《50ETF期权100问》50ETF期权合约实值、平值、虚值合约如何选择？

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开盘日 20-22点，学院首席操盘手-韩东老师与学院院长-孙伏生，会在QQ群内答疑群友的期权问题。

韩老师主攻期权行情、策略分析等问题
孙院长主攻期权基础知识、常见问题

以下精彩问题答疑回顾：
答疑时间：开盘日 20-22点

提问： 50ETF期权合约实值、平值、虚值合约如何选择？

【量子期权学院院长-孙伏生回复】：

实值、平值、虚值的区别在于行权价
以认购合约说明（认沽期权则相反）：
行权价接近于当前价格的，称之为平值合约。
行权价高于当前标的市场价的，称之为虚值合约
行权价低于当前标的市场价的，称之为实值合约

从概念上不难理解，认购期权与认沽期权的实值、虚值恰好与标的现价的关系是相反的，通俗的来讲，假设当前日为期权的到期行权日，实值期权行权交割是有实际意义的，而虚值期权则是没有意义的。

从权利金角度来讲，越是实值的期权合约越贵，越是虚值的期权合约越便宜。通俗的来讲，你判断行情会上涨选择了认购，你希望标的50ETF价格能够涨到更高的价格位置是存在着更高的风险性的，所以权利金越便宜。反过来，你判断行情会下跌选择了认沽，你希望标的50ETF价格会跌到更低的价格位置同样是存在着更高的危险性的，所以权利金越便宜。（越便宜的期权合约自带的杠杆率越高）

就能够直接影响到购买合约的权利金不同，就认购期权来说，如果行权价越低，购买合约的权利金成本就越高，因此行权价格就越高，购买合约的权利金成本就阅读，对于认沽期权来说，是和认购期权相反的。

原则上讲，买入实值期权是最为保守的投机交易策略，这一定程度上类似于买入了标的物本身，但是同时又设置了自动止损——止损金额就是你付出的权利金。
尽管实值期权的权利金最贵，从成本上来看，买入实值成本最高，但是由于实值期权的涨跌同步率（期权术语叫DELTA）很大，只要标的物有个小的波动，实值期权就可以产生收益，因此实际上对行情大小的依赖程度较低，这种合约风险也较低。只有当标的物与持仓方向发生剧烈的反向波动时，你才会失去大部分甚至所有的权利金。标的物价格大幅波动时，一手实值期权的盈利额远远大于平值期权和虚值期权（从本金的收益率角度看，实值不是最大）。同时，实值期权的时间价值小，因此买入实值期权，时间对买入者的侵害相对而言较低，因此在时间的角度上，买入实值期权也是一种保守的策略

平值附近一档、两档（相差两个执行价格间距）的期权，我们这里把他视同平值期权。买入平值期权，从投资的成本和收益两个方面来看，是相对均衡的。买入期权而言，权利金就是成本，成本也就是最大风险，平值期权的成本相对适中。为了使平值期权产生盈利，对标的物价格的波动幅度要求也相对适中。但是买入平值期权有个风险，就是平值期权的权利金几乎全部由时间价值构成，因此当市场在期权到期日前，标的物波动很小、市场保持平稳状态时，会使得平值期权消耗完所有的时间价值，直至归零，也就是损失所有的权利金。标的物朝持仓有利方向运动时，买入1手平值期权的收益要小于买入1手实值期权。但是平值期权的杠杆要大于实值期权，同样的资金可以买入的平值期权手数要远大于实值期权，因此一笔同样的资金投入，买入平值期权的收益率要高于买入实值期权。

虚值期权，特别是深度虚值的期权，大幅远离标的物现在的价格，指望这些期权获利，那真的类似于买彩票了。最为激进的投机策略，就是买入深虚值的期权。尽管这类期权的权利金十分便宜，买入成本极低，1手期权的潜在风险极小，但是，要特别注意：即便标的物价格发生了有利方向的变动，你买入的深度虚值期权可能不会赚钱，反而赔钱，甚至变成一张废纸！这是因为虚值期权的涨跌同步率（期权术语叫DELTA）很小，深度虚值期权的涨跌同步率（期权术语叫DELTA）甚至接近于0，意思就是标的物价格涨了100元，你买入的看涨期权可能只涨20元，甚至5元，甚至1元。。。只有当标的物价格出现超大的波动时，买入的深度虚值期权才会出现盈利，波动越大盈利越多，这种期权最喜欢的就是黑天鹅行情。因为成本足够低，甚至低到掉在地上都懒得捡，所以，买入这种深度虚值期权，只要能够成功一次，就可以有很丰厚的收益，赔率（收益/成本）极大。2019年2月购2800合约的192倍就是这样的黑天鹅，但是这种概率极小。

建议刚开始的新手，可以选择合约建议平值或平值附近合约。价格适中，持仓量大，交易活跃，波动率相对较高，平值合约最容易变为实值合约。如果对与行情的把握比较准，预估的方向准的话，可以适当的买入浅度虚值合约，性价比也是很高的。不建议扛单，尤其是虚值合约，设置好止损点位，反手要果断。