股指期货交易的制胜法宝：如何认清大势顺势而为

最近一个时期，关于如何进行股指期货交易的问题被炒得沸沸扬扬，有各种各样的观点，其中不乏真知灼见。根据我对国外股指期货交易的研究和在国内证券、期货交易的经验，我认为，要想在未来的股指期货交易中投资制胜，最根本的问题是认清大势。
股指期货反映市场大势

无论是进行实业投资还是证券投资抑或是期货投资，获利的根本原因都在于投资者所进行的投资是否符合市场大势，是否踏准了节拍，也就是我们经常说的"顺势而为"。说到股票投资，大家容易理解，只有在牛市的时候，投资者才能获利，若投资的股票的大方向是个跌势，那只能是赚小钱亏大钱，总体上不可能盈利。股指期货在我国还没有推出，常常被炒作得神秘化，实际上股指期货反映了沪深300指数未来价格走势。就股指期货走势而言，现货股票市场的走向直接影响股指期货的价格，尤其是股指期货标的指数中的大盘股的股价变化往往会对股票指数的涨跌产生重大影响。

如果投资者对当前沪深300指数价格走势有预测能力的话，就能够同样对股指期货的价格走势有预测能力。因为从期货市场经济学的原理来看，现货、期货价格走势是趋同的、一致的，那些将股指期货价格走势神秘化的种种理论，都是出于对股票价格走势的不了解和对期货运行规律的不了解而妄想的主观猜测。

股指走势影响因素各不同

关于股指的走势，有种种理论假说和种种预测方法，都有各自的道理。近一段时间，笔者读了安德烈·科斯托拉尼先生所著《证券心理学》一书，对他的股指走势判断的经济依据非常赞同。对股指长期、中期和短期走势的影响因素是有所不同的。

短期走势决定于资金和心理

安德烈·科斯托拉尼认为，股指的短期走势是由资金和心理这两个重要因素所决定的。资金是指可以随时投入股市的流动资金。如果债券发行单位（指政府或公司）所定的债券利率很高，或者银行、金融单位将存款利率定得很高，那么，愿意购买股票的人当然就会比较少。简单地说，资金这一项变量完全取决于长期利率的高低。

相比资金变量，心理因素却复杂得多。假设股票发行公司调低盈余及股息，或者政府宣布提高证券交易税等等，虽然这些做法不利于股市行情上涨，但如果此时投资者对未来行情走势乐观，就会对这些负面消息有较高的抗压性，因为他们会认为这些不利因素对股市的影响只是暂时的。因此，尽管有时有重大的负面消息，但不会对股市造成负面影响。

我国即将上市的股指期货是以沪深300指数为标的的，在指数中往往会有几只股票起到领头羊的作用，这些股票一般占指数权重比较大，或者它们所代表的是一个占指数权重很大的行业，这些个股的涨跌会引领他们所代表的那个板块同涨同跌，从而对指数产生一定程度的冲击。

同时，成分股的分红派息也对股指价格有一定影响。根据沪深300指数的编制原则，当成分股进行分红派息等活动时，指数并不进行人为调整，而是任其自然回落。因此，成分股尤其是权重较大的股票，比如中石油、中石化和中国银行等，集中分红派息时会对股指有很大的影响。

利率是中期走势之因

决定股指价格中期走势的除心理因素外，还有利率。利率或者资金流动率会决定资本市场的资金供求状况。利率对于证券信用交易有决定性的影响。可是，利率对股票市场的影响要过一段时间后才会显现，这就是股市的中期走势。

一般来说，利率上升，可能会将一部分资金吸引到银行储蓄中，降低了股票市场的资金供给量，对股价继续上行造成一定的影响。同时，由于利率上升，企业经营成本增加，利润减少，也相应地使股票价格有所下跌。反之，利率降低，可能会将更多的资金投向股市，从而刺激股票价格的上涨。又由于利率降低，企业经营成本降低，利润有所增加，也相应地促使股票价格上涨。

与利率相对应的是，投资者可以关注通货膨胀率水平。当通货膨胀上升时，央行通常会调高利率，紧缩银根，对股市上涨有抑制作用。反之，若通货紧缩时，央行会降低利率释放出资金，降低企业贷款成本，促进消费和投资，使股市表现较佳。

另一个与利率联动的、有必要关注的因素是汇率。一般来说，一个国家的货币升值，股价就会上涨；一旦其货币贬值，股价也随之下跌。2006年以来的大牛市的一个原因就是人民币升值加快。

经济增长决定长期趋势

股指价格走势的长期趋势是由经济增长所决定的。在这点上，安德烈·科斯托拉尼将经济增长和股市的关系进行了一个有意义的比喻。

"请想象一个人在街上遛狗。人很平稳地向前迈进--这就是经济。而狗则有时向前狂奔，有时东跑西跳，有时跑回主人身旁，就这样来来回回地跑来跳去。这只狗的行走路线便是证券行情的起伏过程。人和狗同样是往前走，最后他们也会一起到达散步的目的地。假设人走了1公里，那么狗大概走了3倍或4倍的距离。股市行情的起伏就像狗所走的路线一样，向前走了一段之后，就会往后退几步。在这个过程中，经济成长也会随之而来。"

当国内经济处于快速发展期时，企业的效益普遍较好，作为经济晴雨表的股市也会节节上升；反之，当经济步入低谷时，股市也会陷入萧条。因此，一国宏观经济状况在很大程度上左右大盘--股价指数的走势。此外，在经济日益全球化的今天，一国的经济发展会在很大程度上受到世界其他经济体的影响，全球股市很强的联动性就是一个很好的证明。对于我国这样一个对外依存度高、开放程度日益增强的国家来说，这种影响将更为明显。因此，分析股指走势，除了关注国内经济外，还必须关注世界经济整体形势。

在我国，影响股指走势的因素较纯粹的市场经济国家更为复杂。作为新兴加转轨的市场经济国家，股指走势还会受到体制和行政干预等外部因素的影响。实践经验告诉我们，进行股指期货交易，关键是要认清影响股指价格走势的各种因素，把握其走势的规律性，就能够进行大势的分析和判断。进行股指期货交易的制胜法宝就是认清大势，顺势而为，与趋势为伴。

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