聊一聊豆粕的买M1809卖P-M1809-3050组合策略

（广发期货商品策略研究小组对冲研投专栏合作机构）
　　核心逻辑
　　一方面阿根廷减产为接下来的美豆天气行情提供了基础，价格易涨难跌，另一方面国内豆粕价格包含了中美贸易摩擦的风险升水，即将开始的贸易谈判若成功豆粕价格将有回落风险，本策略针对以上基本面设计。
　　当前普遍认为阿根廷大豆减产三成以上，抬升了大豆价格中枢，当前CBOT价格基本调整结束，主力合约在1015-1030之间有明显支撑。
　　美国新季大豆开始播种，今年产量不容有失，意味着天气行情阶段价格易涨难跌，维持多头思路。
　　中美贸易战存在巨大不确定性，若接下来的贸易谈判达成协议，则国内豆粕要挤出风险升水，但下方空间又相对有限，因此通过卖出看跌期权来降低期货的建仓成本。

az33 · 2018-4-27 08:43:11

　　基本面
　　1. 阿根廷减产抬升大豆价格中枢
　　USDA4月报告预估阿根廷产量4000万吨，而罗萨里奥交易所等阿根廷国内机构预计产量更低，只有3750-3900万吨，阿根廷的严重减产有效改善了全球大豆的宽松局面，缓解了库存压力
　　2. 美豆旧作利空释放，新作渐成焦点
　　过去美豆明显利空在于旧作出口大幅落后，但近期由于美豆价格上的竞争优势，出口已经持续好转，未来出口甚至有小幅上调空间；与此同时，美国新作已经开始播种，阿根廷的减产使得今年美豆产量不容有失，因此7月下旬以前，预计市场都将维持多头格局，这从CFTC基金持仓中也可看出资金态度。
　　3.中美贸易战短期给国内豆粕价格带来不确定性
　　此前的贸易战使得国内豆粕价格包含了一定风险升水，但又未完全反应25%关税的价格水平，即将到来的贸易谈判成功与否直接关系到豆粕走势。若败，则后期大豆进口成本显著抬升，豆粕价格大幅上涨突破前高；若成，则价格下跌挤出风险升水回归供需面，但我们预计下方空间有限，大概100-120点幅度，其后将跟随CBOT进入美豆天气行情当中，主导因素为以上第2条。

az33 · 2018-4-27 08:43:53

　　策略组合
　　买入M1809，卖出P-M1809-3050，1:1

　　该组合盈亏平衡点在3110，若贸易谈判成功，期货下跌100-120点，仍在止损线以上，此时市场回归到供需面，在美豆产量前景明朗以前，利空几乎全部释放，届时还可直接将期货仓位提高至20%-25%，并择机平掉期权头寸。

az33 · 2018-4-27 08:44:13

　　风险分析

　　美国风调雨顺，大豆单产大幅上调。

Ringyun · 2018-4-27 08:47:25

如果跌了，那不是双输么？为啥不用卖出认购来降低成本嗯。

聊一聊豆粕的买M1809卖P-M1809-3050组合策略

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