【股票期权】右侧建仓机会还未出现

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【时晨鑫】S1440115080243

01
期权市场

8月9日上证50ETF现货报收于2.82元，下跌0.39%，上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权总成交面额570.732亿元，期现成交比为0.49，权利金成交金额10.117亿元；合约总成交2008393张,较上一交易日减少14.14%，总持仓3894656张，较上一交易日增加1.60%。

02
今日指数


本周五上证50指数收报于2772.15，下跌0.53%，周跌幅为2.52%。受中美贸易冲突升级影响，人民币汇率破7，欧美股市动荡，本周前两个交易日A股大跌，随后证金公司降低转融通费率，带动市场出现小幅普涨行情，不过这种反弹并未持久，周五高开低走，各大指数收长阴线。消息面上，周五晚间证监会对两融交易机制做出了较大幅度的优化，具体表现在三点：1、取消了最低维持担保比例不得低于130%的限制；2、扩大了可冲抵担保物的范围；3、两融标的池扩大。从这些政策可以看出，监管层对于杠杆的态度是更加宽松的，对于A股的扶持之意不言而喻，因此虽然目前A股还笼罩在中美贸易摩擦的阴影下，此次下跌还未企稳，不过短期密集的利好刺激下，有助于市场“软着陆“，投资者无需太过于悲观。操作上，建议继续等待，等待具体的企稳信号出现再进行建仓。


03
期权策略



目前50ETF跌到了一个非常值得配置的区间，可以关注两个策略：通过卖出认沽逢低抄底、通过双卖策略来应对震荡。
先来看卖出认沽逢低抄底的策略：

建仓思路大体如上图所示，随着指数的走低，逐步增加仓位，采用的方式就是卖出认沽，如果被行权，则实现低成本抄底的目标，如果没被行权，则相当于做了一个高收益的理财。

举个例子，假如投资者想要在2.75的位置抄底建仓10%仓位的50ETF，如下图所示，卖出8月份行权价为2.75的认沽合约，每张可以得到233元，需要冻结保证金2834元。

到期时有两种情况：

1.到期50ETF跌破2.75，则投资者有义务以2.75的价格买入50ETF，即便50ETF跌到了2.60，也是需要以2.75的价格买入的，这是卖出期权获得权利金时就必须承担的义务。不过通过这种方式购买，会比当下直接买50ETF成本要低，（2.82-2.75）/2.82=2.48%，比直接买50ETF便宜了2.48%！
2.到期50ETF没有跌破2.75，相当于卖出的认沽合约没有被行权，每张可以获得233元，如果按照保证金来计算，年化收益率为233/2834/18*360=164%，如果按拟行权占用的资金来算，年化收益率为233/27500/18*360=16.94%！相当于做了一个高额的理财！
通过卖出认沽策略来抄底，方法很容易，重要的是对市场风险的正确评估以及建仓的节奏，不要逆势而为，比如在市场急跌的时候去卖认沽，这就很不合适了。
第二个策略是双卖策略，这个比前一个策略“多一条腿“，即卖认沽的时候再卖一个认购合约。

举个例子，假如认为50ETF在8月份会维持【2.70，2.95】的箱体震荡行情，那么就可以同时卖出行权价为2.70的认沽合约，以及行权价为2.95的认购合约。效果如下：

假如行情如投资者所预料般表现，则实际收益率为210/4537=4.62%，年化收益率为92.5%。该策略的年化收益率很高，投资者如果想风险小一些，可以扩大震荡的区间，比如卖出2.65的认沽，卖出3.0的认购，都很灵活，即便如此，年化收益也有 58.4%。

做期权本质是在胜率和赔率之间做权衡，卖方的特点是胜率高，赔率低，比较担心黑天鹅风险，因此在实操过程中要注意移仓、对冲等。


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