【早盘建议】股指期货：风格偏向中小创

宏观&大类资产
宏观大类：关注日元的演绎路径
美股二次下跌至技术性回调区间，市场的止损仍在延续。但是我们注意到央行表现仍较为镇定，无论是美国还是欧洲，均没有将市场的波动纳入在近期的货币政策框架之中。近期的信号显示，英国的信号较为鹰派，欧洲的信号维持中性，而美国在鹰派至中性之间摇摆，日本在中性至鸽派之间取舍。市场方面，近期的股市和商品等风险资产调整已经调降了市场的通胀预期水平，虽然在英国央行鹰派的作用之下利率仍维持高位，美欧之间短期强弱出现分化，但是我们认为利率短期继续大幅上行的风险在降低——全球央行偏中性的论调预计将缓和利率水平。这其中需要关注日本利率水平的变动，随着日本央行行长人选提名的临近，市场对于未来日本央行货币政策的关注度开始提升，Libor-OIS利差再次处于负值空间，而其流露出的一丝不再宽松信号都将会被市场放大。我们认为安倍经济学仍将延续宽松，年初以来押注日元升值的头寸将面临转向风险。而从通胀预期的角度来看，油价的继续进入调整空间料缓和市场的利率上扬斜率，短期的冲击过后名义利率的调整压力将增加，而通胀端的不确定性因素将部分增大。
策略：调增风险资产敞口至中性，关注商品市场波动传导
风险点：美股、油价跌幅扩散

贵金属：利率端的冲击放缓预期
美股继续大跌，英国央行的不宽松增加了市场利率继续上行的压力，从而给风险资产带来二次调整压力。目前来看，利率端维持在高位，需要关注市场通胀预期和经济预期在市场波动之后的调整情况，料提供利率的回落空间。而通胀端来看依然存在不确定，虽然市场普遍预期通胀将继续上行，但是在消费端的提振短期有限的情况下，我们认为需要持续关注实际通胀落地的情况。
策略：观望，等待调整的结束。
风险点：美元继续调整
金融期货
国债期货：海外流动性再冲击
受制于1月进出口数据好于预期、美债利率重新上行以及10年期国开债再次重启发行的影响，期债再度承压，银行间现券收益率小幅上行。值得注意的是，英国央行虽然按兵不动，但英国央行上调未来3年经济增长预期并表示如果经济持续按预期增长，政策可能需要提前收紧，且收紧幅度略高于此前预期。与此同时，哈克对美联储3月加息持开放态度。整体偏鹰的立场令海外利率盘中大幅走高，10年期美债收益率盘中一度升至2.885%的四年高位。10年期英国国债收益率上涨7个基点，至1.62%。在整体外患不断的背景下，期债在趋势上仍有下行可能。但由于欧美股市再遭血洗，恐慌情绪或将继续蔓延至国内，避险情绪升温的影响下，资金或会选择短期流入避险资产，今日期债或有小幅反弹可能。
策略：多单持有
风险点：海外冲击超预期

股指期货：风格偏向中小创
周四两市走势分化，沪指创调整新低，连失3300点、3250点两道关口，中小创低开高走。沪指的大幅下跌很大程度仍然是金融、地产股的继续杀跌导致的，而对于小票来说，随着创业板ETF份额的大额上升而出现了率先反弹，或是部分投资者对该板块的复苏有所期待，今年或可以考虑关注中小盘的投资机会。综合来讲，虽然我们仍然看好大盘的中期趋势，但是要留意的是，无论是英国央行还是美联储官员都流露出对未来偏鹰的立场，海外利率再次出现飙升，欧美股市惨遭血洗，波动继续。短期在内外风险警报尚未解除的情况下，对股市我们仍要保持谨慎，股指可保持空单持有。
策略：空单持有
风险点：风险偏好超预期回归
原油&成品油
原油：中国1月原油进口量增长超预期
逻辑：昨日油价继续走弱，虽然中国原油进口量同比增长远超预期，但总体支撑较为有限，进口量超预期增长一方面是国内炼厂在新年前进行补库存，此外地炼强劲买盘以及新投产的ESPO管道二线也都支撑进口量增长，但从2月份到港量等数据显示，中国买盘明显放缓，但需要关注农历新年过后中国买盘的复苏力度。
策略：空头思路为主
风险点：美元大幅走弱，地缘政治导致的断供风险

