商品期货基本面跟踪(2019.7.22)

基本面偏多的品种
沪金(基本面中期偏强)
目前黄金在经历了此前相对强劲的上攻之后，目前涨势略有放缓，市场对降息预期也有一定程度消化，但中期基本面依然利多金价。

沪银(基本面中期偏强)
在此前黄金价格大幅走强之际，白银反应相对平淡，因黄金当下仍然表现强势，故白银跟涨。

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基本面偏空的品种
沪锡(基本面中期偏空)
目前认为前两天的暴跌是宏观盘带来的误伤所致，但不认为现在锡价可以缓速重返前期的高位，可以看到日韩关于电子产业链的冲突还在持续，韩国电子业受到冲击过大，甚至三星电子也存在停产的危机，因而至少宏观的空头配置头寸不会离场，是否追空还是难以猜测。锡这个品种目前认为是日韩博弈甚至美日韩博弈中的牺牲品，若相应的贸易环境出现好转，锡才有转机的可能。目前看随着下游采购能力的透支，对锡价是否继续大幅向下呈现又一轮考验。

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基本面中性的品种
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沪镍(基本面中性，短期偏强)
前期国内交易所库存增加降低了逼仓风险，主要靠库存和消息面支撑。从现货渠道看目前交割品货源明显不足，市场依然面临逼仓风险。中期主要关注印尼新产能投产进度。

焦炭(基本面中性，短期偏强)
近期焦炭受环保政策强化，贸易商积极抄底影响之下，盘面强势领涨，现货端第一轮提涨范围开始扩大，利好消息持续刺激，期现价格共振上涨。基本面上，目前焦企产能利用率小幅下滑，但焦企实际限产有限，开工率依旧维持高位，产量保持平稳，但目前供应受到停限产影响较大，未来供应有收缩预期，后续重点关注主产地的去产能政策与环保限产政策。需求方面，自前期钢厂发布限产政策后，铁水产量有所下滑，且长流程成本由于铁矿石价格上涨而不断抬升，挤压钢厂利润，从而对焦炭需求有所打压，目前钢厂对焦炭的采购态度一般，未见有好转迹象。从产业链的利润传导上看，成材利润一般领先于原料利润，前期钢厂利润在唐山限产之下拐头向上，而焦企利润已经下滑至百元以内，在二青会前后，山西焦企环保压力将会加大，基本面与预期均有好转迹象，未来焦企利润大概率触底回升。

鸡蛋(基本面中性，短期偏强)
从蛋鸡的存栏来看，鸡蛋 6 月的供应开始有所减少，但整体的供应相比近几年数据处于正常水平。蛋鸡利润虽较高，但并没有带来供应的增加。从鸡蛋现货价格的季节性规律来看，6-7 月是国内梅雨季节，鸡蛋现货受此影响，出库偏慢，价格承压。今年鸡蛋期现货价格在 6 月的回调印证了鸡蛋价格的季节性性规律。而之后将迎来学校开学和中秋消费旺季的到来，鸡蛋后市价格将受到提振。生猪存栏继续减少，现货价格也再次走强。鸡蛋替代消费预期增加，这也是支撑后期蛋价的重要因素。

焦煤(基本面中性，短期偏强)
目前焦煤盘面主要跟随焦企利润情况运行，在焦炭价格企稳回升的气氛中，焦煤跟随上涨。由于上半年进口煤数量较大，导致港口库存高位，下半年进口煤依旧执行平控政策，焦煤供应有收缩预期。焦煤 1907 合约到期收盘价 1450 元，以此为现货价格，说明目前主力合约依旧处于贴水格局，未来随着进口煤平控与国庆期间安检严格的影响下，焦煤仍有向上修复动能，且 2001 合约或将升水 1909 合约。从基本面上看，目前焦煤供应端变化不大，在严查超产与安全检查的背景下，焦煤供应端维持中期趋紧格局。上周澳洲由于事故停产的三家煤矿，市场对未来进口澳煤有所担忧，同时在进口煤“平控”政策的影响下，上半年进口速度加快，下半年进口炼焦煤数量或将受到限制。下游焦炭价格在三轮提降之后开始企稳，部分地区焦企开始提涨，未来有进一步修复的可能，当前焦企对焦煤的采购态度依旧保持谨慎，主要以随采随用为主，未来炼焦煤需求好转的关键依旧是焦企利润是否能够如期修复，短期盘面维持高位震荡，中期在供应收紧的基础上易涨难跌。

