国债期货周评0805-0809

观点与心得：

1. 本周5y-10y现券利差下降4bp到11bp， 5y7y下降3bp到14bp。而期货方面，隐含利差下降1bp到14bp。总体来看，本周现券走出了明显的牛平走势，利差明显下行，2F1T周一大幅冲高到340，周二之后都是下行走势，周五最低下探155，最终收于170，全周收跌，但跌幅小于现券利差降幅。
观点：本周现券延续了上周的牛平走势且有加速之势，190004卖压明显，但190006一路下行直冲3而去。2F1T周一由于海通期货空头移仓冲高，此后一路走低，与现券走势趋同。
2. 周内基差先跌后反弹：本周基差走势有所分化，这也是由于现券走势分化引起的，T基差周一周二下降，周三到周五反弹，全周基本收平。TF基差周四前都是下降的，周五小幅访谈，全周来看基差下行。
观点：本周TF基差明显下行，T基差基本持平，主要是因为本周现券走势明显分化，本周5y现券承压但TF跟涨所以TF基差明显下行。
3. 持仓方面：TF1909中笔者长期跟踪的席位中，本周值得关注的是宝城期货多头平仓1394手，目前持有多头393手。和融期货席位移仓空头1000手，目前1909持有空头2254手。
观点：本周TF和T都开始大规模移仓，根据周五的测算，如果保持目前的速度，TF主力切换需要2个交易日，T主力切换需要3个交易日。从持仓变化看，宝城的多2F1T头寸是平仓，而和融的空2F1T，即使基差带来了0.05-0.10元的损失也是坚定移仓而不是获利了结。

本周笔者给出的交易提示中，2F1T大方向判断准确，上周给出的下破180判断得到了应验，但判断的上限300在周一晚盘和周二早盘被突破了。周一晚给出的提示准确判断了周二的高低点。此后几天的提示开仓点位要求过高，都错过了机会。总体表现尚可。基差策略目前无合适的做多机会，未给出交易提示。

下周展望：
本周市场走势分化明显，周一市场避险情绪+现券下行带动市场大涨，此后几天都是小区间震荡，一直到周五再度走强上涨。虽然在上周周评我对于市场绝对价格走势十分乐观，但并未想到是由于汇率的原因打破了原来的均衡，而硬脱欧继续被忽视。至于毛衣问题，目前是无解的，对方有点高估自己优势，只能等打疼了再说。本周看的最准确的是曲线的牛平走势，当前来看中间段5y在2.9以下offer不少，但10y破3可能只是时间问题，T1909上可能看不到了，T1912有望冲上100。另一方面，利差绝大多数时候都是均值回归，当前5y10y利差已经接近10bp的低点，除了2017年4月到2018年4月的熊平阶段，基本上都在此价位之上运行。因此笔者判断利差在目前水平大概率企稳，短期内可能会反弹到13-14bp的位置。落实到交易策略层面偏向于待主力合约切换之后在1912上做多而非继续追空。
下周需重点关注7月的货币信贷数据以及GDP分项的数据。当前的情况下，这两波数据可能会给市场带来一定的波动。但总体方向还是收益率下行不变。除了2F1T和基差策略以外，近期还可以适当参与换月带来的跨期组合交易机会。笔者回顾了近期跨期走势，两产品都经过了一波跨期价差的上涨和下跌，目前基本回到了移仓开始时的原位，对于交易方向较难判断，建议还是日内小波动交易。
基差方面，建议等待做多机会，目前基差水平未进入做多区间。可持续跟踪日评。
2F1T下周交易可能因主力合约切换出现跳空，首先对于有持仓者建议无论是多头还是空头都建议尽快移仓，多头目前还能赚0.05左右的基差很容易理解。空头判断的依据是目前和融期货1909头寸还很大，周五恰好碰上宝城也在多头平仓，冲击成本还行，但后续多头仓位很分散，冲击成本不可控，建议规避因大鱼翻身产生的冲击成本。同样道理，对于1909合约，下周并不建议交易超过一天的头寸；而1912合约目前还不稳定，同样建议观察和短期波动交易为主。

重要经济数据：
7月财新服务业PMI          51.6    前值52.0
7月CPI（同比）          2.9%    前值2.8%
7月PPI（同比）          -0.3%    前值0

下周三8月14日10:00    7月工业增加值、固定资产投资、社会零售数据
下周一开始随时可能       7月货币与信贷数据

本周国债期货走势：

周一市场早盘由于汇率因素影响，收益率快速下行，国指期货亦快速冲高。下午现券收益率基本稳定，但国债期货持续缓慢上涨，最终大幅上涨收高。
周二国债期货高开低走，大幅高开后很快跌回了周一收盘价附近，此后小幅震荡到收盘。
周三和周四都是窄幅震荡行情，每天波动都不大，期间T走势强于TF。
周五早盘现券收益率下行，国债期货亦出现上涨行情，中午横盘，下午再度走强上涨，期间两产品继续分化，T强于TF，与现券走势对应。

二五一十（2TF-T）
本周2F1T震荡下行，周一大部分时间震荡，下午开始大幅拉升到340，这基本上是本周的最高点。周二开盘后2F1T就快速跌回280水平，最终收跌于270左右。周三继续下行，270下到了235左右。周四2F1T窄幅震荡。周五2F1T继续震荡下行，上午基本上还在210以上运行，下午开盘后快速下行到160左右，此后有所反弹，最终收跌于170。