沥青：沥青期价随油价回落现货节前持续清淡
国际油价连续五日呈现下跌行情，沥青期价单边上涨动能缺失，随油价大幅回落，截至昨日下午收盘BU1806合约下午收盘价2766元/吨，较昨日结算下跌50元/吨，跌幅1.78%。预计今日开盘后，市场或会对昨日油价下行有进一步正向反馈。
现货整体来看，由于临近春节，供需双方走弱，短期现货价格进一步上行空间有限。
策略建议及分析：
建议：2900元价格承压，做多BU/WTI比值走弱
风险：马瑞油供应短缺，国际油价大幅波动
有色金属
铜：LME铜库存单日再度增加，但对需求的担忧更为主导
据进口数据来看，中国1月未加工铜（包括阳极铜、精炼铜和半成铜制品）进口为44万吨，相比2017年12月45万吨下降不多，我们认为，主要是此前进口盈利时间太长，以及贸易商实际进口时间的滞后所致，另外，最近两个月，进口亏损幅度较大，而最近的进口盈利好转主要是体现在2月开始，因此，2、3月进口数据或不会很高。
此外，1月铜精矿进口162万吨，环比有所收缩，并且也低于2017年11月的高峰，整体上铜精矿进口量不足以支撑精炼铜产量环比继续提升。
另外，需求展望方面，瑞士宝盛集团分析师CarstenMenke表示：“不能只关注全球经济成长前景，也要留意我们所称的中国的旧经济--房地产市场，基建行业。我们预计这方面今年会出现放缓。中国房地产行业消费的铜比美国整体还多。”从国际投行的观点来看，对于中国需求，特别是地产需求的担忧逐步导入价格。
综合情况来看，铜价格的调整，除去淡季累库因素之外，更重要的是对需求展望的担忧，也即是铜价格最大的利空导入价格，但是由于需求无论是证实还是真伪，均需要时间，因此，铜价格继续等待时机的成熟。
策略：继续等待时机成熟

锌铝：锌探底回升，沪铝暂不具备反弹基础
锌：伦敦锌库存持续去化，伦敦现货升水继续走高，锌供应维持偏紧格局，昨日国内公布的1月份贸易数据超预期表现，推升锌价再度止跌反弹。国内方面，3月份冶炼厂检修较多，且随着节后消费转好，预计锌锭库存将继续下滑，锌价后期仍有较强上行动能。
需注意在美元疲软以及人民币持续走强背景之下，LME锌库存去库存的同时，锌锭保税区库存由11月中旬开始持续攀升，LME锌库存淡季下滑或并非消费转好而是与贸易融资有关，后期若国内消费转好，并进而推动进口窗口打开，届时这部分库存或流入国内对国内供应予以补充，并对内盘价格形成一定压力，不过目前保税区进口溢价暂无明显变化，而国内进口比值在逐渐修复，建议继续关注比值变化。
策略：建议暂时观望，或部分多头止盈，落袋为安，等待中线做多机会。
风险点：无。

铝：继山东省政府发布环保整改声明，河南省昨日也对外公开中央环境保护督察整改情况，因此受短期政策利好提振，铝价出现上涨。而该两则政策利好虽加强环保限产预期，但缺乏具体执行方案，因此认为本次反弹在高库存压力下或不具可持续性。按照往常惯例，节后将出现明显地垒库现象，且新投仍在投放，一季度为投产高峰期，预计今年春节后国内铝锭社会库存将累积至200万吨以上，中线铝市基本面仍偏悲观。
策略：沪铝空单继续持有。
风险点：沪铝跌破成本线或有一定支撑；跨市反套。

