博孚利资管发布：2018年第1季度商品期货私募产品分析

商品期货
[h1]一、商品期货市场概览[/h1]商品期货指数1月2日开盘1007.87,3月30日收盘959.6；一季度整体下跌4.7%。大盘在经历一、二月低波动率的震荡态势后，春节后在黑色系拉动下迎来上升趋势，三月初，受到国内宏观环境不及预期及中美贸易战的影响，黑色系、化工及有色板块出现明显的趋势下跌。趋势跟踪类CTA策略受益趋势行情影响明显，三月份净值上升显著。

[h2]1、商品期货综合指数[/h2]

图15 2017年以来保证金监控中心商品指数走

[h2]2、市场各板块走势[/h2] 农产品板块一季度整体上涨1.75%。从品种来看，豆一在一季度呈 V 型走势，一月份快速下跌，三月份随着贸易战升级，豆一呈震荡上行趋势，不断刷新季度高点；白糖整体处于下跌趋势，价格从季初5937元下跌到5659元；豆粕节前呈低位震荡，春节后，价格突破 3000 整数关口，主力合约三月初最高上冲至 3159，之后快速回调。
钢铁期货指数在一季度跌幅高达10.39%。一月份由于钢厂出台冬储政策，钢价震荡上行；随着产量及地产等数据不及预期，在二月底开始持续回落；叠加贸易战预期，钢铁价格加速下行。
金属板块指数一季度下跌9.56%。一季度铜价下跌；镍价宽幅震荡，沪镍 1807 合约上涨 0.42%；铅价整体呈现震荡整理的状态，价格在18000-20000 元/吨盘整。贵金属板块一季度呈现黄金偏强白银偏弱的态势；黄金在1月份强势上涨后，2、3月份处于震荡偏强的态势。白银1月份震荡上行后，二月初出现下跌趋势。
能化板块指数一季度下跌8.91%，品种多数走弱，跌多涨少。橡胶、聚丙烯、塑料等品种回调幅度较大。其中，天然橡胶深跌 19.85%，聚丙烯下跌 8.19%，塑料和聚氯乙烯下跌幅度均超过6%。而受到国际原油价格的提振，石油沥青逆势反弹，上涨 6.18%。相对而言，PTA 表现较温和，价格窄幅波动，微跌0.47%。

图16商品期货板块指数

[h2]3、主要品种持仓情况[/h2]

图17-21商品期货品种持仓量

[h1]二、CTA策略基金整体表现[/h1] 截止3月23日，5亿CTA私募指数及CTA私募趋势策略指数均受益于春节后商品期货趋势行情影响，呈现上升态势。一、二月份，私募产品净值大多呈现弱势震荡的走势，原因主要在于去年四季度商品市场震荡行情以及春节前市场整体波动率处于历史低位。二月底随着商品指数触底反弹并将行情贯穿于整个三月，CTA策略产品净值有了显著性回升。套利策略及私募全市场指数受年前股票大盘跳水及三月以来贸易战的负面影响，整体表现不佳。

图22私募策略指数

在经历2017年商品市场经历宽幅震荡后，管理期货私募基金2018年一季度获得1.71%季度收益率，高于2017年1.47%年度收益，受一季度宏观环境负面影响，套利策略一季度表现一般，从收益分布上看，管理期货及套利策略近一半产品收益为负，但收益排名前10%的产品一季度平均收益高达8.91%，说明管理期货策略及套利策略为主的私募公司业绩表现分化较为明显。

私募市场CTA策略产品收益风险指标分布

市场整体收益率情况
分类
2018一季度
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
管理期货
1.7%
1.5%
8.4%
26%
26%
8.4%
1.4%
11%
套利策略
0.3%
2.2%
3.7%
21%
16%
6.6%
6.1%
2.1%

表23 收益率情况

2018年第一季度收益率分位值
分类
产品数量
10%
25%
50%
75%
管理期货
755
8.9%
4.3%
0.7%
-1.8%
套利策略
222
4.2%
2.4%
0.3%
-1.5%
表24收益率分位值

最大回撤
分类
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
管理期货
4.5%
8.2%
9.2%
14%
7.2%
11%
4.6%
6.1%
套利策略
3.1%
4.6%
5.5%
8.6%
4.9%
5.0%
7.4%
19%
表25 最大回撤情况

2018年第一季度最大回撤率分位值
分类
10%
25%
50%
75%
管理期货
0.5%
1.3%
2.7%
5.3%
套利策略
0.1%
0.6%
2.0%
5.0%
表26最大回撤分位值

波动率
分类
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
管理期货
1.8%
1.7%
2.3%
3.4%
2.5%
2.1%
0.7%
套利策略
1.3%
1.0%
1.1%
2.3%
1.3%
1.2%
1.3%
表27波动率情况

第一季度波动率分位值
分类
10%
25%
50%
75%
管理期货
0.4%
0.7%
1.3%
2.1%
套利策略
0.3%
0.4%
0.9%
1.8%
表28 波动率分位值

夏普比率
分类
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
管理期货
0.04
-0.2
0.01
0.7
1.5
0.1
0.2
-0.5
套利策略
0.3
0.1
0.5
2.3
1.3
1.0
1.1
-1.0
表29夏普比率

[h1]四、CTA细分策略表现[/h1][h2]1、CTA混合策略[/h2]
多数混合策略产品表现稳健，能够较好的控制震荡行情中的回撤，并能够较好地捕捉市场趋势，在我们的观察池中，混合策略一季度平均收益为2.54%，总体表现优于CTA趋势策略及套利策略。表现最优的基金一季度收益接近7%；F基金产品由于仓位较为激进，整体波动性较大，其三月份净值有所回升，但整体上一季度收益为负。

图30CTA混合策略代表产品业绩表现

[h2]2、中长周期趋势策略[/h2]一、二月市场波动率处于历史低位，二月底商品指数触底反弹并将行情贯穿于整个三月。中长趋势策略收益主要依靠于市场行情，因此，产品净值走势取决于市场趋势行情的强度。较为优秀的基金产品能够在市场处于低波动、震荡行情下控制回撤，并在行情来临时取得更高收益。

图31CTA中长周期趋势策略代表产品业绩表现

3、中高频策略
中高频趋势策略收益于三月份趋势行情明显，3月净值走势呈现显著上升。表现最优的基金一季度收益接近10%，但平均收益能力略逊于中低频的中长周期趋势策略。

图32CTA中高频策略代表产品业绩表现

[h2]4、高频策略[/h2] 今年一季度高频策略盈利能力较之前有所减缓，其原因与市场整体波动偏低以及交易日偏短、交易所搬迁等因素有关。但整体表现稳健，仍然维持高收益风险比。

图33CTA高频策略代表产品业绩表现

五、CTA套利策略
CTA套利策略产品一季度平均收益为1.75%；中高频量化统计套利策略为主的产品今年来表现亮眼，一季度收益在10%-30%之间。基于产业链逻辑的主观套利产品一季度表现稳定，但收益能力与去年相比有所下降。

图34CTA套利策略代表产品业绩表现

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