股指期货的基本概念

在金融市场中，股指期货是一个专业性很强的领域，它对市场参与者的专业技能和专业知识要求很高，操作起来也比较复杂。尤其是在我国，股指期货的推出还不到七年时间，就连一些业内人士对它都是一知半解，广大社会群众对其就更加不熟悉。我们今天就来好好说一说，到底什么是股指期货。
要想知道什么是股指期货，就先要弄明白什么是股票价格指数。投资者在关注单个股票价格的变动之外，还会关注某一类性质相近的股票（例如金融板块、地产板块等）或市场整体的表现，这些有关股市整体或某特定股票类别价格变动的情况会以股票价格指数的形式显现。所谓股票价格指数，是指运用统计学中的指数方法编制而成的，反映股市总体价格或某类股票价格变动和走势的指标。
股票价格指数是反映变动和走势的指标。通常一个股市可能不止一个股票价格指数，编制方式及相关细节不大相同，但基本上，指数均有其特定的涵盖范围，凡是被纳入指数编制的股票，称为该指数的成份股。为方便比较，股票价格指数会选定一个开始的日期（基期），将这个日期的股票市值作为开始时的市值（基值），然后拿以后日期的股票市值和开始时的市值进行比较，得出的结果再进行某些调整，就得到了股票价格指数。如果指数涵盖的范围是市场上所有的股票，则称为综合指数，它反映的是整个市场的走势；如果只是选取其中一部分股票，则称为成份指数。例如，上证综合指数包含的是在上海证券交易所上市的全部股票（包括A股和B股），反映的是上海证券市场的整体走势，上证180指数选择的是上海证券市场所有A股股票中最具市场代表性的180种样本股票，上证50指数的成份股包含在上证180指数的成份股中流通市值和成交金额前50名的股票。
股指期货是股票价格指数期货的简称，是指以股票价格指数为标的物的期货。和股票以及其它商品期货相比较，股指期货具有以下特点：
首先，股指期货合约的标的物是股票指数，不是具体的实物。商品期货合约的标的物是有形的实物，例如铜期货的标的物是铜、大豆期货的标的物是大豆等，而股指期货的标的物是无形的股票价格指数。投资者根据自己对股市走向的预期，报出不同的价格指数进行交易，如果认为指数会涨，便买进股指期货，反之则卖出。
其次，股指期货的合约价值与合约乘数大小有关。对股票来说，股票价值多少等于当时成交的市场价格；对商品期货来说，期货合约的价值就是每单位商品的报场价格乘以一手合约规定的单位数；而股指期货的合约价值等于投资者报出并以此成交的股票指数乘以合约事先规定的乘数（由交易所设定），假设股票指数为2000点，合约乘数为300元，股指期货合约价值就等于60万元。因此，乘数越大，合约价值也越大，进行股指期货交易的成本也越高。
再次，股指期货实行现金交割。股票价格指数没有对应的实物，因此股指期货采用现金交割。在股指期货合约到期需要交割时，依照最后结算价计算出交割金额，交易者通过交易账户的资金划转完成交割。
一般来说，股指期货主要有以下三个功能：
一是风险规避功能。股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场两个市场反向操作达到规避风险的目的。股指期货的引入，为投资者提供了对冲风险的途径，丰富了股票市场的投资工具，促进股票现货市场交易的活跃，对平均股价水平的波动起到了缓冲的作用，有利于帮助投资者规避股票现货市场的价格风险。
二是价格发现功能。众多交易者在公开、高效的股指期货市场中进行竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。股指期货市场之所以能够发挥发现价格的作用，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息；另一方面在于，股指期货具有交易成本低、交易指令执行速度快等优点，投资者在收到市场新信息后，优先在股指期货上调整头寸，这也使得股指期货价格对信息的反应更快。
三是提高资金配置效率的功能。由于采用保证金交易制度，股指期货交易成本很低，因此被机构投资者广泛用来作为一种提高资金配置效率的手段。例如，一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次机会进行投资。但是，按照规定，该机构投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市。此时，该机构投资者可以利用很少的资金买入股指期货，以取代直接的股票投资，就可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总体的配置效率。