镍：镍价将越来越需要关注库存问题，本轮回调也许是最后一次回调机会
8日，LME库存再度大幅度下降，总库存向34万吨迈进，另外，虽然LME总库存看起来还比较大，但是，如果细分来看，欧洲库存已经降低至5万吨附近，已经进入2008年之前的低库存区域。另外，北美库存基本上仅千吨的规模级别，因此可流通库存主要集中在亚洲仓库，亚洲库存目前在29万吨附近，但是，这些库存之中，注销仓单目前仅仅剩余6.7万吨，并且在整个去库存过程中，注销仓单是伴随库存下降的，意味着LME可流通库存越来越少。因此，库存因素在未来的支撑中越来越重要。
镍铁镍矿方面，8日镍铁价格有所下调，目前镍铁价格保持对镍价的折价，另外，镍矿方面，据SMM调研，1月菲律宾预计出口镍矿约83万湿吨，较12月菲律宾出口量下降。1月菲律宾出口镍矿合计金属量为0.71万吨，环比下降66%。
目前菲律宾雨季仍然在影响镍矿的供应，不过，镍矿镍铁市场主要是走的预期逻辑，因此，对镍价帮助不大；另外，此前我们已经分析了，菲律宾雨季结束以及印尼镍矿出口对镍价的伤害能力有限，因此，镍铁镍矿在未来的镍价逻辑中比例降低。
综合情况来看，镍价将越来越需要关注库存的问题，以目前可流通库存以及库存降速来看，精炼镍自身提振的力量将会越来越显著，本轮镍价回调也许是最后一次回调机会，其回调持续的时间越长，回调幅度越大，随后的上涨就会越猛烈，因此，建议此前的多单继续持有。
策略：多单持有
风险：意外事件
黑色建材
钢材：节前震荡，看好后市
观点：昨日现货市场成交依旧清淡，不少商家封盘过节，与此不同的是贸易商冬储火热进行，螺纹钢社会库存达621.16万吨，与2015、2016年库存水平相当。社会库存本周增加102.97万吨，而上周增加69.93万吨，可见冬储加速，但需留意，本轮冬储伴随着钢厂大幅降价，反映在期货盘面即螺纹钢期价自去年12月以来经历了先跌后升的走势，目前盘面已将冬储预期包含在内，预计年前期价维持震荡局面。基本面上，今日公布多项经济数据显示下游需求中性偏乐观，1月挖掘机销量同比增加135%，超过此前预期的120%，料年后工地开工率随之提高，乘用车销量同比小幅增长6%，相对稳定，钢材出口大幅下降，环比降11%，同比降33%，与钢价高位震荡削弱出口竞争力有关。总体来看，建议年前以震荡市对待，可以逢低做多1805合约布局春季行情。
策略：低买高卖震荡策略，逢低做多主力合约策略，多螺纹空焦煤1805合约继续持有。
风险：下游需求失速下滑、冬储不及预期、钢厂执行取暖季限产不及预期。

铁矿：夜盘上攻，轻仓试多
观点：昨日铁矿石现货成交一般，贸易商看好后市因此挺价惜售，不同品种市场价格有所分化。期货市场震荡上扬，日盘震荡，夜盘上涨，普氏指数连续5日走高。海关公布进出口数据显示，1月我国进口铁矿砂及精矿10034.3万吨，环比增长1620.3万吨，同比增长834.6万吨，到港集中。依据海外矿山发货规律，2月进口矿相对减少，目前高品矿稀缺，矿价难跌。预计近期矿价震荡向上，建议轻仓试多，同时近期合约价差收敛，可关注价差套利机会。
策略：低买高卖震荡策略，逢低做多主力合约策略。
风险：海外矿山发货超预期、钢厂减少高品矿采购、环保限产超预期执行。

