【华泰期货FICC周报策略汇总】宏观大类：通胀压力上升2019/8/11

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宏观大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
[h1]宏观大类：通胀压力上升[/h1]人民币汇率的破“7”触发了市场关于风险的敏感神经，大类资产本周的表现仍然是以避险为主。权益方面，由于中美经济周期的错位，在短期风险释放后我们认为A股相对美股更加具备博弈反弹的基础，而美股在鹰派降息落地后则存在基本面下行的风险。利率方面，央妈放任市场力量推动人民币贬值在一定程度上或为货币宽松打开了空间，中债利率触碰3%关键点位上沿，后续能否突破下行或需要央行进一步的降准操作。商品方面，PPI向下和CPI向上在一定程度上表明着工业品的通缩和食品项的通胀压力。值得注意的是，猪价在本周继续快速上涨，类滞胀的宏观环境下我们也仍然看好农产品的未来表现。
策略：农产品多配，工业品低配；A股中性，美股低配；利率中性
风险点：经济走强

[h1]商品策略：中美贸易摩擦延续通胀风险抬升[/h1]上周中美贸易摩擦风险并未得到缓解，中方仍面临着9月1日3000亿美元商品加税的风险，近期美国通过多方面施压中国，试图令政府在贸易政策上做出妥协，贸易摩擦延续将对全球制造业需求端带来下行压力，不利于工业品。
上周全国22个省市生猪平均价环比跳涨1.32元/千克，生猪的价格同比涨幅从上周的41%跳涨至47%，国内通胀风险有所抬升；叠加人民币破7带来的输入型通胀，以及潜在的央行宽松概率和全球货币贬值潮，国内通胀面临上涨风险，建议关注农产品价格。
上周公布的中国7月进出口数据好于预期，以及本周将公布中国7月固定资产投资数据，预计在基建和消费的驱动下，7月的需求端将有所好转。中国经济在外部压力下显示出较强韧性，对商品和股票均有所支撑。
商品策略：国内方面，上周猪价快速抬升，叠加人民币贬值带来的输入型通胀，将对农产品有较强支撑，经济短期受基建和消费支撑，长期收贸易摩擦阴云笼罩，下行担忧仍存。海外方面，美联储降息后，非美央行纷纷跟随，上周全球利率下行明显，宽松预期下，利率下行期的大类资产配置思路延续。
策略：农产品多配，贵金属多配；
风险：中美央行加息

金融期货
[h1]国债期货：全球央行降息潮持续[/h1]全球经济依旧疲软，央行降息潮持续，继8月7日新西兰央行、印度央行以及泰国央行降息之后，8月8日菲律宾央行宣布将基准利率下调25个基点至4.25%，此为本年度菲律宾央行的第二次降息，秘鲁央行9日宣布将基准利率下调25基点至2.50%，目前市场预期美联储9月份议息会议降息的概率为100%，其中降息50个基点的概率为21.8%。国内来看，7月份CPI同比再创新高，而PPI负增，反映出国内经济增长乏力；虽然7月份出口好于预期，但是进口端仍然低迷；外部风险较大，中美贸易冲突反复，不断升级，特朗普宣布9月1日对自中国进口的3000亿美元商品加征10%的关税，后期出口仍然面临较大压力，人民币快速贬值又引发国内避险情绪高涨，国内经济下行压力仍存。国内疲软的经济叠加外部风险，国内利率有下行压力，避险资产预计将依然得到投资者青睐，短期我们仍然对国债期货持谨慎偏多观点。
策略：谨慎偏多
风险点：中国经济复苏

[h1]股指期货：证监会调整两融细则松绑券商[/h1]中美贸易战近期反复，人民币汇率8月5日快速贬值，在岸和离岸人民币汇率均跌破“7”关口，美国财政部又将中国列为汇率操纵国，中美贸易战向更高层级发展，全球恐慌情绪加剧，悲观情绪蔓延，美股和A股上周连续回调，作为避险资产的黄金以及国债期货持续走高。上周国内CPI数据公布，CPI处于高位，而PPI则为负增长，是一个典型的经济“滞胀组合”，国内经济目前面临较大下行压力，预计下半年GDP增速或再下台阶。总体来看，股指期货目前利空利多因素胶着，8月7日晚间，中国证券股份金融有限公司发布公告，决定从8月8日起整体下调转融资费率80个基点；周五收（8月9日）盘后，证监会发布重磅文件，两融细则重大调整，扩大两融个股规模，取消最低担保比例限制。证监会还对券商风控指标计算标准做出修改，并征求意见。上述两个文件的发布能在一定程度提振市场信心，但考虑到外部风险较大，中美贸易战愈演愈烈将拖累A股盈利，国内经济仍然面临持续下行压力，短期我们对股指期货持中性观点。
策略：中性
风险点：中国经济好转

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