚酯产销波动剧烈，PTA震荡偏弱
观点：贸易战进入僵持阶段，商品市场空头气氛尚未消散，PTA期价继续偏弱运行，主流现货和05合约商谈成交升水15-25，仓单升水40，下跌氛围中现货市场整体成交氛围转弱，聚酯产销波动剧烈。基本面方面，4-5月终端织造季节性旺季，聚酯高利润下维持高开工及新装置投产动力较足，而PTA自身装置检修预期下供需面大概率紧平衡。对05月合约来说，短期受宏观情绪拖累或继续偏弱运行，中期关注逢低买入机会。
策略：短期观望，中期关注逢低买入机会
风险：国际油价下跌，中美贸易摩擦升级

PE：矛盾不突出，期现震荡为主
观点：昨日LL现货成交先强后弱。因过年晚以及部分地区招工难等问题，导致今年下游需求的释放略晚于往年，短周期使得中上游库存去化速度一般，价格承压。但经过此前这波下跌后，绝对价格已经跌至下游心里价位，绝对价格上的恐慌已大幅缓解，成交渐渐跟进，套保商和煤化工库存去化尚可，低价货源在逐步消化，期现货均有逐步企稳的迹象。因今年开工晚等因素，导致今年地膜的集中生产期或较往年亦可以延长1~2周左右，预计可以持续至4月中旬，从这点来看，我们对接下来2~3周的行情并不悲观，低价货源在逐步去化，若可看到石化去库加速，不排除会有阶段性的反弹出现。但绝对库存仍处相对高位，会限制其反弹力度和反弹空间。
策略：观望
风险：原油大幅下跌；宏观风险；新快递封装标准的拖累

PP：高库存压制，期价冲高回落
观点：近期PP供给充足，下游需求跟进一般，迫于库存压力，价格弱势震荡为主。另一方面，非标的持续弱势，也对当前的标品价格造成了拖累，因非标弱，一定程度上拖累了标品价格。短周期供大于需的情况依然存在，但从绝对价格来考虑，当前PP价格已经可以部分出口，并且听闻在现货市场出现，PP粉料端亦出现一定的支撑，因此，对于PP来说，认为持续下行的空间并不大。四川石化和神华榆林装置临近计划性大修时间，因其装置较大且计划检修时间长，关注其影响。近日商品表现疲软，PP亦受到一定的拖累，但就绝对价格而言，下行空间或将有限。近期PP观望为主，预计今日期价波动区间为8450~8650元/吨。
策略：观望
风险：原油大幅下跌；宏观风险；新快递封装标准的拖累

甲醇：检修逐步落地，关注甲醇再次走强机会
观点：从甲醇当前的供需格局来看，供给端增量有限，国内春季检修计划逐步公布，约有接近800万吨的内盘体量在3月下旬逐步开始检修，利好提振明显。外盘4月亦开始进入集中检修期，外盘挺价意愿偏强。需求端，传统需求逐步恢复，维持刚需补货，MTO负荷亦维持较高水平，斯尔邦检修推迟，加上部分CTO装置外采MA增多，4月底前来看，供需是逐步好转的过程。供需驱动依然向上，但近期甲醇期现价格上行较快，MTO利润和部分传统下游利润压缩明显，宏观转弱，带动MA走了一波回调，短期可观望，中期可等待再次入场做多机会。
策略：多单可再次尝试入场；PP-3MA止盈后暂时观望
风险：宏观气氛较差；PP拖累