焦炭、焦煤：焦煤焦炭日盘调整，夜盘冲高
观点：昨日山西部分地区焦化企业提出焦炭价格上涨100元/吨，涨价多为贸易资源。近期港口贸易商囤货较为积极，带动了焦炭价格企稳。不过从下游钢厂及独立焦化企业焦炭库存来看，目前的库存量维持高位，焦炭价格横盘运行可能更大。国内焦化企业大规模补库带动国际炼焦煤走强，普氏澳洲煤价格重回200美元，蒙古资源依旧偏紧。由于港口焦炭现货价格上涨，焦炭1805合约升水大幅收窄，节前可先观察钢厂是否接受焦炭价格上涨。
策略：观望为主。套利方面，买焦炭空焦煤1805合约少量参与。
风险：冬季需求下滑超预期，钢厂对煤焦补库力度不及预期。

玻璃：玻璃期货尾盘“闪崩”
观点：北方地区纯碱市场继续走弱，采购报价下降至1500元/吨左右。玻璃企业维持挺价，贸易商有少量囤货。昨日玻璃期货盘中剧烈震荡，空头尾盘发力，考虑到春节前后玻璃现货价格难有大的变化，预计期价将维持箱体震荡格局。
策略：观望为主。
风险：冬季房地产需求大幅下滑、沙河地区停产产线开始复产。
能源化工
动力煤：日耗高位回落，期价震荡偏弱
观点：整体来看，2月上旬各地气温将逐步回升、加之春节临近，电厂日耗季节性转弱，现货供需紧张局面有望缓解。对于期货盘面来说，进口煤通关的放松以及春节不放假、放短假保供措施下，主力5月合约有一定调整压力，不过80-90的高贴水将限制下方空间。
策略：5月合约逢高空
风险：电厂日耗居高不下，春节煤矿放假时间超预期

PTA：油价高位回落，PTA偏弱运行
观点：整体来看，目前PTA新装置意外，不过下游聚酯节前检修集中期来临，2-3月PTA自身基本面仍在累库。对05合约来说，前期基差修复主要靠成本PX持续上移推动，聚酯和终端缺乏正反馈，警惕国际油价调整对盘面拖累。
策略：5月空单持有
风险：油价高位反复，TA春节累库不及预期

PE：成交依旧弱势，但谨慎追空
观点：PE现货成交清淡，未有好转，临近节前，终端补货意愿较低。短期来看，随着下游刚需的逐步转淡，石化和代理商库存略有小幅累积，不排除石化有再次降价去库的可能，短周期供需驱动相对偏弱。投机需求亦因临近过节，主动备货积极性不高。中期来看，回料批文的持续减少对PE支撑是持续的，春节后尚有地膜季节性旺季，今年套保商的中间环节库存远远低于去年，因此对节后的供需并不悲观。短期关注9500一线的支撑，预计今日价格波动为9450~9650。
策略：观望
风险：非标拖累、原油大幅波动

PP：跌至前期支撑位置，短期或可企稳
观点：从公布的第五批废旧塑料进口批文来看，PP回料环比增加至2000吨，这一绝对体量仍然非常之小，回料缺口的存在对聚烯烃的支撑是持续的，供给虽然在高位，但目前产业链库存偏低，库存季节性小幅积累，压力并不大。目前PP标品和非标价差明显更弱，且装置转产易于PE，拉丝生产比例近期一直维持在高位，这或将对其造成一定的影响，关注市场流通货源的变动情况。短期供需格局偏弱，但产业整体对节后走势并不悲观，昨日询盘增多，证明绝对价格已经跌到部分业者心里价位，期价或可暂稳。预计今日PP05价格运行区间为9100~9300。
策略：观望
风险：非标拖累；原油大幅波动

甲醇：库存小幅增加，但兴兴开车预期给价格带来一定支撑
观点：当期甲醇国内供给处于高位；外盘1月进口高位，后期可提升空间不大，中南美部分大装置因原料供给问题降负，美国两套装置检修，虽进口盈利，但实际可吸引来的进口增量有限。需求端，传统需求季节性走弱，拉低当地甲醇价格；MTO工厂兴兴近日传出年前开车消息，短期将对甲醇价格起到一定的支撑作用。后期斯尔邦、禾元3月以后均有检修计划，届时需求才会再次转弱。短周期来看，需求转弱带来的季节性压力占据主导，现货仍有下跌空间，中期预期偏悲观的情况下，甲醇易被空配，但绝对价格来看，05合约估值矛盾并不大，需警惕天然气装置爽约和兴兴MTO装置开车带来的支撑。谨慎偏空思路对待，下方重要支撑在2700一线。
策略：观望
风险：天然气装置复产爽约；兴兴复产的不确定性；