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橡胶(基本面中性，短期偏弱)
沪胶延续弱势，市场缺乏利多支撑，胶价或继续下探支撑。全球胶水供应进入旺产季，产能恢复后供给预期放量增长，原料胶价已呈下跌趋势，但高于去年同期，仍有下跌空间，成本端对胶市有拖累。 20 号胶上市对全乳胶市场利空，国内现货价格出现较为明显的下跌。需求上并无亮点，下游处于生产淡季，对原料的采购情绪不高。 6 月份的汽车销售数据延续同比负增长，汽车将销售库存指数处于 50%警戒线上方，国六标准的实施也增添车市降价去库的压力。

纸浆(基本面中性，短期偏空)
由于4-5月国内木浆进口的增加，随着进口货源的到港，6月下旬港口库存出现明显的回升，且远高于往年同期水平。同时，欧洲港口木浆库存和全球木浆库存天数亦处于高位。需求方面，目前下游纸制品需求仍未有明显好转，整体维持刚需，且环保检查日趋严格，对纸浆需求将产生不利影响。

棕榈油(基本面中性，短期偏弱)
6 月份马棕库存下降幅度不及预期，且 7 月产量预期增加，而前 10 日出口环比下降，后期库存进一步下降空间有限，一般产量在 8-10 月份达到峰值，故而三季度马棕库存可能迎来拐点后回升，另一主场国印尼生产处于高位，推动库存上升，产地卖货压力犹存，打压棕榈油价格保持低位，将与其他油脂走势有所分化，不过期价持续下跌至历史低位，进一步下探空间缩窄。

乙二醇(基本面中性，短期偏弱)
EG 方面，整体供需维持去化状态，后期 EG 仍较可能维持亏损倒逼供应显著收缩路径，目前内外围争夺市场份额的竞争性态势暂未出现明显缓和迹象、需要关注国内外检修规模总量的变化，综合来看 EG 价格及利润阶段性或底部震荡之态、中期性的显著回升修复需要全球集中检修的支持。

郑棉(基本面中性，短期偏弱)
7 月 16 日，美国总统特朗普在推特上称，中国第二季度的经济增长是 27 年来最慢的，中国非常希望与美国达成贸易协议。对此，外交部发言人耿爽回应，该说法是误导，6.3%的增长率符合外界对中国经济的预期，达成经贸协议绝不是中国单方面的诉求。中美贸易谈判显然仍需时日。叠加美棉生长报告中显示棉花优良率再度提升，美棉供强需弱，ICE 期棉大跌后的首根长阳第二日便被长阴吞没大部，12 主力合约继续下探底部，或将试探 60 美分/磅的整数关口。外盘疲弱不堪，国内棉花在库存压制下也难有太多上涨动力，09 合约围绕 13000 点大幅震荡整理，预计郑棉短期内低位整理消化库存，关注中美谈判等宏观消息、棉纱价格企稳情况及棉纱坯布库存去化状况。

甲醇(基本面中性，短期偏弱)
甲醇期货主力合约 MA909 维持弱势震荡，缩量减仓。现货市场持续走弱，港口报盘依旧走低，交投清淡。就目前基本面情况来看，本周山东临沂恒昌焦化等年产能共 50 万吨的甲醇装置预计均将逐步恢复，另有陕西咸阳化学年产能 60 万吨的装置计划 7 月中下旬检修，因此，本周国内甲醇装置开工率或保持平稳，供应端压力犹存。传统下游目前步入需求淡报告季，除醋酸外，其他下游开工率或继续维持年内低位运行，短期内难获提振。甲醇制烯烃装置开工率于高位平稳运行，但边际贡献有限，后续需求端的发力仍有赖于新增 MTO/P 装置产能的有效释放。港口库存目前连增四周，因进口货源集中到港量仍然较多，且内外价差顺挂幅度提高，进口压力颇大，库存或继续累积，令甲醇价格推涨动力不足。综合而言，三季度甲醇基本面依旧维持偏弱格局，短期内关注 2000-2200 成本区间的支撑情况。

