一个期权交易高手访谈录

az33 · 2018-3-1 08:32:13

·换句话说，如果市场价格大幅运动，你的“爆发式头寸”就能盈利，而与此同时，你“剥头皮交易”的盈利可以作为补充，即弥补“爆发式头寸”时间价值的降低。
　　·确实如此。

az33 · 2018-3-1 08:32:31

·你是否总用一个头寸来抵消另一个头寸？换句话说，你是否总用delta中性交易策略来构建头寸？（当价格小幅上涨或小幅下跌时，用delta中性交易策略构建的头寸，其总体净值能大体保持不变。）
　　·通常都是如此。但偶尔，我也会建立明显净多或净空的头寸。

az33 · 2018-3-1 08:32:55

·你所做的第一笔真正的大交易是什么？
　　·是1984年交易特利丹公司的股票期权。当时特利丹公司的股价大幅下跌，我买入十月到期的虚值看涨期权。接着该股股价开始小步回升，但一帮来自太平洋(601099,股吧)交易所（Pacific Coast Exchange）的人也在交易特利丹公司的股票期权，他们与我的建仓方向正好相反，所以他们对我的多头头寸构成压力。他们在每晚的收盘时刻做空，向下猛砸市场价格。我没有害怕、逃避，反而迎头回击，全力做多。“你们想在1.25美元做空，我就在1.25美元买入50份期权合约。”这种情况持续了十多个交易日。

az33 · 2018-3-1 08:33:07

·那帮来自太平洋交易所的人为什么要做空特利丹公司的看涨期权？
　　·当时特利丹公司的股票价格从160美元跌到138美元，接着又缓步回升到150美元。我猜测，那帮来自太平洋交易所的人认为该股股价已不会再涨，所以做空特利丹公司的看涨期权。5月9日的9：20他们停止特利丹公司期权上的交易，因为有新闻即将公布。新闻通过电传打字机传来：“特利丹公司宣布股票回购计划，将以每股200美元的价格回购公司股票。”

az33 · 2018-3-1 08:33:19

·购回自家公司的股票？
　　·是的。当特利丹公司的股价在155美元的时候，我做多看涨期权、看涨期权的履约价格是180美元。该股股价最终涨到300美元，我一夜之间赚到数百万美元。对我而言，回购新闻发布后的四五个月，是一段美好的时光。

az33 · 2018-3-1 08:33:39

·接下来发生了什么？
　　·“在30岁以前成为百万富翁，并且从此退休”是我的人生目标之一。通过这次特利丹公司股票期权的交易，我在25岁以前就当上了百万富翁。当时我决定在30岁的时候退休。1985年5月5日是我30岁的生日，就在那天我离开了交易所，告别了场内交易，我向那里的每一个人告别，并且自此以后不会重返场内。

az33 · 2018-3-1 08:33:51

·那时你盈利最多达到多少？
　　·大约800万～900万美元。

az33 · 2018-3-1 08:34:05

·那么接下来将做什么，当时你清楚吗？
　　·那时我确实不知道。不过当时我想，我仍然会以某种方式进行交易，但肯定是做场外交易，不会重做场内交易。

az33 · 2018-3-1 08:34:16

·你这段退休持续了多久？
　　·大约四个月。

az33 · 2018-3-1 08:34:27

·你对退休后的生活感到乏味、厌倦了？
　　·是的。我怀念市场，怀念交易时的兴奋和刺激。

az33 · 2018-3-1 08:34:41

·所以，在你交易起步阶段，赚钱就是交易的首要目标，但一旦你实现了这个目标，金钱就变得……
　　·一旦我赚到了钱，赚钱就成为交易的次要目标。那时退休后，如果我有妻子和小孩，或者遇到对我一生具有特殊意义的人，也许我就不会重返市场。但交易就是我的生活，交易使我具有成就感，交易让我找到生命存在的理由。所以无论怎样，我都不会放弃交易。

az33 · 2018-3-1 08:34:50

·据我所知，1987年10月股市崩盘那周是你交易业绩最好的时期之一，请给我讲讲吧。
　　·我预期价格将发生大幅运动，但我不知道是大幅上涨还是大幅下跌，只要价格发生大幅运动就是我进场交易的良机。所以当股市大幅下跌时，我开始建仓，所建头寸类型、所用交易策略和之前交易特利丹公司股票期权时的头寸类型、交易策略相同。

az33 · 2018-3-1 08:35:01

·就是“多头蝶式套利”加“爆发式头寸”。
　　·是的。

az33 · 2018-3-1 08:35:11

·在这次交易中，你的“爆发式头寸”是什么？
　　·在这次交易中，我的“爆发式头寸”是，买入靠前月份的虚值看跌期权，同时买入靠后月份的虚值看涨期权。为对“爆发式头寸”进行平衡，我在该头寸之前的月份进行“多头蝶式套利”，随着期权剩余有效时间的减少，这种蝶式套利将能获利。

