绵绵阴跌之下，做市商出路何在？

新三板资本圈周报
三板周评
2016.8.22-2016.8.26
第一路演投研团队出品

内容目录：
I、本周新三板市场概览
II、本周新三板融资热度分析
III、第一路演精选项目

一本周新三板市场概览

1、时讯点评
（1）、做市商两周年需要思考什么？

本周，新三板做市商制度迎来两周年（2014.08.25-2016.08.25）！资料显示，做市企业合计1630家，在8860家挂牌企业总数中，占比18.40%。制度依然是那个两年前被热捧的制度，但质疑明显增多，交易不活跃，价格波动大，舆论一边倒的指责做市商。
业界人士认为，目前的做市商制度推出仅有两年，仍然处于初期探索阶段，未来还有大量改进和完善工作要做：第一，扩大做市商范围，引入更多的做市商，逐步向更多机构开放做市商资格；第二，引入盘后大宗交易制度，避免大笔交易对做市交易价格形成较大冲击；第三，推出相匹配的监管制度。
点评：通常来说，挂牌公司的股价涨跌与企业自身有直接关系，如果企业本身与业绩均十分优质，做市价格就不会差。如果市场普遍不看好企业未来，可能就会被投资者减仓。因此，不能把全部责任归咎于做市商的不作为。
某挂牌企业高管直言，现在做市市场交易清淡，绝大部分企业的日成交量不超过100手。股价低位徘徊，既不能反映企业的合理估值，还对企业融资有影响。
不可否认的是，做市商制度在提高市场流动性、促进合理定价、发现优质企业等方面发挥了重要作用，不过由于券商的自有资金有限，在市场走弱的情况下，难以“独撑大局”。因此近期也有做市企业陷入流动性困局，甚至跌得比协议厉害，企业做市意愿下降。
绵绵阴跌之下，做市商出路何在？啃哥张弛认为资本市场的发展，也是不断发现问题，解决问题的过程。目前做市商的抱怨，市场对于做市制度的抱怨，其实核心就是，做市的资金太少，而新三板私募投资的资金太大，二者极其不对等。导致做市商少量的资金无法承接私募对于新三板投资后卖出的需求。那么，需要解决的：1）让更多的资金作为做市商参与做市；2）让更多的资金入场，参与股票的买入，即改变目前新三板卖盘大，买盘少的尴尬局面。
他认为目前需要做的是：1）尽快引入新的做市商，同时增加存量做市商的做市资金量，是不是可以考虑让做市商发一些做市基金，从而在做市资金方面解决承接卖盘能力的问题；
2）引入更多的中长期资金入市，如保险资金，社保资金，企业年金等等。增加新三板的买盘，从而解决目前新三板做市中的一些困局。

（2）、新三板上的酒类企业何去何从？
不可否认，在中国，贾布斯鼓吹的“生态”确实有着某些过人之处。依靠股权质押和一个个异想天开的故事，乐视各项业务全面开花。现在，这家以视频起家的企业已经广泛涉及足电视、手机、汽车、体育、影业、金融、电商等多个领域，资本运作让人眼花缭乱。
塑造了一个又一个的融资神话故事的乐视当然也对新三板“虎视眈眈”。8月24日，由乐视控股的酒类电商网酒网（838890）正式挂牌新三板，这意味着网酒网成为继壹玖壹玖（830993）、酒仙网（833919）、品尚汇（833788）、法兰智联（836540.OC）、红酒世界（834528）、大隆汇（834594）、名品世家（835961）、酒便利（838883）之后又一家正式挂牌新三板的酒类电商。
点评：在乐视的生态中从来不缺故事，几乎是每隔几天，就有“大动作”。如此多的酒类企业争相挂牌新三板，说明新的经济形态获得了监管层的认可，也说明在“双创时代”的背景下，“互联网+”得到了资本的青睐。
根据股转的数据统计，目前新三板上的酒类挂牌企业共有23家，涉及酒类研发、流通等多方面。据了解，目前还有其他酒类电商打算冲刺新三板，在电商类企业普遍亏损的情况下，这些酒类电商究竟在拼什么？按照中报的披露情况来看，绝大多数酒类企业依旧难填亏损这个大窟窿。
站在“巨人”乐视的肩膀之上的网酒网又该何去何从呢？尽管上半年酒行业整体有复苏之势，但仍在蓄力阶段。在酒水销售旺季的下半年，包含网酒网在内这些酒企是否能有令投资者们满意的成绩单呢？
随着酒类互联网平台会师新三板，各方商业模式和营收能力将兵刃相接，行业格局存变。不管哪家企业笑傲群雄，最后必然是依靠真金白银和极致的用户体验才能使其商业模式走得长远和盈利能力可持续。
可以预见的是，不管谁是这场战争的赢家，新三板都会是最大的赢家。因为PE/VC一直互联网和新经济形态的坚定支持者。
今天引以为傲的百度、腾讯、京东等知名互联网企业，无一不是在基金撑腰的情况下，攻城略地，完成了巨额的财富积累，我们可以预计，新三板上也会诞生新的“BAT”企业。

2、新三板行情综述
（1）本周行情综述
截止2016.8.26，三板成指报收1161.13点，本周下跌8.13个点（+0.71%）；三板做市报收1081.33点，本周下跌6.30点（-0.58%）。三板成指延续了上周微幅上涨的趋势，有回温迹象；但三板做市仍在继续下跌。本周新三板总成交量6.31亿股，总成交金额31亿元，较上周上涨17.73%。市场出现回温情绪。
目前，新三板挂牌公司总数达8877家，其中协议转让7243家，做市转让1634家。本周新增挂牌公司96家，较上个交易周239家大幅下降；其中新增做市企业11家。
（2）三大指数走势对比（2015.8.26-2016.8.26）

数据来源：第一路演

（3）三大指数整体市盈率变化趋势对比（2015.8.26-2016.8.26）

数据来源：第一路演

（4）新三板各行业市盈率对比（2016.8.26）

数据来源：第一路演

（5）新三板市场总成交量、总成交额变化趋势（2015.8.26 -2016.8.26）

数据来源：第一路演

二本周新三板融资热度分析

（1）新三板成功募集金额走势（2015.1.1—2016.8.26）

数据来源：第一路演

（2）新三板发布定增预案拟募集金额走势（2015.1.1—2016.8.26）

数据来源：第一路演

（3）本周成功募集资金额前10位公司（2016.8.22 -2016.8.26）

数据来源：第一路演

（4）下周融资热点行业预测
下表为2016.8.22 -2016.8.26周融资成功的新三板企业行业分布情况，可以看出软件与服务、资本货物、媒体Ⅱ、技术硬件与设备以及制药、生物科技与生命科学行业位居融资成功前五，分别实现融资3亿元、2.23亿元、1.09亿元、0.75亿元、0.74亿元。
在虚拟经济取代实体经济成为全球经济主题、源源不断的技术创新和服务创新涌现、精神消费时代来临、实体经济谋求转型升级的大环境下，软件与服务、资本货物、媒体Ⅱ、技术硬件与设备、制药/生物科学与生命科学等代表技术创新、消费升级及服务创新方向的领域，将在较长时间内成为新三板市场的主流投资主题。

数据来源：第一路演

三第一路演精选项目

数据来源：第一路演

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