橡胶：沪胶大幅下行，基差进一步修复
观点：昨天期价继续大幅下行，基差进一步缩窄，现货市场价格跟随期价继续下行，但跌幅较小。泰国原料价格昨天小幅下行涨跌互现，随着供应旺季的过去，泰国原料价格下行有限。昨天前二十主力净空昨天继续回升，依然是净空占优格局。总的来看，供需并无亮点，现货价格不走强，期价或难有表现。沪胶短期供应的压力依然较大，库存还处于累库阶段，期现价差依然高位，使得期货价格压力重重。但现货下方空间有限对期价同样有支撑，春节前沪胶或维持震荡走势。中线多头需等待春节后消费的恢复以及库存的有效下降。

PVC：春节前价格难有表现
昨天PVC期货价格盘中继续下行，尾盘价格有所回升。现货市场价格有所回调。下游消费淡季，不能支撑继续上涨空间，后期或回落为主。最新公布的华南及华东社会库存继续小幅回升，增幅较上周扩大，符合季节性规律。尽管目前库存水平暂时对价格无压力，但也要关注累库的持续性对于价格的压制。从季节性看，2月份将是累库的高峰，2月PVC供需格局呈现供需两弱，价格维持震荡。上涨的机会预计要推迟到春节后甚至3月份，届时配合下游消费的恢复以及检修行情，价格有望强势。
策略：无
风险：下游消费无起色，PVC产量大增，库存累积明显
农产品
白糖：原糖重新下跌国内继续持稳
昨日原糖重新下跌，因担忧全球供应过剩。主力合约最高触及14.03美分每磅，最低跌到13.55美分每磅，最终收盘价格下跌2.57%，报收在13.64美分每磅。美国农业部周四在2月供需报告中小幅上调2017/18年度糖库存与使用比预估值至14.6%，1月预估为14.4%，因初始库存增加而需求减少，盖过产量下滑预期的影响。
策略：我们认为在国内春节消费临近结束，虽然国内处于弱势，但目前存在17/18榨季成本支撑、1月各产区产销率同比上升、国内政策支持以及下游终端和贸易商较低的库存水平，1805价格目前存在着短期投资价值，投资者可以逢低逐步买入1805合约；而长线投资者则可以等下游补库结束后进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5200-5500元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1—2年，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1805合约6000-6200行权价左右的虚值看涨期权，并在到6300元/吨以上时逐步择机止盈。月差方面，投资者可以等待5-9价差平水后入场5-9正套，并可以适当入场9-1反套并构建蝶式套利组合。
风险点：国内政策风险、巴西雷亚尔和人民币汇率风险、现货偏紧风险、气候变化影响

棉花&棉纱：美棉止跌反弹国内抵抗式下跌
昨日美棉止跌反弹，因美国农业部发布的出口销售数据强劲，抵消了供需报告略偏空的影响。主力ICE3月期棉上涨1.02美分每磅，报每磅76.98美分。美国农业部在月度全球农产品供需预估中，将美国2017/18年度棉花出口预估下调了30万包，至1450万包。美国农业部亦将美国2017/18年度棉花结转库存预估上调至600万包，1月预估为570万包。但美国农业部周四发布的出口销售数据显示，2月1日止当周，美国2017-18年度陆地棉出口净销售40.24万包，较之前一周增加33%，较前四周均值大幅增加75%。当周，美国2018-19年度陆地棉出口净销售11.85万包；国内方面，郑棉呈现抵抗式下跌，最终棉花主力1805合约收盘报14945元/吨，下跌110元/吨，棉纱主力1805合约收盘报23280元/吨，上涨30元/吨。现货价格出现回暖，CC Index 3128B报15698元/吨，较前一交易日上涨1元/吨。FC Index M到港价87.20美分/磅，下跌0.38美分/磅。下游纱线持稳，32支普梳纱线价格指数22970元/吨，40支精梳纱线价格指数26400元/吨。
策略：总之，目前新疆现货压力偏大，仓单和有效预报增加较快，同时短期各机构上调国内产量使得国内棉价压力偏大；而美棉价格长期维持强势，同时国内未来不断进行去库存，总体价格中枢将不断上移。对于投资者而言短期可维持波段操作，长期投资者可以逢低买入并长期持有多单。
风险点：全球产量超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险。

