期权日记|181125

周日，广州，多云

恐下周没时间，周末临时多写一篇日记。

主要是源于这条留言：

昨天回复留言后，咋一想，智多星在潜意识里还是想参与末日轮的赌局的，周五交易的时候其实也有类似的考虑，只不过，参与的方式比较隐蔽，估计也很少同学能看出来，于是今天拿来讲一讲，顺便普及一下对角价差。

先回到昨天贴出来的交易记录，大家把它们按沽和购简单分分类，不难看出，其实智多星做了两个动作：

第一，买入P2.35@11，卖出P2.20@12
第二，买入C2.70@11，卖出C2.80@12

这两个动作意味着什么呢？

首先，它们构造了两个对角价差套利组合。
其次，看跌的仓位重，看涨的仓位轻。
最后，跟原有的持仓结合起来，又构成了12月的宽跨策略。

很多同学对“对角价差”不熟悉，简单地说，所谓对角价差，就是执行价格和到期月份均不同的期权构成的组合。

大家对垂直价差和水平价差应该都比较熟悉，对角价差可以看成是它们的组合。

常见的对角价差是卖出近期的期权，买入远期的期权。这样做的好处是什么呢？

同学们都知道，近月的期权时间损耗快，远月的期权时间损耗相对慢，这样对角组合可以在时间上（theta）上有优势。同时，买入远期的期权要支出权利金，可以通过卖出近期的期权弥补这部分支出，甚至收取的权利金比支出的权利金还要多。如果交易所以后可以组合保证金，这样的策略还可以不占用保证金，可谓一举三得。

智多星周五构造的对角价差是买入近期的期权，卖出远期的期权，和通常的做法相反，至少在时间上没有占到便宜，其实就是一种用空间换时间的思路，希望短期内50ETF有大的波动，而且倾向于下跌，所以在仓位上就是看跌的仓位重。

当然，智多星周五在交易时不会先去想要构造什么组合，之所以会做出那样的操作，当时的想法很简单：

第一，担心50ETF短期继续大幅下跌，所以要赶紧平掉SP2.35@11，盘面上，当时P2.35@11正在涨。
第二，认为12月50ETF跌不破2.20元，所以将收回的保证金继续用在SP2.20@12上，盘面上，虽然50ETF下跌，但当时P2.20@12几乎不怎么涨。
第三，P2.35@11的肉已经不多，还必要冒险去吃鱼尾巴，而P2.20@12的肉稍多一些，而且未来回旋的余地要更多。

基于此，就做出了周五那样的操作，大家也可以看成是先构造了一个垂直价差组合LP2.35@11+SP2.20@11（这样的组合意味着短期看50ETF跌破2.35但不跌破2.20），但SP2.20@11收到的权利金不能覆盖LP支出的权利金。

于是，再次构造一个水平价差组合LP2.20@11+SP2.20@12，然后SP2.20@11和LP2.20@11相互抵消了，只剩下LP2.35@11+SP2.20@11。

买入C2.70@11，卖出C2.80@12道理相同，这里就不赘述了。

明天又要开盘了，祝同学们好运！