可转债，蜜饯还是砒霜？

作者简介：
潘成，中信建投证券金牌投资顾问
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17年证券从业经验，擅长通过深入研究，以市场热点及事件驱动为切入点，构建灵活的投资组合，以较高的成功率获取超额回报，攻守有道。

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最近证券市场有这么一群人，他们的心情像正弦函数一样起起伏伏，从欣喜若狂到战战兢兢，他们有一个共同的名字—“可转债申购人”。

要问近2个月，证券市场什么词最火热，非可转债莫属。

下图是近半年关于“可转债”的百度指数（百度指数仅表示互联网用户对于关键词的关注度），从10月底开始，可转债得到大量的关注（起伏间的断层是非交易日）。

图1.百度可转债指数

中证可转债指数（000832）在今年9月份触及314.59点之后走势就较为疲弱，可转债能得到这么多关注归因于“信用申购”这一全新申购制度，在新的申购制度下，投资者不需要持有任何债券，也不需要提前缴纳定金。

图2.中证可转债指数9月以来走势

跑在前面的中签者先发制人，享受了林洋转债和隆基转债高额收益。林洋、隆基和金禾转债上市后10个交易日开盘价基本在108元—130元区间变动，投资者轻轻松松可以获得一顿火锅的收益。

图3.上市后10个交易日开盘价走势图

但是12月上市的几只可转债表现不佳，时达转债和宝信转债甚至出现上市当日开盘价低于100元。这几只转债在上市后的几个交易日基本在94元—108元区间变动。

图4.上市后10个交易日开盘价走势图

可转债到底是蜜饯还是砒霜？可转债的破发让投资者视其为砒霜，这是不了解可转债的属性。可转债是可以转换为股票的债券，具备两个属性，债性和股性。

1、可转债的债性（下有债底）

可转债的面值为100元，作为债券，最基本的属性是到期偿还本金和利息，这也是投资者最容易忽视的属性。

图5.林洋转债要素表

以林洋转债为例，票面利率：0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%。

如果一直持有林洋转债1张，投入本金100元，则1—6年分别获得利息3毛、5毛、1元、1块5、1块8和2块。

图6.投资者的利息

“到期赎回价106元”，是指如果持有至林洋转债存续的最后一天，发行方林洋能源，以106元的价格赎回100元面值的可转债，并且这106元包含了最后1年的2元利息。

在市场下跌过程中，可转债的债性较强，相对于股票能够在一定程度上规避股市风险。

2、可转债的股性

可转债在满足一定条件时可以转换为股票。

以林洋转债为例，在发行后的6个月，债券持有人可以用8.8元/股的价格将“林洋转债”转换为“林洋能源”。相当于上市公司给予投资者一项特权，无论今后正股林洋能源涨跌多大，投资者总能以8.8元的价格“买入”股票。

遇到股市上涨，正股的价格持续上涨，高于初始转股价，投资者可以顺势转股，锁定收益。

可转债后续发行规模有多大？

可转债的发行有三部曲：股东大会（国资委）批准；证监会发审委核准发行资格；证监会正式批准（半年内有效），每个阶段发行的上市公司数量和规模如下图所示。

后续转债还有千亿规模待发，申购与否建议投资者关注上市公司基本面和大股东配售的积极性。

数据来源：Wind资讯、百度指数

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