az33 · 2018-3-1 08:35:22

·市场价格将要发生大幅运动，你从何而知？
　　·1987年9月下旬，指数已经不断在做上下往复运动，涨跌循环更替不止，你从这一现象中就能察觉市场价格将要发生大幅单向运动，市场变盘在即。

az33 · 2018-3-1 08:35:32

·那时你预计市场将会大幅下跌吗？
　　·实际上，那时我认为市场将会大幅上涨。指数首先将再度向上攻击原先的高点。

az33 · 2018-3-1 08:35:47

·你在何时改变原来看涨的想法？
　　·在股市崩盘（1987年10月19日，周一）前的那周，该周周三（10月14日）市场开始破位下跌。该周周四（10月15日）市场并未反弹，只是剧烈震荡。如果该周周五市场发生反弹，那么我还会迷惑不解，不会改变原来的想法。但该周周五（10月16日），市场开始快速下跌，就在那刻，我原来的想法发生了改变，我确信市场价格将大幅下跌。

az33 · 2018-3-1 08:35:59

·因为一周中最后一个交易日下跌，所以你才改变原来看涨的想法？
　　·是的。周五的市场表现和接下来周一的市场表现高度相关，至少与下周一开盘时的市场表现高度相关。

az33 · 2018-3-1 08:36:13

·接下来的周一（10月19日）市场即将迎来大幅下跌，你对于如此大的跌幅事先是否有所察觉？
　　·你认为我完全知道周一市场将发生些什么？当时我只是认为，周一市场会顺势低开，然后大幅走低，接着产生反弹，到收盘时基本收复当天失地，与上周五收盘大体持平。我在上一个周五（10月16日）还买入虚值看涨期权以备不测，防止市场不跌反涨。

az33 · 2018-3-1 08:36:23

·你刚才说你在周五已认为市场将要大幅下跌，那么你为何还要买入虚值看涨期权？
　　·只是防止市场不跌反涨，作为一种保险的措施。有一位交易员曾经对我说：“萨利巴，棒球比赛盗二垒（steal second）的时候，直到你的一名选手到达二垒，你的另一名选手才能离开一垒。”我交易的方法正是如此，我总有保护性的措施，以防风险，以备不测。

az33 · 2018-3-1 08:36:36

·尽管如此，你对周一（10月19日）早上市场会发生大幅下跌还是非常确信的。1988年4月的《成功杂志》把你作为封面人物，根据封面故事里所讲，你好像早知道市场将会崩盘。该文说你在周一故意不去交易所，而是去自己的办公室，为避免下跌时交易所混乱的局面对你产生错误、负面的影响。你在交易日不去交易所，而去办公室，这确实很不寻常啊，难道不是吗？
　　·是和平常不同，如果我交易的话，一般我是去交易所的，但那篇文章完全是在误导。他们那样写是为了杂志的销量。按他们的说法，好像我早有计划，早知道市场会崩盘，所以在周一故意不去交易所。这并非事实的真相。那天我对我清算公司持有的头寸还是很忧虑的。特别是我公司里有一个人的仓位非常重，他并没有及时平仓，我在打电话上必须投入大量的时间，我人不在交易所，但还是通过电话来处理交易事宜。我上面所说的事和杂志所写的文章相比，显然缺乏戏剧性和传奇色彩，但确实是发生过的事，而该杂志故意避而不谈。

az33 · 2018-3-1 08:36:55

　　·你在周一那天也出售交易席位了，难道不是吗？你对市场的下跌肯定很确定，所以才会出售交易席位。
　　·我在那天开盘前就开始出售了。我认为，如果我不卖的话，也有其他人会卖。无论怎样，我毕竟有七个交易席位，我只不过卖掉其中的一个。

az33 · 2018-3-1 08:37:08

·那天你卖出交易席位，是你第一次买卖交易席位吗？我认为，买卖交易席位的市场不具有很好的流动性。
　　·以“一天内完成整个交易过程”的方式来买卖交易席位，那是第一次，但之前我买卖过交易席位。根据我对市场的印象和感觉来买卖交易席位。但总的来看，我还是希望做多交易席位，因为对我们这一行业，我还是充满信心的。

az33 · 2018-3-1 08:37:19

·但是以那时的情况来看，卖出交易席位似乎是笔好买卖，不是吗？
　　·那时我想：“我拥有许多交易席位，这些席位面临的风险可能高达几百万美元，我最好采取防范措施，以防席位价格的下跌。”周一早上我卖出一个交易席位，得到452000美元，在第二天下午我又花了275000美元买回一个交易席位。

az33 · 2018-3-1 08:37:29

·你在那个周一一共赚了多少钱？
　　·回答这个问题会给我招来许多麻烦，我宁可不说。