深度解读 | 5月到期上证50ETF认购期权限制开仓原因为何？又有何影响？

深度解读，5月到期上证50ETF认购期权限制开仓
原因为何？又有何影响？

5月6日，A股市场受外围环境变化影响出现剧烈调整，上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权在内的相关衍生品同样大幅波动。

8日晚间，上交所发布公告称，宣布对5月到期的上证50ETF认购期权限制开仓。

5月到期上证50ETF认购期权暂停开仓

公告显示，截至2019年5月8日收盘，5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数量为134.40万张，对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的76.69%，超过75%。

为何交易所要限制投资者开仓？

对于50ETF期权前天限仓7日取消8日又再次限仓，我们该如何看待这一问题？

业内人士表示，期权本质上交易的是权利，50ETF认购期权持有者在合约到期时可以提出行权、以行权价格购入50ETF。

不少投资者应该想到了：在极端情况下，市场上的认购合约持仓超过一定数量，到期可能没有足够的50ETF现货供行权交割。一言以蔽之，交易所在股票期权市场实行限开仓制度，其主要目的是为了避免在期权行权交收时出现逼仓现象，保证市场的平稳运行。但投资者不必担心，尽管当月50ETF认购期权合约数量较多，其中实值合约(行权价低于标的市价)持仓量占比仅为3.73%，占比非常小。通常情况下，仅有实值合约才可能被行权，虚值合约(行权价高于标的市价)不会被行权。因此，当月合约到期时，实际需要交割的标的数量较少，不会引发“逼仓”现象，合约交割风险非常有限。

限开仓制度对期权投资者存在哪些影响？

根据上交所规则，可以将此次限开仓制度对股票期权投资者的具体影响进行分类解读：

  1 只有当月认购期权合约受影响。限制开仓仅限于“触发限开仓的月份的认购合约”。目前，只有当月认购合约触发限开仓，因此只暂停当月认购期权开仓交易，其他月份认购期权的交易不受限制。

  2
认购期权平仓指令不受影响。触发限开仓不代表当月认购合约不能再进行交易，限开仓期间仍能进行相应合约的买入平仓、卖出平仓和备兑开平仓。然而，投资者需要注意平仓的流动性风险问题——由于限制开仓后，当月认购期权买入开仓和卖出开仓的指令都无法下达，部分合约流动性可能受影响。

  3
认沽期权开仓不受影响。认沽期权的权利与认购期权的权利正好相反。50ETF认沽期权权利方在到期时可以提出行权、以行权价格卖出50ETF，认沽期权的行权不会导致逼仓风险，因此所有月份的认沽期权交易皆不受影响，持有现货的投资者仍可以买入认沽期权做保险策略。

  4
备兑开仓不受影响。通知中特别指出，备兑开仓不受限开仓制度的影响，笔者认为这是交易所基于市场流动性的考量。首先，做备兑的投资者已持有50ETF现货，不会发生逼仓现象；其次，限开仓后，允许备兑开仓可以有效增加供给，提高市场流动性。

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