中信期货:两湖豆粕市场调研报告系列（二）

本帖最后由 az33 于 2018-4-27 10:51 编辑

（来源：中信期货研究资讯）
报告摘要
调研背景：2018年春节后，在阿根廷天气持续干旱，中美贸易战愈演愈烈。目前，市场将阿根廷产量下调至4000万吨左右，加上2～3月大豆到港季节性下滑，内外多重利好提振，连粕飙涨创一年半高位。不过，国内大豆供应依然宽松，下游养殖需求尚待恢复，后期豆粕强势格局能延续多久？
湖南、湖北均是全国排名前列的饲料养殖大省，饲料总计产量超2000多万吨。因位于长江沿线，区域内大豆压榨工厂数量偏少，其豆粕主要来源于华东及两广地区，是华东豆粕的主要销区，是观测华东地区豆粕行情的重要窗口，也是了解豆粕需求端的重要区域。带着这些问题，我们将于 4 月22日至 26日走访湖南、湖北地区的豆粕贸易商、饲料厂等,深入了解两湖地区的油厂销售模式、饲料需求情况,希望能够对广大投资者有所帮助,敬请关注!
调研时间：4月25日、26日
调研地点：荆州、岳阳、长沙
调研对象：贸易商、油厂、饲料厂
主要结论：
1. 了解到饲料厂豆粕物理库存6-7天，属于正常水平。但有部分饲料厂有担忧中美贸易摩擦事件影响后期豆粕供应，导致部分饲料企业提前备货。
2. 今年的禽料销量很好，1-4月同比增长30%左右，增加较为明显。水产料3-4月同期累比增20%，主要因为3月份温度上升较快，所以当地大部分的水产料企业3月份的饲料销量都同比有所增长。但可能提前透支部分后期需求。
3. 猪料1-4月累比去年平均增幅5%。目前需求不是很好，自配料萎缩的较为明显，主要受累于猪价下降过多，其豆粕添加比例在20-25%。目前生猪价格不好，导致蛋白需求下降，饲料配方中可减少2%-3%蛋白含量。后期夏天天气更热，人们对猪肉的需求变差导致豆粕需求继续萎缩。
4. 预计2018年猪价不乐观，4月25日湖南生猪价格4.8元/斤-4.9元/斤，五一之前的生猪价格不会涨。5月中下旬可能会季节性反弹到5.5元/斤。预计今年8-9月猪价高峰可能会到7元/斤。
5. 未来豆粕库存消化的快主要寄希望于：①未来随着鸡鸭禽类生长，对饲料消耗量加大。②水产养殖旺季来临，豆粕消耗还能有所增长。③目前猪肉价格低迷，5月下旬有改善可能，对豆粕需求有所支撑。

az33 · 2018-4-27 10:47:59

一、荆州某饲料厂A
1、企业概况：以前在荆州有两家工厂，现在合并为一家。企业年产能6万吨左右（不包含代加工量）。目前该企业的饲料分布水产料大致70%，畜禽料30%。
2、需求情况：今年的禽料销量很好，1-4月同比增长30%左右，增加的较为明显。水产料3-4月同期累比增20%，主要因为3月份温度上升较快，所以当地大部分的水产料企业3月份的饲料销量都同比有所增长。但该企业表示可能提前透支部分需求。
3、配方情况：去年水产料中豆粕添加比例25%，今年已经下调至20%。现在水产料中菜粕添加比例15%-18%。国产DDGS用量不到10%。
4、库存情况：目前企业库存水平正常，中等水平，豆粕物理库存大致6-7天用量。棉粕库存较高，将近2个月的库存量。目前短期原料并不短缺。
5、其他方面：该企业采购由分公司自主采购，集团总部给出指导性建议。其外购买的原料渠道不与贸易商合作，直接与油厂对接，且占比集团要求达到至少90%。
6、后市看法：该企业表示目前的豆粕行情处于震荡时期，难以得出明确的方向性，较难把握。饲料原料维持正常库存水平，且表示豆粕目前的情况对经营压力很大。

az33 · 2018-4-27 10:48:19

二、荆州某油厂B
1、企业概况：该企业2011年建成投产，产能1500吨／天。建厂初期以压榨菜籽为主，目前基本上改变成压榨大豆。去年开机率在85%，今年目前开机率达到90%（因为该企业建厂初期设计产能1000吨／天，目前实际可压榨大豆1500吨／天）。目前该企业因设备故障导致停机一周，预计本周内开机恢复生产。湖北本地产能可以完全满足本地需求。
2、需求情况：目前需求不是很好，自配料萎缩的较为明显，主要受累于猪价下降过多，其豆粕添加比例在20-25%。加之目前豆粕盘面处于盘整期，豆粕现货供应充足，客户们存一定的观望心态，实际的需求也谈不上特别差。并且今年湖北的水产养殖较好，主要受益于龙虾价格比较好，虾料需求好；另一方面今年龙虾上市早，第一批龙虾赶早上市抢好价格，导致3月份开始水产养殖饲料需求较好。目前需求不好一定程度与客户们心态有很大关系。
3、库存情况：大豆库存到10月都不会断货，每个月有4-5万吨到货。目前该企无大售压力，豆粕已销售到6月份，且6-9月的远月基差也有部分销售。
4、后市看法：该企业表示目前油厂的榨利非常好，开机动能强，豆粕现货供应充足，面临的负基差将有望继续下探。因为目前大型厂都有一定的库存，且饲料厂的需求并未明显放量，加之后续大豆到港量庞大，5-6月约1900万吨大豆。未来一定时间内豆粕现货将明显承压，但该企业表示8月份之后豆粕价格还能上升，且看好8月之后基差。

