接二连三发行可转债，翔鹭和九洲转债申购分析

本周五发了3只可转债，下周二（8月20日）又来两只可转债申购，现在看起来悲观情绪好像要缓解了一点。之前股市下跌的时候，可转债好长时间都不敢发行。

翔鹭钨业&翔鹭转债

翔鹭转债申购代码【072842】，发行规模3.02亿元，债券评级AA-，初始转股价15.36元，今天（8月16日）收盘正股股价是15.95元，转股价值是103.84元。

翔鹭钨业目前市值40多亿，广东省的民营企业，主要是从事钨制品的生产销售。

公司目前有58%的股份未解禁，明年1月20日将迎来大比例的首发股解禁，到时候对股价的压制会比较明显。

一季度末公司的负债率是53.69%，有息负债5.67亿元，货币资金1.8亿。

公司目前的商誉4938万元，不算太高，重要股东股权质押方面有点偏高。启龙贸易质押了所持股的70%，众达投资质押了40%以上的股份。

受到钨市场回暖的影响，公司近三年的业绩持续回升。近三年公司的营业收入的增长率分别为-1.91%，36.53%，71.67%；近三年的净利润的增长率为9.52%，20.61%，54.63%。

但是，从目前情况看，我认为公司的估值还是太贵了。滚动市盈率38倍多，市净率4.8倍，都远远高于同行。

这个可转债不会给太多溢价，考虑到目前的转股价值，我的申购建议是可以申购。

但是，公司是周期性行业的小公司，而且目前估值偏贵。我建议上市首日就卖出，未来股价的压力可能比较大。

九洲电气&九洲转债

九洲转债申购代码【370040】，发行规模3.08亿元，债券评级AA-，初始转股价5.7元，今天（8月16日）收盘正股股价是5.57元，转股价值是97.72元。

九洲电气目前市值不到20亿，哈尔滨的民营企业，主要从事电力电子成套设备的研发、制造、销售和服务。

一季度末公司的负债率是45%，有息负债4亿元，货币资金仅5884万元，有点儿缺钱。

公司目前的商誉1亿元，还可以不算太高，但是股权质押还是偏高。实控人李寅质押了所持股权的49.5%，赵晓红质押了所持股权的74.43%。

公司近三年的业绩有点难看，2016-2018年的营业收入增长率为73.9%，8.24%，-28.32%；近三年的净利润增速为549.36%，-23.3%，-54.93%。

目前估值不能看市盈率了，公司的市净率在1倍左右，基本是历史的低位。

由于接近市净值，因此公司也没有下调转股价的空间了。如果遇到啥利空，股价持续下行，大家也不要指望下调转股价了。

从当前的情况看，公司的质地是比较差的，因此转债给的溢价率会很低。

考虑到当前的市净率和股价位置，我的申购建议是可以申购。上市后这个可转债不妨拿一拿看看，毕竟现在市净率和股价都处于历史低位。

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