豆粕期权开启风险与财富管理新纪元

（来源：期货日报）
　　豆粕期权的上市开辟了我国商品期权先河，不仅进一步完善了我国衍生品市场结构，还为相关市场主体提供了更加丰富的风险管理工具和策略。私募、券商、银行、保险、基金和期货公司等专业机构可以在豆粕场内期权基础上设计出更加多样化、个性化的产品，解决目前市场产品和服务同质化的难题，吸引个人投资者以资产管理等方式间接参与市场，改善投资者结构。
　　华东某投资管理公司注册资本1000万元，具备中国证券投资基金业协会私募投资基金管理人资格，已有vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权交易经验。公司核心团队成员来自知名信托、投行、私募及券商机构，均有十年以上投资经历。公司专注于量化投资，通过对各类金融工具的专业运用和对风险管理的深刻理解，高度谨慎地进行投资决策，为投资人实现资产的保值、增值。该机构发行的某基金产品属于市场中性类别的对冲套利产品，即通过期货市场套利操作获得投资收益。为更好地控制投资风险，公司利用期权辅助该产品的财富管理，结合基本面信息，通过多种交易策略，保持净值稳定增长，在降低市场风险的同时追求收益。
　　根据不同的市场情况，公司利用期权工具构建了多个套利模型。一是若预期未来期货价格上涨，但涨幅不大时，选用牛市看涨垂直套利策略，即买入一个行权价格较低的看涨期权，同时卖出一个标的相同、到期时间一致、行权价格较高的看涨期权。二是发现近月、远月与中间月份的期货价格存在不合理价差时，选择买入蝶式套利策略，即买入较近月份合约，买入远期月份合约，同时卖出居中月份合约。其中，居中月份合约的数量等于较近月份和远期月份数量之和。三是预期价格短期窄幅波动，可使用卖出跨式策略，即同时卖出同一标的、相同行权价格、数量相等的看涨、看跌期权。四是预期市场波动大幅增加，则采用买入跨式套利策略，即同时买入同一标的、相同行权价格、数量相等的看涨、看跌期权。
　　2017年3月，美豆价格因巴西大豆丰产而下跌，国内豆粕期货也从3月初的3000元/吨跌至2800元/吨。一方面，公司考虑2017年全球大豆供给充足，国内油厂开机率保持高位，豆粕价格短期内大幅上涨的可能性较低；另一方面，随着天气回暖，下游养殖需求逐渐释放，豆粕出现大跌走势的可能性较低。综合判断，国内豆粕将保持振荡格局。因此，公司采用了卖出宽跨式的套利策略，即卖出高行权价的看涨期权，同时卖出相同月份低行权价的看跌期权。
　　在2017年3月31日豆粕期权上市首日，公司便卖出看涨、看跌期权各30手，其中看跌期权m1709-P-2550成交价为25元/吨，看涨期权m1709-c-3000的成交价为42元/吨，当日豆粕1709合约结算价为2784元/吨。
　　清明节后，豆粕低开低走，市场围绕2750元/吨左右窄幅振荡，公司择机加仓，扩大盈利空间，在4月5日、6日两个交易日，再次卖出看跌期权m1709-p-2550 共50手，成交均价24元/吨，卖出看涨期权m1709-c-2950 共70手，成交均价36.5元/吨。4月10日，公司再次加仓卖出看涨期权m1709-c-2950 共20手，成交价31.5元/吨；卖出看跌期权m1709-p-2650 30手，成交价34元/吨。整体上，共累计卖出看跌期权110手、看涨期权120手。
　　4月11日，美豆波动率开始增大，公司决定全部平仓锁定利润，最终实现盈利1.6万元。
　　企业认为，从市场交易规模看，期权作为新的风险管理工具，已经得到了很多企业和投资者的认可。希望交易所陆续推出更多期权品种，为更多的实体企业提供丰富、多元的避险和投资工具。