橡胶：消费预期差，沪胶维持弱势
观点：昨天沪胶维持弱势运行，美国贸易战使得天胶下游对美轮胎出口需求受到冲击。昨天现货小幅上涨，经历这几天的大跌之后，基差继续缩窄，但依然是期货升水现货的格局，同时，高库存暂无改善。目前多空开始转战1809合约，1809合约净空继续小幅增加。国内云南及海南产区开始开割，云南加工厂也开始生产，受期价的影响，原料收购价格较低，后期关注价格继续下行对于胶农割胶积极性的影响。鉴于2018年橡胶供需格局宽松，贸易战时间使得下游需求雪上加霜，供需失衡更为明显，因此沪胶后期还将继续走基差修复行情，价格弱势难改。策略：空头思路对待风险：产区天气异常，新政激发下游新的需求，宏观环境偏暖等
PVC：库存压制，价格压力不减昨天PVC期价整理之后，继续走弱。本周最新公布的最新PVC社会库存，出现小幅下降，但库存去化速度较慢，使得期价依然有压力。目前的库存水平已经高于去年同期23%，显示今年供需格局更为宽松，供应更充裕，下游更疲弱。但就最新的装置检修计划来看，4、5月份将有不少装置开始检修，短期供应将出现明显萎缩。3月份之后，检修如期进行的话则期价或将受到支撑。但当前依然受制于高库存，价格难有表现。现货表现一般，市场观望情绪较浓，5型普通电石料，华东地区主流自提报价6270-6330元/吨；华南地区6250-6330元/吨自提；山东主流6250-6300元/吨送到，河北市场主流6130-6230元/吨送到。目前期货依然小幅升水现货格局。
农产品
白糖：原糖再创新低国内月差继续扩大昨日原糖触底反弹。主力合约最高触及12.48美分每磅，最低跌到12.18美分每磅，最终收盘价格下跌2.71%，报收在12.20美分每磅。泰国2017/18榨季截至3月23日累计压榨甘蔗1.088亿吨，同比增加23.4%；累计产糖1205.6万吨（原糖值），同比增加约24.7%。出糖率从上榨季同期的10.96%升至11.08%。本榨季压榨始于12月1日，较上榨季提早5天，截至目前全部54家糖厂均未收榨，去年同期已有9家收榨。3月份，泰国甘蔗和糖协会办公室（OfficeoftheCaneandSugarBoard)预计2017/18年度糖产量为1200-1300万吨；相对的，国内价格继续分化，809合约跌破5600元/吨的关口后继续不断探底。策略：我们认为在清明前后总体国内处于弱势，但目前存在17/18榨季成本支撑、2月广西产量数据低于市场预期、基差维持正值导致仓单下降，1805和1809价格目前存在着短期投资价值而波动率相对较小，投资者可以等待期货企稳后逢低逐步买入1805或者1809合约并维持波段操作；而长线投资者则可以等下游补库结束后进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5200-5500元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1809合约卖出5600行权价左右的看跌期权，并赚取其时间价值。月差方面，投资者可以等待805-809价差升水100以上后，逐步逢高止盈，并等待机会构建809-901的反套组合。风险点：国内政策风险、产量不及预期风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险

棉花&棉纱：美棉重回跌势国内走势偏弱昨日美棉重回跌势。主力ICE5月棉价下跌1.24美分每磅，报每磅80.78美分。USDA预计新年度美国植棉面积1330万英亩，较本年度种植面积增加5.5%。多家机构预测估值高点为1360万英亩，相较增加7.8%；估值低点1300万英亩，相较增加3.1%；国内方面，郑棉走势偏弱，最终棉花主力1809合约收盘报15290元/吨，下跌190元/吨，棉纱期货1809合约收盘在23330元/吨，下跌570元/吨。储备棉轮出方面，本周第3日轮出30003吨，实际成交15551吨，成交率51.83%，成交均价14187元/吨，较上一日下跌58元/吨，3月29日计划轮出量在3万吨，其中新疆棉1.05万吨。现货价格出现下跌，CCIndex3128B报15603元/吨，较前一交易日下跌33元/吨。FCIndexM到港价91.66美分/磅，上涨0.22美分/磅。下游纱线稳中有升。32支普梳纱线价格指数23090元/吨，40支精梳纱线价格指数26450元/吨。策略：总之，目前新疆现货压力偏大，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位；而美棉价格长期维持强势，同时德州干旱有可能对2季度播种的美棉产生不利影响。同时抛储开始后国内未来不断进行去库存，长期价格中枢将不断上移。对于投资者而言短期可维持波段操作，但我们要注意近期中美贸易战可能带来的风险，长期投资者可以逢低买入并长期持有多单。风险点：全球产量超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险

苹果：期货重回涨势后期争夺继续白热化昨日苹果重回涨势。主力1805合约收盘报7332元/吨，上涨29元/吨，涨幅0.40%。现货方面，目前栖霞产区走货速度略有加快，交易集中于果农手中统货，三级货剩余量很少，客商货交易也有增加，整体行情有好转迹象，价格维持稳定，以质论价。洛川产区整体交易向好发展，果农货走货速度开始加快，且市场客商多数倾向于采购质量好的果农货，使得目前果农手中的半商品果价格相对稳定，但次果价格依旧不甚理想，目前纸袋70#以上半商品果价格在2.00-2.50元/斤，纸袋70#起步顶级货价格在2.90元/斤左右。策略：对于目前的苹果期货，其中长期的走势依然取决于期货交割的标准，而我们也会继续跟跟踪实际交割的情况。如果后期交易所对交割品要求趋严的同时交割环节并不顺畅的话，那么中长期价格有望修复，反之期货价格则将呈现弱势震荡的格局。总体苹果交割标准要求中性略偏严一些，考虑到实际交割费用，对于近月价格讲起到一定的支撑作用。对于投资者而言，目前行情争夺日益白热化，后期可以轻仓逢低买入1805合约，并做好相应的资金管理，以减少大幅波动出现的不利影响。风险点：市场资金炒作风险、现货交割风险