红枣(基本面中性，短期偏弱)
供应方面，销区红枣货源充足，不过大部分已入冷库储存，储存商出货积极性一般，挺价意愿依然坚挺。需求方面，淡季来临，红枣下游市场交易清淡，限制红枣上涨动能。替代品方面，水果价格受前期减产影响持续走高，随着夏季应季水果大量上市，涨势已逐渐趋缓，利空红枣市场。宏观方面，红枣是南疆地区的支柱产业，有着扶贫、支农、援疆的政治意义。在这种情况下，新疆地方政府拟出台一些托底政策，鼓励企业以更高的价格收购红枣，从而保证枣农的收益，对红枣价格形成一定的支撑作用。此外，7月15日李克强总理在座谈会时强调要切实兑现全年减税降费近2万亿元的承诺，宏观资金面的宽松政策可能带来商品价格上涨及系统性波动，利好红枣市场。整体而言，在供需双弱的情况下，短期预计红枣期价涨跌两难，多以区间震荡运行为主。

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玉米(基本面中性)
供应方面，拍卖粮集中出库节点在即，贸易商捂粮待涨心态松动，贸易粮流入市场量增多，市场上玉米供应充足。此外，近期北方贸易主体收粮大幅减少，玉米集港量持续低迷。需求方面，受非洲猪瘟影响，玉米饲用需求稳中偏弱；深加工企业原料玉米消耗量周环比持续减少，深加工消费疲软。成本方面，国储玉米拍卖均价制约玉米价格的下行空间，给予当前玉米价格一定支撑。天气方面，近日黑龙江省气象发布暴雨红色预警信号，黑龙江作为我国玉米的主产区之一，该地区的恶劣天气不利于玉米生长，后期继续关注其实质影响。

豆粕(基本面中性)
因技术性卖出以及预报气温下降将缓解下周美国作物压力，昨日外盘美豆继续承压下行。 USDA 在 7 月报告中下调了美豆的种植面积和单产，虽然市场对报告存疑，但受播种阶段恶劣天气影响，面积和产量大概率不及预期，预计美豆下方空间有限。国内方面，三季度到港压力仍存，但由于上半年大豆进口下降 15%,大豆和豆粕库存均处于历史同期较低位置，下游需求方面受非洲猪瘟影响，难有好转，但是考虑豆粕在饲料中比例提升，以及禽类等其他饲料同比增长迅速，弥补了部分猪饲料对豆粕需求的下滑。隔夜美豆下挫利空内盘豆粕，但目前中美谈判仍面临较大不确定性，多空因素交织。

聚氯乙烯(基本面中性)
PVC 涨跌交互，横盘整理，重心围绕 6850 一线徘徊，盘面波动幅度有限，略显僵持。PVC 现货市场大稳小动，气氛冷清。主产区企业库存水平不高，暂无压力，报价较为坚挺，个别略有下调，但整体接单情况一般。下游市场采购积极性欠佳，主动询盘匮乏，交投不活跃。业者心态较为谨慎，观望为主。贸易商基本维持稳价操作，实际成交偏弱。原料电石货源分布不均匀，下游到货紧张与够用并存，采购价格涨势暂缓，成本端趋稳。 PVC 市场消息面较为平静，重心高位反复。

豆油(基本面中性)
国内豆油库存保持在2012年以来同期高位，而且后期大豆到港量庞大，供应压力传导下，叠加棕榈油增产期以及临储豆、进口豆油、菜籽油抛储等因素，豆油期价上行存在阻力，维持宽幅震荡走势。

豆一(基本面中性)
2018年大豆余粮所剩无几，临储豆拍卖活动持续进行，陈豆成为主供应，因其质量很难介入食品领域，可以作为油榨，企业观望情绪渐起，成交明显下滑，后期需求寡淡，购销活动进一步转淡，现货价格平稳略偏弱运行，牵制盘面波动幅度。天气改善以及优良率提高1个百分点，美盘反弹走势受阻，天气因素多变，短期周边盘面走势或有所反复，豆一在周边商品带动下可能扩大区间，只是自身基本面缺乏新的利多因素，难以支撑盘面大幅上行，整体仍以低位徘徊为主。

豆二(基本面中性)
7月供需报告里USDA沿用6月底报告的种植面积预估，并调低单产预估，美豆产量和库存下调，一些投资者对播种面积存疑，实际数据要等8月供需报告确定。只是这并不妨碍市场将交易焦点转向单产和天气，从近期表现来看，市场对天气题材的热情有所体现，当前天气影响程度相对有限，短期盘面频繁波动，关键生长期内天气题材易复燃，将对盘面构成利好；全球大豆供应充裕以及美豆偏松格局未改，三季度进口大豆大量到港，猪瘟持续蔓延，抑制饲料需求，油厂胀库制约开机率，供强需弱，后期进口大豆库存有望逐渐摆脱偏低位置，加之中美贸易谈判重启，牵制国内豆二价格上方空间。

