个股期权业务介绍
个股期权虽然历史悠久,但国内尚处起步阶段。对金融行业而言而往往处于起步阶段的业务会更具吸引力，因为金融创新也属于当局提倡和鼓励的范畴，谁能先涉足这一新的领域，并能建立起行业规范和标准，那么后期在业务全面铺开阶段也将占得更大的先机。所以现阶段第一批开展个股期权业务的也是那些自身极具实力的大券商，诸如：中信、申万、广发、银河等业内巨头。
个股期权听起来复杂，实则一旦明白原理也很容易理解。简单而言，期权就是投资者在未来某规定时间以约定价格买卖指定数量资产的权利。期权合约最早追溯到17世纪荷兰郁金香交易,1973年芝加哥期权交易所的成立意味着场内期权交易的诞生。虽然海外期权业务已有成熟的经验,但我国个股期权尚处于起步阶段,全部在场外市场交易。
很多投资者疑惑场外期权业务是否是和券商的对赌机制，实际上场外个股期权交易根本不是对赌，而是做对冲。
券商股衍部门作为场外期权卖方，将期权费对冲到股票市场，根据场外个股期权标的股票的动态走势，不断的调整仓位，将价格风险转移给股票市场的投机者，保证自身一直处于风险中性状态。
客户作为场外期权的买方，当行情变动让其持有的期权合约盈利时，券商股衍部门是利用股票市场把钱赚出来；而客户行权后剩余的盈利，即为券商股衍部门的动态避险收益。下面我们来详细看看这一业务的运作机制。
一、个股期权运作机制
(1)场外个股期权业务开展主要分为四个阶段。
一是交易准备阶段,客户与券商签署协议,并进行交易前准备;
二是交易结算阶段,客户支付期权费,券商初步建仓;
三是券商展业阶段,券商根据市场变化动态调仓以对冲风险敞口;
四是到期结算阶段,客户决定是否行使权力,券商完成平仓并根据合约内容进行支付。
(2)券商收取期权费但承担交易融资成本。
个股期权的费率较高,通常在5%-30%之间;业务直接成本主要包括交易成本和融资成本,对冲频率越高,对冲效果越好但佣金费用支出也越多。在IFRS9准则下,短时间内的股价大幅震荡会放大券商风险敞口。
二、业务开展具有壁垒,短期存在发展瓶颈
(1)私募需求增长推动个股期权快速发展。
2017年场外衍生品规模大幅增长,其中期权业务名义本金4498亿元(YoY+38%),占比大幅提高,11月新增个股期权名义本金占比达42%,较2016年末提高29个百分点,我们认为快速发展的原因是以私募基金为代表的机构投资者寻求场外风险对冲工具和杠杆融资工具。
(2)个股期权业务短期存在发展瓶颈。
据测算2018年全行业个股期权(含针对个股的互换业务)利润约为49~113亿元,利润贡献约为3%~8%。我们认为业务发展空间存在两大瓶颈:一是券商资本金和风险管理能力,在金融总体去杠杆的监管环境下,券商加杠杆空间有限,预计业务规模的增速会趋于缓和;二是市场容量瓶颈,要想避免市场大幅波动对组合头寸影响,需要引入至少两种与标的产品有关的不同衍生品,当前市场在规模、产品和参与方能力等方面有所欠缺。
以上仅供阅读或参考，不构成投资建议！
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