豆菜粕：美豆继续弱势运行，等待种植意向报告CBOT大豆周三收盘再度下跌，5月合约报1017.6美分/蒲。3月29日即将公布种植意向报告和季度库存报告，市场预计大豆种植面积将超过玉米达到9110万英亩，截至3月1日的库存因连续丰收也将保持纪录高位。周四还将公布周度出口销售报告，市场预计大豆净出口在60-110万吨区间。美豆暂时仍将弱势运行，重点关注今晚种植意向报告。国内连豆粕走势总体强于外盘。供需面2-3月进口大豆数量较低，但4月以后进口大豆到港数量增加。上周由于部分油厂检修，开机率小幅回落至48.36%，本周预计也会有部分油厂缺豆停机。春节结束后至今，基差从高位明显回落，刺激买需增加，前期59反套建议获利平仓。昨日远期基差合同继续吸引成交，豆粕日均成交量由9.86万吨增加至18.15万吨，截至3月23日油厂豆粕库存由80万吨小幅降至79万吨。昨日豆粕远月基差成交火爆，共成交57.85万吨，成交均价3137（-12)。策略：单边暂时观望风险点：美国种植意向报告

油脂:弱势下行马盘昨日继续收跌。三月产量大幅度上行，3月东南亚天气降雨开始减少，对棕油收割构不成大威胁，总体上天气有利，机构对3月的产量预估，前20日环比sppoma预估增产36%左右，后期大概率马盘还将遭受压力。国内油脂偏弱震荡走势，之前受贸易战担忧走强的豆油回调较多，阶段炒作难以持续，贸易冲突大概率仍将和平解决。棕油近期进口利润不佳，不过库存上因前期有买货仍在增加。前期国内菜油走强原因在于，内陆菜油地方国储面临4月前轮入问题，年前因普遍对后市看空，补库意愿不强，近阶段补库造成沿海往内陆频繁发货，基差有所走强，不过随着补库基本结束，后期基差很难再有上涨，进口菜油量还是较多，后期随着二季度大豆大量到港，整体油脂压力仍存，预计持续下跌中即使有反弹也较弱，趋势较难改变。策略：预计短期油脂大概率仍维持区间震荡，若贸易战终和平解决，可考虑逢高抛空确定性较高的豆油，棕油若产量恢复，后期还有下跌空间，相对菜油还是适合配置在油脂中的多头。风险：中美贸易冲突，美豆原料端，棕油产量库存变化。

玉米与淀粉：近月淀粉大幅上涨期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中下跌，东北与华北产区、南北方港口均小幅下跌，玉米淀粉继续稳中有跌，部分厂家报价下调10-30元不等。玉米与淀粉期价整体震荡偏强运行，其中5月淀粉期价大幅上涨。逻辑分析：对于玉米而言，东北产区饲料与深加工企业补贴政策可能刺激短期需求，后期重点关注临储抛储政策；对于淀粉而言，副产品价格上涨之后淀粉盘面生产利润改善，接下来重点关注行业开机率与库存变动。策略：建议谨慎投资者观望，激进投资者可以继续持有9月玉米空单及淀粉-玉米价差套利组合，淀粉空单谨慎持有。风险点：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策。

鸡蛋：现货价格小幅下跌期现货跟踪：全国鸡蛋现货价格涨跌互现，整体下跌，贸易监控显示，鸡蛋收货较易，走货变慢，库存减少，贸易商看跌预期增强，预计短期蛋价将弱势调整。鸡蛋期价震荡下跌，以收盘价计，1月合约下跌8元，5月合约下跌44元，9月合约下跌8元。逻辑分析：5月合约趋于基差回归，在目前期价升水格局之下，重点关注现货价格走势；9月合约重点关注供需预期与季节性规律的博弈。策略：建议投资者可以考虑继续持有5月合约空单，后期择机离场。风险点：环保政策与禽流感疫情。

生猪：各地均有反弹猪易网数据显示，昨日全国外三元生猪均价10.15元/公斤，之前一路惨绿的猪价终于止跌。昨日某大型企业各地猪场生猪出栏价普遍上调0.1元/斤，可见大型猪企在猪价低迷期也有开始挺价了，在此带动下，猪价短期内或将趋于稳定，供需双方再度陷入僵持局面，建议广大养殖户趁势出栏。
量化期权
流动性：煤焦钢矿板块成交增加
品种流动性情况：
2018年3月28日，螺纹钢减仓510972.73万元，环比减少3.93%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓754074.50万元，环比增长7.68%，位于当日全品种增仓排名首位；冶金焦炭5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢、阴极铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、铁矿石和镍分别成交21285200.00万元、15522082.52万元和13555248.42万元（环比：16.08%、33.63%、7.86%），位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2018年3月28日，煤焦钢矿板块位于板块增仓首位；油脂油料位于板块减仓首位。成交量上煤焦钢矿、有色和化工三个板块分别成交5525.51亿元、3718.99亿元和1555.83亿元，位于当日板块成交金额排名前三；能源、农副产品和谷物板块成交低迷。煤焦钢矿板块成交增加显著。

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