这篇短文里，我们从量化的角度来看一看，2014年以来，每一次降准以后的1、5、10、30个交易日，指数的涨跌幅如何，波动率的涨跌幅如何，更重要的是，作为期权投资者，买入认购期权何卖出认沽期权的获胜概率和赔率情况又会如何？
首先，从2014/1/1到2018/4/17，央行先后进行了10次降准，其中的5次为定向降准，剩下的5次为全面降准。我们分开进行统计，把每一次定向降准日和每一次全面降准日后的1、5、10、30个交易日，上证综指、上证50、中证500、中小板指、创业板指、以及上证50指数的波动率指数（这个统计对期权交易者也尤为关键）的涨跌幅情况进行全面的统计，呈现到下表之中：
表：定向降准后，各板块涨跌幅比较
| 定向降准日 | 指数 | T+1 | T+5 | T+10 | T+30 | | 2014/4/22 | 上证综指 | -0.26% | -2.53% | -2.78% | -2.07% | | 上证50 | -0.17% | -0.90% | -2.04% | -2.47% | | 中证500 | -0.46% | -5.28% | -4.89% | -3.26% | | 创业板指 | -0.73% | -5.21% | -4.22% | 1.07% | | 波动率指数 | | | | | | 2014/6/9 | 上证综指 | 1.08% | 2.73% | -0.30% | 1.18% | | 上证50 | 1.23% | 2.94% | 0.03% | 0.30% | | 中证500 | 1.12% | 3.10% | 0.49% | 6.13% | | 创业板指 | 2.05% | 5.20% | 2.61% | -1.49% | | 波动率指数 | | | | | | 2015/6/28 | 上证综指 | -3.34% | -12.07% | -7.51% | -10.70% | | 上证50 | -2.13% | -5.64% | 5.91% | -8.51% | | 中证500 | -6.54% | -18.98% | -20.19% | -11.73% | | 创业板指 | -7.91% | -10.80% | -13.18% | -11.77% | | 波动率指数 | 24.97% | 14.70% | 12.35% | -15.16% | | 2017/9/30 | 上证综指 | 0.76% | 1.24% | 0.89% | 1.01% | | 上证50 | 0.74% | 1.54% | 2.44% | 9.97% | | 中证500 | 1.14% | 1.61% | -0.48% | -3.65% | | 创业板指 | 1.22% | 3.17% | 0.71% | -1.77% | | 波动率指数 | 4.18% | -4.09% | -5.96% | 13.74% | | 2018/1/25 | 上证综指 | 0.28% | -2.86% | -2.43% | -7.25% | | 上证50 | 0.49% | -0.51% | -0.25% | -8.31% | | 中证500 | 0.01% | -6.24% | -5.92% | -3.17% | | 创业板指 | 0.33% | -6.26% | -5.99% | 2.09% | | 波动率指数 | -8.85% | -10.60% | -9.28% | 45.48% |
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
表：全面降准后，各板块涨跌幅比较
| 全面降准日 | 指数 | T+1 | T+5 | T+10 | T+30 | | 2015/2/5 | 上证综指 | -1.93% | 1.18% | 5.16% | 17.39% | | 上证50 | -1.01% | 2.87% | 5.50% | 14.43% | | 中证500 | -2.11% | 0.48% | 5.58% | 25.12% | | 创业板指 | -2.44% | 0.82% | 5.98% | 29.16% | | 波动率指数 | | | | | | 2015/4/20 | 上证综指 | 1.82% | 7.36% | 1.94% | 16.44% | | 上证50 | 1.58% | 4.55% | -0.49% | 2.97% | | 中证500 | 3.48% | 8.59% | 4.58% | 38.86% | | 创业板指 | 5.82% | 13.31% | 14.79% | 60.90% | | 波动率指数 | -1.78% | -6.01% | -4.81% | -0.30% | | 2015/9/6 | 上证综指 | -2.52% | 1.27% | -1.97% | 7.98% | | 上证50 | -4.89% | -2.15% | -1.99% | 4.47% | | 中证500 | 0.34% | 6.06% | -1.40% | 16.59% | | 创业板指 | 2.07% | 11.08% | 6.91% | 36.84% | | 波动率指数 | 2.28% | -32.88% | -33.98% | -49.66% | | 2015/10/24 | 上证综指 | 0.50% | -0.88% | 5.20% | 3.30% | | 上证50 | 0.26% | -1.32% | 6.38% | 2.29% | | 中证500 | 0.68% | -0.75% | 4.32% | 5.23% | | 创业板指 | -0.43% | -2.37% | 4.85% | 6.06% | | 波动率指数 | 5.71% | -5.48% | 5.88% | 6.04% | | 2016/3/1 | 上证综指 | 4.26% | 6.15% | 2.82% | 12.20% | | 上证50 | 3.56% | 7.19% | 4.94% | 10.04% | | 中证500 | 5.11% | 5.31% | 0.65% | 15.91% | | 创业板指 | 4.27% | 3.48% | 0.00% | 18.56% | | 波动率指数 | 5.19% | 6.04% | 6.74% | -15.92% |
