你或许知道《黑天鹅》《反脆弱》等畅销书的作者纳西姆·塔勒布，本职其实是一位经验丰富的金融衍生品交易员。然而你可能不了解，他还是BS公式的坚定批评者。塔勒布与默顿本人曾有几番纸上交锋，甚至发表诸如“为什么我们从来不用BS公式（Why We Have Never Used the Black-Scholes-MertonOption Pricing Formula）”之类从标题来看就不留情面的论文。对此，BS公式的捍卫者还以论文如“为什么我们总是使用BS公式（Why We Have Always Used theBlack-Scholes-Merton Option Pricing Formula）”。坊间还有传言，默顿曾将塔勒布的文章作为习题集布置给学生“大家来找茬”。
然而，至少在《动态对冲：管理普通期权与奇异期权》一书中，塔勒布承认在实务之中，使用简单而成熟的BS公式并适度调整改进，好于选择一个新颖但更复杂的公式，毕竟前者或许尚算“已知的未知（known unknowns）”，后者则是“未知的未知（unknown unknowns）”了。对于投资者而言更有价值的是，塔勒布在书中列示了一些可供参考的调整方法。在这里，我们介绍塔勒布对于delta的思考和调整。
投资者都熟悉delta的定义：
Delta =
即衍生品价格F相对于标的资产价格U的一阶导数。通常而言，delta表示与标的资产价格变动对应的风险敞口，可以用以计算中性对冲所需的标的资产数量。然而，在交易中简单地按delta进行对冲，或认为守住了delta限额就管住了风险，可能带来较大的问题。试以下面两个例子说明。
例1：使用delta衡量风险的问题
一名交易员买入1000张认购期权，另一名卖出1000张认沽期权，假设当前两笔交易的delta是相同的，我们是否可以据此认为它们的风险程度也一致呢？画一下损益图就可以发现，一旦标的价格偏离当前位置，两笔交易的风险将大相径庭。当标的价格上涨时，买入认购交易将带来不断增加的盈利，而卖出认沽交易的盈利将趋近于权利金金额。更大的风险在于标的价格下跌，此时买入认购交易最多损失权利金，而卖出认沽交易的损失将远胜于买入认购。
例2：根据delta进行中性对冲的问题
假设一名交易员持有如下头寸：买入100万美元的行权价为96、一个月到期的欧式认购期权，合约delta为0.824，即总计买入82.4万美元delta。同时，卖出100万美元的行权价为104、一个月到期的欧式认购期权，合约delta为0.198，总计卖出19.8万美元delta。因此，该交易员的总delta为62.6万美元。按照传统方法，需卖出62.6万美元现货来进行对冲。表1展示了进行上述对冲后的资产组合收益。
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