【华创证券耿琛团队】国星光电调研纪要201804

【华创证券耿琛团队】国星光电调研纪要201804

副总经理李程创新理念：
研发中心2000年成立，当时只有两个人，创新的起点。如今牵头国家级项目20多项，并成立了升级工程中心和国家地方联合实验室等。公司新品有车灯CSP封装灯珠、紫外杀菌LED、Mini LED进展顺利，Mini已经有客户在试用。创新理念已经扎根在国星的文化里。

副总经理雷自合 LED芯片：
公司发展战略：垂直发展战略；产品差异化发展；稳步扩大生产规模。
公司芯片可靠性在行业属于领先水平，包括传统照明芯片，显示芯片、特殊照明芯片、数码显示芯片。
公司未来会布局Mini LED、Micro LED、紫外杀菌芯片、CSP车灯芯片及氮化镓蓝光Vcsel。

推进Mini LED和Micro LED芯片，公司已经开发出100-200um的Mini LED芯片，垂直结构MicroLED 50um芯片在研发。

白光事业部总经理赵森白光封装：
国星白光产品系列非常完备，在可靠、均匀性、批次一致均处于全球领先水平。17年白光业务营收增长50%以上，高端出货国内前三。
未来格局强者恒强，新业务、新技术、新市场是增长点。
公司目前白光产能3000kk每个月，公司得到国内国际一线城市的认可。有飞利浦、欧司朗、欧普、LG等。
白光布局5大平台，2835平台；星锐系列的高端专业照明平台，这个产品在冷热冲击是普通产品的10倍；智慧照明平台；背光照明平台；车规级车灯平台。
白光在净利第二次产业转移，产能从台湾和韩国转移向大陆。
车规级平台以国际可靠性的标准为要求，联合柜内外车场，打造整体车灯方案。
白光照明推进研发，适应终端更轻更薄的趋势。

照明事业部总经理徐振锋下游品牌：
未来几年产业高度集中化、转型、差异化、个性化成为发展趋势。
公司坚持以产品品质为核心，定位于高精尖产品。
公司渠道建设自2012年以来，目前已经在全国18个省份、直辖市铺设代理商，全国1000多个网点。
如今下游以“用LED点亮品质生活”为理念，产品广泛应用于商场、超市、酒店、地产、办公、工厂、地铁、高端家具等领域。

照明产品进一步规模化，面板灯17年月产30万片，灯具类产品月产能15万个。
除了专家以外，照明还有专业设计团队。
国星照明服务在商超服务等拥有众多服务伙伴。

RGB事业部欧阳小波显示封装：
公司原有toB产品在用国星光电品牌，对终端用的是REESTAR。
公司今年开发出1415，针对P3左右的产品。
2017年显示市场约为51亿美金，小间距11.4亿美金，全球。
公司现有客户中，上市公司厂我们基本上是排名第一的供应商，非上市公司有的可以达到50-80%，这么多年没有变
现在国家的大型活动、会议，大量应用国星光电提供的灯珠产品。
337在09年就针对绿光问题对我们提出过诉讼，最近又一次，所以我们要有自己相对独立自主的专利产权，同时对产业链进行技术攻关。Mini 和Micro的产品，需要结合上下游。公司现在的Mini和Micro是国星标准，希望以后能走到市级省级甚至国家级。
公司6月份将会推出第一款Mini LED显示产品，不是COB的。

财务总监唐群力财务：
公司最近三年销售净利率、净资产收益率均有明显提升
公司偿债风险处于较低水平，公司资产付占率行业内较低，现金流充沛，银行授信额度充足，融资储备手段多样化。公司有息负债率占资产不足10%。
近三年公司营收账款周转率、存货周转率和总资产周转率变动均在合理范围，略微上升，与公司销售政策和存货强化管理有关。
自16，17年，公司经营性现金流大幅高于归母净利润，17年归母净利3.6亿，经营性现金流6.4亿。

总经理王森健康发展：
到目前为止封装占我们一半以上的收入。上游切入芯片，下游进入照明应用，形成了上中下游全产业链发展模式，封装是核心。
国星光电在过去十几年一直保持健康快速协调稳定的发展，2000年开始18年来只有一两年没有增长。公司是一个有长期健康发展能力的公司。

Q&A：
Q：2017年增长主要来自哪里？
A：2017年公司有非常好的发展，公司上中下游一体化完善，芯片、白光和RGB封装、专业产品封装、照明产品，公司整体增长44%收入，所有业务板块都有增长，最低的增长30%。

Q：2018年怎么看？
A：其实整个LED行业最近三四年以来处于行业整体向好但竞争更加激烈的趋势。不管行业是不是好，国星都要实现增长。

Q：您对一季度增长是否满意。
A：还可以。国星光电主要是埋起头来把我们做好，20%的增长对我们来说比较正常，像2017年这种40%的也不是每年都能够做到。与关注报表相比，我更多是关注我们内部的问题，看哪里能够提升。

Q：公司在行业的竞争力水平？
A：在RGB领域，国星光电已经形成了优势地位，规模上达到同样级别的企业，和我们具体产品不一样。在中高端市场，我们是龙头。RGB我们是做的最长的，白光后面做起来的，白光国内有三四家体量差不多的，台湾两三家，欧司朗、科瑞到细分市场有比较大区别。我们白光封装在行业能够在一流之列，目前也在加大投入，未来水平高、决心大的公司能够走出来。

Q：我们会主要做上下游么？
A：国星做一体化整合，主业是封装，我们做强封装的同时往上下游发展。

Q：贸易战对我们有多少影响？
A：我们去年营收35亿，出口到那边的只有3500万，1%。我们从2000年开始布局大量知识产权，这方面没有问题。最大挑战不是技术不如人家，主要是法律程序和律师费用比较吓人，这个我们是了解过的。

Q：Mini的客户谁在验证？
A：上中下游一起做这个事情，这个是有下游参与的，基本上排名前列的，以上市公司为主。上游除了我们自己的上游外，6家芯片上市公司有5家参与了。我们做的是显示的Mini。

Q：我们和木林森竞争如何？
A：木林森中低端，我们高端。木林森白光偏向光源类，我们白光主要是灯具类的。显示。显示这块不是木林森重点，我们是龙头，也不直接竞争。

Q：照明的增长点？
A：照明去年增长80%，未来增长点制造升级。根据产品和渠道，我们在做集团式采购，国际第一是聚焦大客户，做性价比较好的高端产品。

Q：怎么理解照明行业？
A：照明这个行业可以理解成大行业，很多细分行业都和照明有关系。国际巨头都在卖，朗德万斯卖了、GE照明部门在卖，行业大，进来的人多，竞争激烈。作为企业，我们要做的是产品对得起良心和消费者。我们的灯具在国家抽查不严的时候，我们也是完全按照国标来做的。

Q：今年预计灯珠降价多少？
A：白光领域来看，降价是稳定存在的。性能提升和竞争都能够带来降价，贸易战将带来原材料价格提升。目前国星在库存管理各方面都是比较良性的，抗风险能力比较强。

【华创证券 耿琛团队】国星光电调研纪要201804

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