铁矿石(基本面中性)
铁矿石期价隔夜震荡。目前钢厂矿石库存偏低，短期仍有一定补库需求，使得铁矿短期需求仍然较好，此外加上基差较大，铁矿石期价下方支撑仍然较强。

聚丙烯(基本面中性)
聚丙烯基本面多空纠结。一方面是装置开工率下降对其产生一定的支撑，但原油大幅回落，下游企业开工率始终未见提升，两桶油石化库存下降缓慢则对市场形成打压。预计短期内聚丙烯将维持区间震荡格局。

玉米淀粉(基本面中性)
国内玉米淀粉报价大多稳定，个别继续下跌。目前淀粉基本面持续较弱。淀粉产出量充足，而下游市场需求表现不佳，目前市场整体依旧供大于求，市场对于淀粉采购也显谨慎，短期淀粉价格上涨空间有限。加工利润方面，国内淀粉生产企业加工利润大多亏损，并且淀粉阶段性供给充足，部分企业存在挺价心态，造成淀粉底部支撑，也难有大幅下降。

玻璃(基本面中性)
玻璃基本面多空交织。上周玻璃产能产量同比双双下降，显示现货市场供应压力有所减少，部分企业提高玻璃出厂价对玻璃也对价格形成支撑，但本周点火复产装置增加，且下游需求仍较为平缓，贸易商库存仍在高位则对价格形成压制。技术上，玻璃1909合约目前维持高位震荡格局，技术形态上多头略占优势。

菜粕(基本面中性)
考虑到我国去年批准重新进口印度菜粕，2019年印度菜粕将与加拿大菜粕共同竞争我国进口菜粕市场，总体来看供应来源相对充足；豆菜粕价差明显偏低菜粕蛋白性价比走弱，水产饲料豆菜粕添加比例较为灵活、菜粕添加量有调低可能。

菜油(基本面中性)
短期美原油09合约期价大幅回调、对具有生物柴油概念的菜油期现价格支撑转弱；中加关系将持续主导内盘菜油期现价格。短期来看，菜油抛储预计将利空菜油而利多菜粕。

白糖(基本面中性)
隔夜盘面震荡。部分糖厂走货较好，库存偏低，糖厂挺价意愿较强。另外目前仓单较少，关注后期 9 月持仓变化。从中期看，后续还会有进口糖到港，另外国储也大概率出库，下半年糖源供应更多元化。总的来看，库存偏低，糖厂挺价意愿较强，但后期其他糖源供应增加，关注郑糖反弹力度。

PTA(基本面中性)
TA 方面，成本端近日表现偏弱、加工费维持高位波动，短期供需面表现相对平静，市场矛盾暂不明显。

锰硅(基本面中性)
受内蒙古限电消息影响，锰硅有所企稳，河钢集团 7 月硅锰采价敲定 7900 元/吨，较之 6 月上调300 元/吨，招标量为 3 万吨，较之上月下降 1990 吨，虽现货偏紧，厂家自身暂无可售现货库存，但下游钢厂受环保限产影响，多数招标量下降，同时随着利润放大，锰硅厂家开工率回升，供需两弱，短期受限电消息影响或将维持震荡走势。

硅铁(基本面中性)
受内蒙、青海和甘肃环保限产消息影响，硅铁反弹至前期压力位，目前进入震荡阶段，市场报价高低互现，大厂与小厂间报价差异较大，大厂 72 硅铁出厂报价在 6600-6700，小厂以 6000-6300 为主。下游市场主要处于观望状态， 8 月钢招尚未定型，同时硅铁仓单压力较大，期价继续上冲乏力。

动力煤(基本面中性)
昨日动力煤偏弱运行。产地方面，陕西地区多数煤矿煤价下调 5-25 元/吨，市场需求较弱；内蒙地区煤价多数平稳，但目前发运站台库存较低，港口倒挂发货意愿较弱，仍以长协量为主。港口方面，目前下游需求较弱，环渤海港口调入调出双弱，市场多为观望，短期分歧较大。电厂方面，沿海电厂日耗回升，库存下滑，但重点电厂库存压力仍存。综合来看，短期煤价跌幅较大，需求释放不及预期逐渐兑现，利空出尽后有望企稳回升。

