回购新规到底是利好还是利空？

这两天集思录冒出了不少讨论回购新规的贴子，在我看来，回购新规毫无意义，如果有一点，也是破坏性的。

总是有很多声音说，美国股市是大量公司回购造成的牛市。事实上，美国公司回购多，是为了代替分红，从而为股东避税。美国资本利得税很高，股票分红的税率一般是35%（如果你报税时应纳税额低，对应的税率低，当然也可以申报退税。），而卖出股票，持股超过一年的，资本利得税是15%或20%（也可能是0，如果你收入低。），持股低于一年，资本利得税是你的年度收入所得税率，对收入高一点的人来说，就是35%。对比可以看到，回购股票与直接分红的税收好处是十分明显的。因此，回购就是分红的替代品。

公司回购，需要的是实实在在的现金，美国公司回购多，是因为人家的的确确赚了大把的银子，有能力回购，如果不回购，也必须分红给股东。美国公司非常重视股东回报，因为公司的大股东就是各大基金公司，如果你敢随便不分红，分分钟就换一个新的董事会和管理层上来。像国内那种随便戏弄股东，还有人为其辩护的，也真的是只要A股才能见到。如果公司不赚钱，哪里来的钱回购？如果公司赚钱了，就是不回购，股价还能不涨？说美国牛市是回购造成，根本就不懂股市！

在A股，股票回购有什么作用？首先，A股目前的状态是两极分化，许多盈利强，现金流好，财务健康的公司，其股价并没有怎么跌，何需回购提升股价？而那些经营受困、债务高，股价跌得惨的，就算是想维护股价，哪里来的钱呢？其次，A股过去的制度并没有任何阻碍回购的地方，程序上或许繁琐些，但实话说，现在的新规也没有改进多少。阻碍公司不回购股票的，不是股市制度，而是董事会或管理层的小算盘。这个根基不变，来个什么回购新规有什么意义？比如说，贵州茅台手持千亿现金，而且不是经营所需，它是有能力，而且也有必要大额分红或回购公司股票的。茅台如果回购股票，对公司、对全体股东都是有利，包括贵州省国资委。但是回购股票，对董事长、对国资委主任的好处在哪里？决定公司要不要回购的人是谁？十分明显，阻碍茅台回购的，是国企病。因此，在A股，有回购能力的公司不会回购，想回购的公司没有钱，如何能够指望回购会带来股市回升？

现在的回购新规，允许回购股份库存3年，还能重新卖出去，这分明就是变相指使公司操纵股价。公司回购股票，如果不予注销，增厚股东权益的目的就达不到，但会带来很多问题。如果公司章程有漏洞，大股东就可能会不惜损害公司正常经营，动用公司现金回购股票，一是提升了大股东的投票权比例，而是炒作股价，为大股东股权质押解困。将公司资产和大股东资产混为一谈，这不是给大股东侵吞公司资产开方便之门吗？那些将回购新规解读为利好的，心里不过就是对这一点有点憧憬，并自信能比大股东智商高那么一点点，觉得能够更先占一点公司便宜。

凡是公司大股东和管理层不专心经营公司，而是太关注股价的，一定要回避。我就是这样逃过康得新的。从财务报表看，康得新毫无疑问是优秀白马股，我卖出之前持有一年多了，但它明显是想要通过股票停盘来躲避股价下跌。所以在它倒数第二次停盘结束后，我果断地清仓了，尽管从财务报表上我看不出什么大问题，就是觉得董事长太在乎股价。

现在快速发布回购公告的那些公司，多半是此类。

宿不移
权证末日轮、2015分级B下折巨幅亏损、7%熔断，这些在JSL及其前身都经过了充分的讨论，很早的时候就预测到了极端情况下的演变。

官僚和利益带来的金融事故我们无法避免，但是起码我们深入的的讨论使得在论坛里的大部分人避免了很大的损失。

有的人说，在此讨论政策是无意义的，埋头赚钱就是了。

我想请问，你是愿意生活在《72家房客》的时代，还是愿意生活在现代？是愿意生活在东北，还是愿意生活在上海？是愿意乖乖活着被外族奴役，还是明里暗里进行抗争？

跟“老人摔倒了不扶不就行了”的说法，本质是一样的，大环境的恶化，迟早会影响到自己。谁都不发声，那么将来谁都不会为你发声。

量化投资先锋
管理层推出股票回购政策意图非常明显，为了解决股权质押危机问题，防止演变为金融危机。如果政府不进行干预，金融危机就会成为事实。

美国公司回购多，是为了讨好股权投资者。中国回购，是为了防止演变为金融危机。

本质都是屁股下利益，决定行为模式。

有人说A股就是为了国企融资解困，因此我们A股目的和美国不一样。

这个说法，和认为美国牛市是来自股票回购一样，不懂股市。

这世界上任何一个地方的股市目的都只有一个：融资！没错，股市就是融资的地方，无关乎来融资的企业是好是坏。

认为股市是投资的地方，是错的。真正投资的地方，在于来融资的企业本身。企业及其背后的市场才是投资的地方。

股市的作用有两个，一是分散风险，将一家企业经营的风险分散到众多的公众投资者，这样企业家就不需要付出全部身家去创业，也不必一个人承受创业失败的风险。而是化零为整，将普通百姓的小钱汇集成大钱，这样不必是大银行大财团才能做投资。从这个意义来说，股市是连接公众投资者与企业的桥梁。这座桥或许太大、装饰太多，我们很多人都误以为桥上是投资的地方，其实，桥那头连着的公司才是真正投资的地方。

投机者是市场流动性的提供者，只有在他们眼里，桥上才是投资的地方。

对于国家来说，应该将眼光放在桥上，还是桥那边广大的天地呢？

他们应该让桥更加畅通，而不是想方设法让桥上的人多。

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