可转债投资大揭秘之连载篇

雾里看花透视可转债
转债的四大要素：转股价、强制赎回条款、下调转股价条款、回售条款。
“转股价是可转债一颗活生生跳动的心脏。它能决定可转债是健康的、病态的、恐惧的还是疯狂的，甚至是精神病或者植物人。”
“向下修正转股价，上市公司随时能把陷入泥泞的可转债轻松拉出来，立竿见影……”
“强制赎回的公告，是胜利的号角，是节日的礼花。”
“可转债的回售条款，是政府附送持有人的一张特别保险单。”
有了“回售”这个保护伞，“狼吃羊”的惨剧就更有可能变成“喜羊羊和灰太狼”，起码，“小羊”更安全了。
抓住了四大指标，纲举目张，不到五分钟你就能看懂一直可转债。
看懂一个可转债的说明书，并不比看一封情书更有难度。
股市，没有人道主义的光辉在闪耀，只有胜负输赢的转盘在轮回。
可转债投资想要做到百发百中，还需要熟读发行公告或者募集说明书上的所有文字，至少10遍，越多越好。
下调转股价是上市公司的“有权”，强制赎回是上市公司的“有权”,“回售”是持有人“有权”。“有权”代表是一种权利，而不是义务，可以行使，也可以放弃行使。

从头到脚谈转债——可转债的四大要素

可转债的重要条款全部包含在可转债发起时公布的募集说明书或者发行合同中，想详细了解的投资者可以到上海证券交易所和深圳证券交易所去查询，
一般都下载一个PDF文档，往往还附有一个更简单的“募集说明书摘要”，便于快速查阅。
可转债的种种条款看起来很复杂、很复杂，但其实也简单。除去大量解释性文字和官样文章，浓缩之后大概也就一页纸，读者只要记住四个重要的要素就行了。他们分别是：

转股价；
回售条款；
强制赎回条款（有的说明书里叫做“有条件赎回条款”，措辞温和些。）；
下调转股价条款（有的说明书里叫做“转股价格向下修正条款”）

至于其他条款，不是无关紧要的，而是没有以上这几个指标和条款对于投资者的指导意义那么大，如果读者有兴趣对可转债做深入了解的话，不妨对照可转债的募集说明书仔细阅习，我在下面的撰稿当中也会做进一步的针对性介绍。
下图列示出了一些可以查询可转债详细上市募集说明书的地方，仅供参考学习。

好了，现在正式开始我们的可转债专业之旅了，Let’s go now!

4个指标透视可转债之转股价——转债定盘星

可转债最大的特色就在于“可转换”为股票，所以以什么样的价格转换成股票，无疑是最重要的指标。那么转股价是如何确定的呢？
站在投资者的角度讲，转股价肯定是越低越好。假设股价现在是10元，当转股价设定为9元，等于9折买股票，何乐而不为？就算转股价是10元，虽然等于市价购买股票，但是在五年内可以保底，上涨却不封顶，要比股票安全多了，肯定也是愿意的。
反之站在发行方的角度，就不乐意了。五年内股票上涨的概率还是很大的，如果定的这么低，万一股票大涨了，比如一年内到了15元，投资者用10元买了岂不是让公司很亏？
好在中国有证监会审核制度，为了杜绝这种情况的发生，维护可转债双方的利息，为此出台了一系列的政策，目前基本都是按下面这个规定来确定转股价格的：
“来本可转债募集说明书公告日前20个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价二者之间的较高者。”
（当然，不排除有部分例外的，多是早期发行的可转债和特殊时期发行的可转债。）

例如：某公司意图发行可转债，它的可转债募集说明书公告日前20个交易日公司股票交易均价为9.5元（即前20个交易日收盘价加起来除以20天，）到了公告日前一交易日公司股票交易均价为10元，那么转股价就泽高定为10元；如果20日均价为9.5元，前一日均价跌为9元，那么择高转股价定为9.5元。
看起来很美是吗？马上就能买到和场内股价差不多，但是却又五年保底功能的可转债了，万一买了就大涨，多好呀！
上市公司不是傻子，傻子也不可能做到公司上市。如果投资者真要这么想的话，无良的上市公司完全可以这样来屠杀投资者:
首先在发行可转债前20日尽量打压股价，使得股价尽量很低；
发行后，马上放出大量好消息刺激股价大涨，造成强制转股的条件，促使大量可转债持有人大量转股；
转股完毕后，马上打回原形，股价下跌，反正可转债的钱拿到手里了，股价与我何关呼？
这是活生生的一幅《债民呼天图》啊……
好在证监会里面不乏精英，这个问题他们同样也考虑到了，为了达到专款专用——可转债只能给上市公司提供低息贷款+融资功能，不能作为侵害债权人利益的武器——他们祭出了杀手锏：转股期！
转股期是指债券持有人可以将发行人的债券转换为发行人股票的起始日至结束日。
转股期是转股价的附属品，它规定了可转债发行上市以后，必须过了一段时间才能转换股票的行为。这就等于限定了以上情况的发生，促使企业接到钱以后尽量用在生产上，而不是来操纵股价谋取暴利。
例如：国电电力可转债的转股期为：本次可转债转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止。也就是六个月之后才能转股，再次六个月内就算股价飞驰上天也不能转换成股票。
套利小锦囊
值得需要特别指出的是：上市公司为了自己的利益，往往在可转债募集说明书公告日前的一些时间段，尽量放出利好刺激股价上升。这样可以将转股价的门槛定的高一些，未来转股的时候可以融到更多的钱。所以，擅长做短线的投资者可以利用这个机会适当参与博弈，进行套利。
不过，这种套利是比较脆弱的，上市公司虽有拉抬股价的动力，但往往是动用利好而不是真金白银，具体成功与否还要看大市是否配合。
转股价不是一成不变的，在正式发行之后，当上市公司因送红股、转增股本、增发新股或配股、派系等情况（不包括因可转债转股增加的股本）是公司股份发生变化时，将按照一定的规则和公式，进行转股价格的调整。
虽然各个公司其可转债的调整和规则不尽相同，担差异不大。例如，深圳机场可转债转股价格的调整方法及计算公式如下：
送股或转增股本：P=Po/(1+n)；
增发新股或配股：P=（Po+A*K）/（1+K）；
两项同时进行：P=（Po+A*K）/（1+n+K）；
派息：P=Po-D；
上述三项同时进行：P=（Po-D+A*K）/（1+n+k）。
其中：Po为初始转股价，n为送股率，k为增发新股或配股率，A为增发新股价或配股价，D为每股派息，P为调整后转股价。
当本公司出现上述股份或股东权益变化情况时，将依次进行转股价格调整，并在中国证监会指定的上市公司信息披露媒体上刊登董事会决议公告，并于公告中载明转股价格调整日、调整方法及暂停转股期间（如需）。
有兴趣的读者可以自行查阅具体可转债的募集说明书，并根据其公式和规则学习。但是一般来说，上市公司会自行计算后自动调整，并在媒体上公告。投资者只要留意就行了。
转股价，可以说是可转债最重要的元素，几乎其他所有的条款和投资行为都以它为准绳。当转股价低于市场价的时候，等于可以买入股票，所以可转债的价格就会上涨并维持在面值100元以上；当转股价高于股票市场价时，等于高价买入股票，不值得，所以可转债价格下跌，向面值靠拢甚至跌破100元。
因此，形象地说，转股价就是可转债价格这杆秤的定盘星。