谈期权，离不开的一个话题就是谈波动率。从上篇的BS期权定价理论中我们可以看到，一般影响期权价格的因素包括：标的资产价格，行权价格，无风险利率，期限及波动率。前四种因子我们都可以在市场上获得相对确定的数值，而波动率是其中唯一无法确定的因子。因此期权价格可以看成是波动率的函数，两两应该是一对一的关系。
一般来说，期权交易的过程中有四个波动率，分别是历史波动率、隐含波动率、预测波动率和已实现波动率。这四个概念，对初学者甚至一些从业人员来说，都是非常容易混淆的。我们通过一个比喻来帮助大家理解这四个概念。比如上海每年7月初都是梅雨季节，如果这时候我要出门，就要考虑带不带伞，我会参考很多因素。首先我会想一想过去十年或者过去二十年上海7月份下雨的概率有多少。根据历史数据得到的对未来的预期和预测，就是历史波动率。光看历史数据，我还有点不放心，于是我就打开电视机看天气预报，天气预报预测今天会下雨。这种预测出来的对未来市场波动率的预期就是预测波动率，也就是波动率的预测值，每个人都可以有自己的预测波动率。
我还是不太放心，于是我推开窗户看楼下的人是不是带伞，我发现市场上我能看到的人手中好像都带了一把伞。这种由市场交易各方带来的信息，也就是由市场交易者共同预期的一个波动率就是隐含波动率，隐含波动率就是市场交易者行为所反推出的波动率。我参考了历史波动率，参考了预测波动率，又参考了隐含波动率，最后这一天到底有没有下雨就叫做已实现波动率。
我们以50ETF2018年11月28日到期的期权为例，2018年11月1日时，该期权标的50ETF的20日历史波动率为年化24.6%，这是表示过去20个交易日的波动率；市场上该vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的隐含波动率为29.25%，这表示市场对该期权剩余20个交易日波动率的一致预期为29.25%。而我们在11月28日通过计算可知，11月1日至28日之间的已实现波动率为22.84%。所以，在此例中，历史波动率包含的是过去20个交易日的波动率信息，隐含波动率包含的是市场对未来20个交易日的波动率的预期，而已实现波动率是表示这20个交易日中真实的波动率信息。当然，这几种波动率在大多数情况下并不相同。
所以，期权价格中隐含的波动率就是隐含波动率，其与期权价格一一对应。我们可以将隐含波动率视为所有市场参与者对于某期权剩余期限内标的合约价格波动预期的共识。正如个人交易者会根据历史波动率变动调整波动率预期一样，市场作为整体也会根据历史波动率变动调整波动率共识。当市场波动加大时，隐含波动率会提高；当市场波动降低时，隐含波动率会降低。市场参与者的假设是：过去已经发生的会对未来即将发生的具有很好的预示作用。
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然而，注意，隐含波动率的波动通常小于历史波动率波动。当历史波动率下降时，隐含波动率很少下降同样的幅度；历史波动率上升时，隐含波动率很少上升同样的幅度。
隐含波动率概念是期权交易中非常重要的概念。它至少有下面两个重要意义。
其一，隐含波动率提供了一个通用标准。
我们知道期权有看涨看跌之分。除此之外，还有不同的执行价格、不同的到期时间，标的指数也不是只有一个。如果对这些形形色色不同的期权价格进行比较，势必无从着手。比如，对于一个是离到期还有一个月的执行价2600点的着涨期权，另一个是离到期还有三个月的执行价2700点的看跌期权。单看两个期权的价格根本无法比较其相对高低。但如果看这两个期权的隐含波动率，马上就有共同的比较基础，马上能分清孰高孰低了。在隐含波动率这个共同标准之下，无论什么样的期权都可以进行统一比较，作用类似于股市中的市盈率和市净率指标。
其二，隐含波动率给交易者提供了一个评估期权价格高低的参照系。
隐含波动率代表市场对未来波动率的看法，代表了市场对未来波动率的预期，但并不能说市场预期就一定是正确的。事实上。随着期权价格的变动，隐含波动率也处在时高时低的变动中。当交易者将自己的预期波动率与隐含波动率进行比较时,自然会出现相对价格高低的问题。比如。当股指期权的隐含波动率低于预测波动率时，表明实际的市场交易价格低于期权理论价格，意味着期权价格被市场低估。如果投资者相信自己的预期是正确的，就是买进的机会。反之，当股指期权的隐含波动率高于预测波动率时，表明实际的市场交易价格高于期权理论价格，意味着期权的价格被市场高估。如果投资者相信自己的预期是正确的，那就是卖出的机会。
当然，对投机者而言，期权价格低估时是否应该买进、高估时是否应该卖出，还必须考虑其他因素。毕竟波动率不是决定期权价格的唯一因素。实际上，标的指数的涨跌对期权价格影响远大于波动率。比如，他坚信20%的波动率是正确的,市场上2700点的隐含波动率15%被低估了，于是以70点的价格买进看涨期权。一周后，而标的指数下跌到2550点，看涨期权的市场价因此下跌到36点，导致了34点的亏损。尽管34点的期权价格对应的隐含波动率为19%，的确是比原来的隐含波动率上升了。
总而言之，期权波动率是个比较新的概念，还需要投资者在实际行情中慢慢揣摩，市场才是最好的老师。
来源：上海期货交易所
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