摘要
要闻
公告
欧盟数据显示，2018年7月1日到2018年11月18日期间，2018/19年度欧盟大豆进口量约为515万吨，比去年同期的461万吨提高约12%，上周是同比提高4%。豆粕进口量约为652万吨，比去年同期的772万吨减少16%，上周是减少17%。棕榈油进口量为226万吨，比去年同期的256万吨减少12%，上周是同比减少12%。
美国农业部周度出口预估：在截至11月15日的一周里，美国豆粕净销售量为20到50万吨。
期现
市场
外盘豆粕上周先抑后扬，主要受中美会谈消息预期所影响，市场量能维持较低水平，情绪谨慎。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧支撑叠加关税摩擦，短期或维持较低水平震荡。11月26日，国内豆粕现货价格较上一交易日偏弱运行，成交情况一般。11月26日豆粕期货主力大跌收于240日均线水平下方，各合约结算价全线续跌，总成交量和持仓总量均增。
期权
市场
11月26日，豆粕期权总成交总量为210,966 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加88,638 手，总持仓量为652,254 手，较上一交易日增加6,496 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.97 和0.94 ，投资者情绪有所回稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史75百分位水平以上。主力虚值认购隐波走强。
后市
展望
美盘豆粕当前受中美贸易对谈预期影响波动。我国11月26日豆粕期货主力大跌，收于年线下方，跌幅加速走扩。期权市场持仓反映投资者情绪较为平稳。当前贸易问题再启，但受压于国内偏紧的基本面，后续恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
外盘豆粕上周先抑后扬，主要受中美会谈消息预期所影响，市场量能维持较低水平，情绪谨慎。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧支撑叠加关税摩擦，短期或维持较低水平震荡。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
11月26日，国内豆粕现货价格较上一交易日偏弱运行，成交情况一般。11月26日豆粕期货主力大跌收于240日均线水平下方，各合约结算价全线续跌，总成交量和持仓总量均增，成交总量为2,261,174 手，较上一交易日增加522,184 手，持仓总量为2,573,234 手，较上一交易日增55,858 手。其中m1901合约结算价为3074 ，结算价跌幅为1.66 %，成交量为1,209,226 手，较上一交易日增加了74,648 手，持仓量为1,043,592 手，当日减仓量为57,636 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
11月26日，豆粕期权总成交总量为210,966 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加88,638 手，总持仓量为652,254 手，较上一交易日增加6,496 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.97 和0.94 ，投资者情绪有所回稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的66.39%和28.93%，持仓量占比分别为65.99%和26.16%。主力m1901合约系列成交量为140,054 手，比上一交易日增加42,226 手，持仓量为430,422 手，比上一交易日减少6,990 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3000认沽（1月豆粕期货结算价格为3074 ）。合约成交量PCR为0.94 ，较前一交易日升0.07 。持仓量PCR为0.86 ，较前一交易日下跌0.02 ，市场预期有所回稳。当前价格压力线为3250，支撑则维持于3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为2650认沽（5月豆粕期货结算价格为2713 ）。合约成交量PCR为0.97 ，较前一日升0.10 。持仓量PCR为1.05 ，较前一交易日下跌0.04 ，市场远线情绪有所提振。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓行权价重心均有下移，增仓主要集中于3200认购（1月豆粕期货结算价格为3074 ），后市情绪谨慎偏多。次主力5月合约交投活跃度有所提高，多空力量较为均衡，增仓相对最高为2700认沽（5月豆粕期货结算价格为2713 ），远线情绪维持谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
11月26日，豆粕主力期货结算价续跌。豆粕期权成交量和持仓总量均增。总持仓量PCR下跌0.02 ，市场情绪有所回稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
11月26日，豆粕期货结算价跌幅明显扩大，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至22.78 %，位五年历75百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为22.78 %、25.60 %、26.16 %和23.15 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为11月26日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3074 ，5月豆粕期货结算价格为2713 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，虚值认购隐波走强。次主力1905期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波多有上调。
后市展望
03
美盘豆粕当前受中美贸易对谈预期影响波动。我国11月26日豆粕期货主力大跌，收于年线下方，跌幅加速走扩。期权市场持仓反映投资者情绪较为平稳。当前贸易问题再启，但受压于国内偏紧的基本面，后续恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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