苹果(基本面中性)
截止2019年7月11日，全国苹果冷库去库存率为84.35%，其中山东苹果冷库库容比为15.10%，环比减少0.5%；陕西冷库库容比为2.40%，环比减少0.30%，全国苹果去库存情况优于去年同期水平。近期应季果西瓜、水蜜桃大量上市，叠加新季嘎啦上市抢占苹果市场份额，需求持续打压的情况下，产区客户对苹果的采购积极性减弱。但批发市场的时令鲜果尝鲜势头刚过，苹果市场走货略有提高，产地看货较多，实际采购相对谨慎，苹果现货价格持稳为主。

沥青(基本面中性)
美伊之间紧张的关系出现改善，此外美国API机构显示上周原油库存去库幅度不及预期，引发原油大幅下跌。现货市场上，旺季需求到来的预期推动市场交易氛围回暖，但还未出现显著改善，长三角地区现货提价20至3350。7月公布的金融数据显示6月地方政府专项债发行加快，6月单月发行额达3579亿元，同比多增2560亿元，二季度GDP增速为1992年以来的单季最低水平，在维持经济增速的假设下，下半年基建投资力度或大幅加强。8月-10月为沥青传统消费旺季，也将推动沥青价格上涨，但目前上升空间受制于处于历史同期高位的炼厂库存，消费旺季去库压力较大。短期内，沥青跟随原油波动，原油方向未定，沥青自身基本面多空因素交织。

沪锌(基本面中性)
周一的数据整体较为良性，社融和工业增加值都略好于预期，虽然周五的出口萎靡，但国内市场经济还是有一定韧性，不过从煤炭、水泥等板块看，经济整体也谈不上多好，现在只是预期的转折。不过，如果叠加全球流动性大概率开始逐步宽松的预期的话，空头缺乏高度差的情况下也是很难往下做空。

沪铝(基本面中性)
昨日夜盘铝价小幅上涨，数据显示国内社会库存出现回升，市场担忧拐点或将出现。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但从中长期看，氧化铝相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。随着美联储政策逐步转变，金属板块或受较大提振。操作上建议现阶段仍以震荡对待。

螺纹钢(基本面中性)
昨夜期钢继续震荡走势，钢材现货价格基本走平，热卷小幅提价，现货成交与前日基本持平。《经济参考报》报道：相关部门将对重点行业开展绩效评级和差异化管理，唐山模式将拓展施用范围，粗钢产量高位或难持续。昨日晚间某咨询网站公布本周钢材库存，建材社库累积加速，降雨天气减缓出库速度；热卷库存增速减慢，需求有所好转。关注今日钢联库存数据。短期基本面矛盾不足，维持震荡，观望为宜。

沪铅(基本面中性)
铅市场和锌市场最大的区别在于，产业政策方面还是比较偏负面，但由于品种盘子比较小，内盘控盘的情况比较好，表现出一定的抗涨抗跌的属性。实际上如果只看 5-6 月份，可以看到国内的铅价走势异常坚挺，这背后是控盘头寸高昂的挺价成本，如果锌确定性下跌后，铅价也可能跟着继续往下走，甚至会进行补跌。

沪铜(基本面中性)
LME 库存连续增加，现货贴水幅度扩大，且国内供需僵持，短期基本面的支撑弱化，宏观面难提供支撑。

热卷(基本面中性)
供给端环保限产消息不断，热卷周产量连续三周环比回升，热卷库存继续积累，下游依旧处于淡季，短期热卷期货价格受环保限产和原料端影响，震荡偏强。

原油(基本面中性)
近日油价大幅回落，除了贸易战可能出现反复的迹象之外，美伊局势也是市场关注的焦点，伊朗核问题全面协议签署 4 周年之际，作为签署方的德、法、英三个欧洲国家领导人联合呼吁各方启动新一轮对话，以挽救这一因为美国去年单方面退出而濒临崩塌的协议。同一天，伊朗外交部长扎里夫抵达美国纽约市参加联合国会议。美方同意扎里夫入境，引发美伊磋商有望的联想，但目前美国与伊朗在先取消制裁再谈判以及弹道导弹等关键问题上存在巨大分歧，风险点在市场对伊朗制裁缓和以及石油供应的恢复可能过度乐观了。
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