与A股史上最火爆一次可转债申购擦肩而过？中信银行400亿发行8年来最高，后市爆款再现？

在经历了平安银行可转债获火爆申购后，中信银行可转债也受到投资者热捧。

3月4日晚间，中信银行400亿元可转债发行结果出炉。据公告显示，本次网下发行有效申购数量为56.96万亿元，有效申购倍数5497倍，是A股可转债迄今为止最火爆的一次申购。而中信此次转债400亿元发行规模为2011年以来A股最高。

有基金投资人士向记者表示，2019年股票市场总体呈现中性偏乐观，可转债的估值很大程度跟随股市上涨，向上有弹性。另一方面，2018年权益市场经历普跌之后，转债估值本身已经不高，而未来货币和信用逐步宽松的市场环境下，债市下跌的概率较低，转债估值很难被进一步压低，向下具有防御性。综合来看，可转债产品已进入可配置、值得关注的绝对收益区间。

3月5日，可转债市场继续火爆，午后，骆驼转债大涨逾21%，因异常波动上交所决定对其盘中临时停牌，自13时31分起恢复交易。恢复交易后，骆驼转债盘中一度大涨近30%，截至收盘，骆驼转债大涨22.75%，报收123.49元。值得注意的是，4日晚间新三板公司金达莱发布公告，拟申请首次公开发行股票并在科创板上市，骆驼股份是金达莱二股东，5日开盘一字涨停。

中信银行公开发行400亿元可转债，获大股东支持

3月4日晚间，中信银行公告显示，本次网下发行有效申购数量为56.96万亿元，最终网下向机构投资者配售的中信转债总计为103.62亿元，占本次发行总量的25.91%，配售比例为0.0181911336%。

《公告》显示，中信银行公开发行400亿元A股可转换公司债券网上和网下申购工作已于3月4日结束，发行价格为100元/张(1000元/手)。其中，中国烟草总公司有效认购约252.11万手，最终向其优先配售的中信转债总计为约25.21亿元，占本次发行总量的6.3%，配售比例为100%。

最终向发行人原无限售条件A股普通股股东优先配售的中信转债为约270.3亿元(2703万手)，约占本次发行总量的67.58%，配售比例为100%。

值得一提的是，此次发行最终确定的网上向一般社会公众投资者发行的中信转债为8.6447万手，占本次发行总量的0.22%，网上中签率仅为0.018%。

此外，据上交所提供的网上申购信息，网上有效申购数量约4.75亿手，约4752.11亿元，配号总数约4.75亿个，摇号结果将在3月6日公布。

分析人士此前就对记者表示，在当前时点，可转债配置性价比较高：一是转债具有扎实的债底、可以接受的纯债溢价率；二是股票市场估值较低但波动较大，对于正股波动性较大的板块，可以选择配置可转债，用较高的安全边际博取向上的弹性。

在可转债发行市场良好的形势下，中信转债相较于同业公司本身具有转股确定性强、票息收益率高等亮点。据悉，中信转债此次得到大股东中信集团的全力支持，中信集团拟按持股比例认购65.97%的发行规模，以起到反摊薄的目的。

补血核心一级资本，三点值得关注

值得一提的是，在2月27日晚，中信银行在公开发行A股可转换公司债券募集说明书中提到，此次发行可转债的募集资金将用于支持未来业务发展，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充该行核心一级资本。

华泰证券分析师表示此次中信银行可转债主要有三方面值得关注：

第一，中信转债条款设计较为合理，主要是溢价率较高、票息率较可观、债券保护性相对较好，公司基本面也处于改善区间。转股价格最终确定为 7.45 元，转股股价较目前市场溢价率较高，溢价率达 15.5%（ 2019/2/27）。票息率设计较可观，为债券提供较好保护性。

第二，中信银行不断调整资产结构提升零售比重。券商中国记者了解到，该银行自 2017 年以来持续优化调整资产结构。 2017 年主动缩表，着力调整优化存量资产结构，主要是压降同业资产与非标投资，结构改善后 2018年以来资产增速持续回升。第二是持续提升零售贷款比重，个人贷款占贷款总额的比重从 2015 年末的 26.44%增长到 2018 年 Q2 末的 38.34%。

最新数据显示，中信银行的主要业务是公司银行业务、零售银行业务、金融市场业务及其他业务。2015年至2018年，中信银行实现净利润分别为417.40亿元、417.86亿元、428.78亿元和445.13亿元。

第三，就是大股东按 65.97%持股比例全额认购，提振了市场信心，并且有望驱动估值修复。测算可转债发行短期内可提升一级资本充足率 0.04pct，长期可转债转股后可提升核心一级资本充足率 0.88pct。

值得一提的是，从2018年以来，可转债就逐渐成为当前市场环境下银行补充资本的重要选择。据北京商报记者不完全统计，2018年包括交通银行、浦发银行、平安银行、张家港农商行、江阴银行、常熟银行、中信银行、吴江银行、无锡银行在内的近十家商业银行，拟发行和已发行可转债总额超过1300亿元。

可转债市场重新升温，中签率快速走低

事实上，随着A股行情转暖，可转债市场依然收到了关注。从新券中签率看，市场参与热情也骤然升温。网下参与家数明显增多，网上资金也开始活跃。从调研情形看，中信银行、江苏银行和交通银行仍是机构最为青睐的标的。

但是值得关注的点是，近期可转债的网上中签率快速走低，已从去年底动辄超过百分之一降至不到千分之一。

中信建投日前发布报告称，预计个券将陆续开始有所分化，由于转债中的弹性品种向下波动性亦较强，且流动性较差，因此应该开始重视对已有较高涨幅的弹性品种的左侧仓位逐步兑现、以及高位品种向仍然在低位品种之间的轮动转移。

东北证券也在近期报告中提到，经过近两个月的反弹，转债市场已出现了许多高价个券，债底保护已逐渐削弱。如今转债的价值更多要靠正股价值来支撑。当前对于传统债券投资者而言，通过转债市场博取权益市场收益显得尤为重要。该机构指出，逻辑或许已在悄然改变，如今放眼望去市场上多是高价转债。电子、通信、计算机等行业开年以来涨幅较好，未来能否继续领涨还需观察。在转债上涨、估值提升的背景下，投资可转债难度在不断加大。

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