az33 · 2018-4-27 10:48:42

三、岳阳某饲料厂C
1、企业概况：集团去年270万吨产量，其中猪料占99%。饲料总量全国排名前15。全国大概有25家工厂。主要在湖南、江西、湖北、广东。其他地区河南、河北、吉林、江苏都有。本次调研饲料厂产量18万吨，湖南能排前三。下游销区本场辐射范围较小，岳阳等。现在有个60万吨饲料厂正在建，计划投资10个亿，现在刚开始，大概周期明年10月份能开产30-40万吨。
2、库存情况：豆粕物理库存 7天，合同库存30多天，属于正常水平。
3、需求情况：猪料1-4月累比去年持平。去年饲料中豆粕添加比例有18% -20%，现在用15-16%，已经下调了3%-4%，国产DDGS能用5%。
4、养殖情况：湖南大量散户，母猪存栏50头以下，能占到50%以上。了解到有占比20%-30%的养殖场有提前淘汰的情况，母猪胎龄在4-5胎就开始淘汰。已经在缩减规模。岳阳市周围养殖场PSY平均21-22，属于高水平。近期生猪出栏体重220斤-240斤左右，去年平均240斤-250斤，养殖场表示出栏体重已经没有下降空间了。另外认为生猪整体存栏减少，原因第一是在福建、广东等地区养殖场明显缩减，由于环保等因素，第二是散养户已逐步退出市场。
5、后市观点：2018年猪价不乐观，今天的价格4.8元/斤-4.9元/斤，五一之前的生猪价格不会涨。5月中下旬可能会季节性反弹到5.5元/斤。预计今年8-9月猪价高峰可能会到7元/斤。
6、其他方面：现在环保在湖南还是有压力，已经有批文说养殖场只能养到2018或2019年底。

az33 · 2018-4-27 10:49:13

四、长沙某贸易商D
1、该企业主要的豆粕品牌为北海渤海，东莞中粮，东海粮油，泰州汇福，道道全。其中该企业是北海渤海在湖南的总代理商，渤海豆粕量占该企业的销量的40%左右。该企业正常月均豆粕销量8000-10000吨左右，高峰期1.2-1.3万吨/月。下游以饲料厂居多，也做一部分零售散户。
2、了解到湖南的饲料厂对猪料不太愿意调整豆粕添加比例。水产中豆粕菜粕替代关系更强。
3、目前该企业的豆粕远月基差购买的量较少，因6-7月上旬为长沙雨季，外地船运来长沙的豆粕不好卸船装运易导致豆粕发霉变质，故购买远月基差偏少，届时以本地油厂货源补充。
4、据该企业介绍，目前湖南地区的饲料厂豆粕维持较高水平，物理库存加合同在25天以上。其中物理库存10天左右。该企业人员表示：因湖南本地油厂偏少，担心当地天气因素影响运输，叠加长沙码头起货量较为有限，因此本地的饲料厂物理库存习惯性比其他区域偏高。且目前的库存与去年同期对比，今年库存仍然算较高。
5、该企业表示，未来豆粕库存消化的快主要寄希望于：①未来随着鸡鸭禽类生长，对饲料消耗量加大。②水产养殖旺季来临，豆粕消耗还能有所增长。③目前猪肉价格低迷，5月下旬有改善可能，对豆粕需求有所支撑。

az33 · 2018-4-27 10:49:38

五、长沙某饲料厂E
1、该企业集团具备1200万吨/年饲料产能，2017年全集团饲料产销700万吨。该饲料企业在湖南属于前三规模企业。
2、该企业去年饲料产能60万吨，其中猪料占50-60%，禽料30%，鱼料及其他约10%。饲料中平均豆粕添加比例20%，豆粕年需求量在12万吨左右。
3、猪料1-4月累比略增，4月当月猪料同比增2-3%，环比增5%。猪料中豆粕添加比例20%，最近没有下调配方比例。
4、豆粕物理库存15天，合同库存30天。

az33 · 2018-4-27 10:50:06

六、结论
1. 了解到饲料厂豆粕物理库存6-7天，属于正常水平。但有部分饲料厂有担忧中美贸易摩擦事件影响后期豆粕供应，导致有部分饲料企业提前备货。
2. 今年的禽料销量很好，1-4月同比增长30%左右，增加较为明显。水产料3-4月同期累比增20%，主要因为3月份温度上升较快，所以当地大部分的水产料企业3月份的饲料销量都同比有所增长。但可能提前透支部分后期需求。
3. 猪料1-4月累比去年平均增幅5%。目前需求不是很好，自配料萎缩的较为明显，主要受累于猪价下降过多，其豆粕添加比例在20-25%。目前生猪价格不好，导致蛋白需求下降，饲料配方中可减少2%-3%蛋白含量。后期夏天天气更热，人们对猪肉的需求变差导致豆粕需求继续萎缩。
4. 预计2018年猪价不乐观，4月25日湖南生猪价格4.8元/斤-4.9元/斤，五一之前的生猪价格不会涨。5月中下旬可能会季节性反弹到5.5元/斤。预计今年8-9月猪价高峰可能会到7元/斤。
5. 豆粕库存消化的快主要寄希望于：①未来随着鸡鸭禽类生长，对饲料消耗量加大。②水产养殖旺季来临，豆粕消耗还能有所增长。③目前猪肉价格低迷，5月下旬有改善可能，对豆粕需求有所支撑。

中信期货:两湖豆粕市场调研报告系列（二）

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