苹果：期货继续大跌静观时局变化
昨日苹果期货继续大跌。主力1805合约收盘报6754元/吨，下跌202元/吨，跌幅2.90%。现货方面，客商交易接近尾声，目前仅剩余部分客商自提发货为主，采购果农货基本结束，价格行情稳中趋弱，果农80#以上一二级货价格3.00元/斤左右，果农80#以上三级货价格1.50-1.70元/斤。洛川产区年前交易接近尾声，客商自提发货也开始减少，原本便比较清淡的果农货交易基本停止，客商与果农对于价格的分歧依旧存在，纸袋70#以上中等货价格在2.50-2.60元/斤，半商品果价格在2.80-3.00元/斤。
策略：对于目前的苹果期货，其中长期的走势取决于期货交割的标准，如果后期交易所对交割品要求趋严同时交割环节并不顺畅的话，那么中长期价格有望修复，反之期货价格则将呈现弱势震荡的格局；而短期市场则更多体现的是情绪和资金的博弈，虽然下跌趋势不减，但下方空间逐步减小，激进投资者可以等价格大幅下跌或者多头出现砍仓时轻仓买入，而稳健的投资者则建议在大幅低开时平仓空单，等待反弹后重新进入卖出操作。
风险点：市场资金炒作风险、现货交割风险

豆菜粕：阿根廷产量忧虑仍在，美豆收涨
周四CBOT大豆收盘小幅上涨，主力3月合约报987.4美分/蒲。周四公布的月度供需报告中，美豆出口下调，期末库存由4.7亿蒲上调至5.3亿蒲，高于市场预估；阿根廷产量则由5600万吨下调至5400万吨，高于市场平均预估5380万吨。虽然报告数据利空，不过市场对于阿根廷产量的担忧并未缓解，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估阿根廷大豆产量降至5000万吨，短期影响市场的最重要因素仍然是阿根廷天气及产量变化，建议继续密切关注。国内方面，上周港口大豆库存下降，油厂开机率由58.42%降至55.84%，随着春节临近本周开机率预计将继续下滑。上周豆粕日均成交量23.6万吨，春节前备货缓解油厂库存压力，截至2月4日油厂豆粕库存由96.42万吨降至87.93万吨。昨日成交量8.22万吨，成交均价2873(+2)，本周将会是春节前下游备货的最后阶段，继续关注成交情况。
策略：跟踪阿根廷气象预报，干旱可能导致短期反弹延续
风险点：南美天气变化

油脂：震荡小幅上行
昨日美豆上行，期末库存由4.7亿蒲上调至5.3亿蒲，高于市场预估；虽然报告数据略利空，不过市场对于阿根廷产量的担忧并未缓解，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估阿根廷大豆产量降至5000万吨，短期影响市场的最重要因素仍然是阿根廷天气及产量变化。马盘昨上涨，基本面上一月季节性减产预计降持续，机构预计幅度在10%以上，mpoa预计产量环比减14.5%，但虽马来在一月取消出口关税，但整体出口改善不大，一月出口环比下滑约8.8%，预计月末库存仍维持270万吨以上。国内油脂昨日小幅上涨。豆油库存在148万吨附近，从本周起备货结束，昨日低位成交尚可。棕油冬季消费淡季，成交微弱，库存在62万吨，油脂短期单边行情预计仍以震荡为主。策略上单边建议暂观望或短线交易，主要还是关注菜油和棕油的反套策略。
风险:棕油产量波动