[h1]成熟市场股指期货的发展情况　　[/h1]在美国，经过多年的发展，股指期货品种日益丰富，已经建立了以标普500为代表的大盘蓝筹指数期货、以标普400为代表的中盘股指数期货、以罗素2000为代表的小盘股指数期货，以及以纳斯达克100为代表的新兴产业指数期货等完善的股指期货与期权产品体系。2015年，CME的迷你标普500指数期货成交量为4.30亿张合约，排名全球第一。
在欧洲，各主要国家也均有自己的股指期货产品系列，包括英国富时100指数期货、法国CAC40指数期货、德国DAX指数期货、意大利MIB30指数期货等等，但最具代表性、成交最活跃的股指期货是德意志交易所集团子公司欧洲期货交易所（Eurex）的欧元区Stoxx 50（Euro Stoxx 50）指数期货。Stoxx 50指数为在欧员区的多国资本市场上市的50只超级蓝筹股组成的市值加权平均指数。2015年，Stoxx 50指数期货的成交量全球排名第二，达到3.42亿张。
在日本，大阪证券交易所（OSE）1988年上市日经225指数期货，同时东京证券交易所上市TOPIX指数期货。日经225指数和TOPIX指数的重大差别在于，前者是成份股价格算数平均指数，而后者是成份股市值加权平均指数，这导致了以二者为标的的期货交易在参与者结构方面的较大差异。目前，日本最受欢迎的股指期货是小型日经225指数期货，2015年总成交量高达2.47亿张，全球排名第四。
[h1]新兴市场股指期货的发展情况[/h1]上世纪80年代以来，为适应国际金融自由化和资本市场一体化的趋势，增强本地区资本市场对境内外投资者的吸引力，香港、新加坡、巴西、韩国、南非、墨西哥、印度、俄罗斯、土耳其等新兴市场陆续上市了股指期货，逐渐形成各具特色的股票衍生品市场体系，推出了在全球范围内具有影响力的成功产品。
香港期货交易所于1986年5月6日推出了著名的恒生指数期货交易，为了适应不断发展的市场需求，香港交易所后来又推出了恒生100期货、恒生分类指数期货、H股指数期货、红筹指数期货、股票期货、股票期权等品种。香港股指期货市场发展较早，经历了1987年股灾、1998年亚洲金融危机和香港金融保卫战及2008年金融危机的洗礼，也经受了多次波折。目前，香港成交最活跃的指数期货仍然是恒生指数期货，2015年总成交量2124万张，跻身全球股指期货成交量排名前三十。
韩国的金融衍生品创新起步晚但发展快，韩国交易所（KRX）于1996年推出KOSPI 200股指期货，短短1年后就上市了KOSPI 200的指数期权，均获得了很大的成功。2015年，在全球股指期货成交量排名中，KOSPI 200指数期货位列第十四，年成交量达3952万张。
在新加坡，股指期货的发展历程则体现出这一产品独特的“非专属性”。在激烈的市场竞争中，以新加坡交易所为代表，许多国家和地区的交易所以增大市场份额、提升国际影响力为目的，争相上市周边地区的股指期货合约。新加坡交易所（SGX）将上市以周边市场股票指数为标的的期货、期权合约作为自己的发展战略，以巩固新加坡的金融中心地位。目前，在新加坡交易所上市交易的股指期货系列中，大多数是以其他国家或经济体的股票指数作为标的。包括：标普CNX Nifty印度股指期货、欧元区Stoxx 50股指期货、新华富时A50指数期货、日经225股指期货、 MSCI台湾股指期货、MSCI香港股指期货、道琼斯泰国股指期货、马来西亚股指期货及菲律宾股指期货，另外还有反映整个亚洲股票市场的MSCI亚洲APEX 50指数期货。2015年，新华富时A50股指期货为新加坡交易所交易最活跃的股指期货合约，年成交量达9585万张。
股指期货在各新兴经济体中的发展道路各不相同，但在金融市场的创新与发展道路中，不同程度地发挥着完善产品体系、提升股票市场运行质量、增加市场的深度与承载力等功能，同时在日益复杂的国际经济环境下，也是各发展中国家保障金融安全的重要战略。股指期货作为基础性的金融衍生产品，已经成为一个产品体系完善、市场功能完备的金融市场不可或缺的重要组成部分。发展股指期货，是金融市场走向开放与创新之路的必然选择，也是走向成熟的必由之路。
来源: 证券日报、期货日报

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