从各大板块指数和波动率指数的事后涨跌来看，对于定向降准后的表现，不论是短期还是30天后，整个板块指数的胜率都难言可观，而对于全面降准后的表现，事后的1天胜率也并不明显，各板块的胜率也只有60%，但5天后的胜率就普遍达到了80%，10天后的胜率也都稳定在80%，上证综指、上证50、中证500和创业扳指在30天后的胜率更是都达到了100%，也就是说2014年开始的全面降准至少到目前来看在一个月的维度上是产生了一定的利好效应。此外，由于上证50的波动率指数是从2015/2/9以后才有，所以我们把定向降准和全面降准合起来看，在这仅有的7个样本点里，降准公布后第1天，波动率指数上升的概率为71.43%，5天后下降的概率反而飙升到71.43%，30天后下降的概率回落到了57.14%，截至目前看，降准可能对波动率有一个先升后降的效应存在。
看完了各板块指数的涨跌幅和波动率指数的涨跌幅情况后，我们更关心的是，在过去的每一次降准日后，持有认购期权多头和认沽期权空头的胜率和盈亏比会呈现出怎样的规律呢？为了让您更加一目了然地比较各种情况的优劣，我把各种情况下的胜率和盈亏比都列在下面这张表中，这会帮助您对事后期权表现产生更直观清晰的感觉！
表：降准日后，持有各档各月认购期权多头的胜率比较（胜率越高越好）
| '胜率' | 'T+1' | 'T+5' | 'T+10' | 'T+30' | | 当月平值 | 71.43% | 40.00% | 60.00% | NaN | | 当月虚1档 | 42.86% | 40.00% | 40.00% | NaN | | 当月虚2档 | 28.57% | 20.00% | 20.00% | NaN | | 当月实1档 | 100.00% | 40.00% | 60.00% | NaN | | 当月实2档 | 100.00% | 60.00% | 60.00% | NaN | | 下月平值 | 100.00% | 42.86% | 57.14% | 60.00% | | 下月虚1档 | 85.71% | 42.86% | 57.14% | 40.00% | | 下月虚2档 | 71.43% | 42.86% | 42.86% | 40.00% | | 下月实1档 | 100.00% | 42.86% | 71.43% | 60.00% | | 下月实2档 | 100.00% | 57.14% | 71.43% | 60.00% |
表：降准日后，持有各档各月认购期权多头的盈亏比对比（盈亏比越大越好）
| '盈亏比' | 'T+1' | 'T+5' | 'T+10' | 'T+30' | | 当月平值 | 0.73 | 4.06 | 0.98 | NaN | | 当月虚1档 | 1.27 | 3.66 | 2.07 | NaN | | 当月虚2档 | 2.29 | 7.24 | 2.95 | NaN | | 当月实1档 | NaN | 4.14 | 0.91 | NaN | | 当月实2档 | NaN | 2.10 | 1.00 | NaN | | 下月平值 | NaN | 2.90 | 1.99 | 1.56 | | 下月虚1档 | 2.69 | 2.85 | 1.98 | 3.69 | | 下月虚2档 | 1.39 | 2.47 | 3.47 | 3.64 | | 下月实1档 | NaN | 3.35 | 1.20 | 1.34 | | 下月实2档 | NaN | 1.96 | 1.16 | 1.20 |
表：降准日后，持有各档各月认沽期权空头的胜率比较（胜率越高越好）
| '胜率' | 'T+1' | 'T+5' | 'T+10' | 'T+30' | | 当月平值 | 85.71% | 80.00% | 80.00% | NaN | | 当月虚1档 | 85.71% | 80.00% | 80.00% | NaN | | 当月虚2档 | 85.71% | 80.00% | 80.00% | NaN | | 当月实1档 | 85.71% | 60.00% | 80.00% | NaN | | 当月实2档 | 85.71% | 60.00% | 80.00% | NaN | | 下月平值 | 85.71% | 71.43% | 85.71% | 60.00% | | 下月虚1档 | 85.71% | 85.71% | 85.71% | 60.00% | | 下月虚2档 | 85.71% | 85.71% | 85.71% | 60.00% | | 下月实1档 | 85.71% | 57.14% | 85.71% | 60.00% | | 下月实2档 | 85.71% | 71.43% | 85.71% | 60.00% |
从这三张表格里面，我们可以发现这样的一些规律：
1）对于买入认购期权操作，短期的赚钱效应反而比中期的要好，在总共的7个样本点内，买入当月实1档、实2档认购、买入下月平值、实1档、实2档认购在降准后1天的获胜概率都达到了100%，也就是全胜。尽管对于50指数的这一概率只有60%，但短期波动率的升高（情绪的躁动）则把买入认购的操作的胜率提高到了100%，这个现象再一次说明了短期影响期权价格的因素除了标的涨跌还有波动率的涨跌。今天的规律也继续得以延续（见下图）。
2）对于买入认购期权操作，时间拖得越长，战线拖得越长，买入认购操作的胜率就越低，降准后5天的胜率普遍下降到50%，10天后的胜率维持在60%左右。在降准后的5天左右，赚钱的维度就从胜率转移到了盈亏比（赔率）。可以看到，降准后的5天，买入当月平值认购的盈亏比为4.06，远高于1天后的0.73，以及10天后的0.98；而买入下月平值认购的盈亏比为2.90，也高于10天后的1.99。
3）对于卖出认沽期权操作，卖出当月虚1档、虚2档的操作更为稳健，胜率也更为稳定，降准后1天的胜率为85.71%，5天后和10天后的胜率也仍保持在80%。之所以在降准后第1天的胜率反而还不如买入实值认购，这和波动率指数的上升有着分不开的关系。
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