玉米与淀粉：期价震荡运行
期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体稳定，局部地区小幅波动；玉米与淀粉期价震荡运行，主力合约均有所减持。
逻辑分析：对于玉米而言，考虑到目前基差较大，节前更多关注现货价格走势与市场预期特别是政策预期的变化；对于淀粉而言，淀粉-玉米价差与盘面生产利润已反映供需预期，接下来重点关注成本端博弈，玉米决定淀粉期价的波动方向。
策略：建议激进投资者可以轻仓持有前期玉米空单，谨慎投资者观望为宜，节后再行入场。
风险点：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策。

鸡蛋：现货价格继续小幅回落
期现货跟踪：全国鸡蛋价格继续小幅回落，鸡蛋收货基本正常，走货变慢，库存较少，贸易商看跌预期增强，预计短期蛋价将偏弱调整。鸡蛋期价震荡运行，以收盘价计， 1月合约上涨4元，5月合约上涨9元， 9月合约上涨6元。
逻辑分析：5月合约重点关注后期老龄蛋鸡淘汰量与补栏蛋鸡新开产量的对比变动，节前更多关注现货价格与市场预期变化；9月合约重点关注供需预期与季节性规律的博弈。
策略：建议投资者前期5月空单可以考虑平仓离场，等待后期交易机会。
风险点：环保政策与禽流感疫情。

生猪：破罐破摔
猪易网数据显示，昨日全国外三元均价为13.01元/公斤，跌幅0.3元/公斤。目前北方主流价在12元/公斤左右，猪价已跌至养殖成本线附近；南方猪价14元/公斤左右。当前市场整体出栏积极，屠企收购顺畅，猪价继续大跌，屠企为节前增加销量，白条市场相互杀价，销售情况并不理想。距离屠企收工不到一周时间，猪市在恐慌的抛售中恐难有作为，仍有下降空间。
量化期权
商品期货市场流动性：玻璃增仓显著

品种流动性情况：

2018年2月8日，镍减仓316860.44万元，环比减少5.03%，位于当日全品种减仓排名首位。平板玻璃增仓286084.26万元，环比增长19.56%，位于当日全品种增仓排名首位；冶金焦炭、阴极铜5日、10日滚动增仓最多；铁矿石、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，铜、镍和锌分别成交18600890.71万元、15257494.22万元和9512083.77万元（环比：56.54%、16.25%、37.75%），位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2018年2月8日，贵金属板块位于当日板块增仓首位，化工位于板块减仓首位，煤焦钢矿减仓稍逊化工。成交量上有色、煤焦钢矿和化工三个板块分别成交4884.96亿元、2981.71亿元和1613.39亿元，位于当日板块成交金额排名前三；能源、谷物和农副产品板块成交低迷。

量化期权：USDA月度供需报告发布，白糖波动率持续走低
5月豆粕期权平值合约行权价移动至2800元/吨的位置，近期隐含波动率连续小幅至12.19%，60日历史波动率为11.76%，隐含波动率与60日历史波动率的差值为0.43%。考虑到当前波动率已处于历史地位，继续下行空间有限，且2月USDA月度供需报告即将发布，建议投资者买入豆粕跨式组合，收获隐含波动率上行带来的Vega收益和豆粕期货波动放大的Gamma收益。
5月白糖期权平值合约行权价移动至5800的位置，而白糖当前60日历史波动率为7.78%，接近近一年以来的波动率低点，而期权隐含波动率同步下行至9.29%，两者的差值为1.51%，隐含波动率和历史波动率之差逐步放大。虽然当前白糖历史波动率与隐含波动率均处于绝对低位，但当前隐含波动率相对历史波动率偏高，做多波动率可能要承担白糖延续振荡行情的风险，因此建议静待波动率向上拐头后，再入场做多波动率。
来源：华泰期货研究院
徐闻宇投资咨询号：Z0011454
陈玮投资咨询号：Z0010681

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