【韭菜视角】浅谈期权的波动率

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自本周起开设【韭菜视角】专栏，每周更新一次，旨在通过展示宏观的和衍生品方面的知识观点，以期为广大读者提供参考。

专栏作者： GYOUMLRGY

诸葛就是不亮的学生，略懂一些宏观的和衍生品方面的知识。

波动率可以说是期权交易的一个重要核心。我们有必要了解清楚，什么是历史波动率，什么是隐含波动率，什么是波动率微笑，以及波动率跟期权价格有什么样的关系？

历史波动率

历史波动率反应的是标的过去的股价波动，它是过去一个时间段内收盘价的年化标准差，即标准差*根号250。有兴趣可以打开通达信的软件，输入HISV，就有波动率的指标，可以根据个人的喜好，把它重新编辑，弄出多条不同周期的历史波动率，比如30、60、120。

有了历史波动率（目前大多数软件采用的都是60天历史波动率）之后，通过B-S模型，就可以推导出期权的理论价格，有些行情软件上就可以看到理论价格。这时候，你会发现，期权的实际价格往往会跟理论价格有比较大的偏差，由此就衍生出了隐含波动率。

隐含波动率

隐含波动率是由期权的市场价格，通过B-S模型反推出来的波动率。隐含波动率代表了交易员对未来波动的主观性看法，具有一定的前瞻性。并且很多时候，由于市场流动性的原因，隐含波动率是对市场真实波动率的过度反应，所以这种前瞻性并不总是对的。

哪怕是准入门槛比价高的国内ETF期权，隐含波动率对真实波动率出现过度反应也时有出现，但不算特别离谱。比较明显的是去年8-12月，历史波动率始终处于高位，隐含波动率也一直略高于历史波动率，应该算是一个比较好的做空波动率的机会，并且持续的时间还挺长的。（如何做多或做空波动率后面的文章再讲，并且会附上关于这段时间的一些看法。）

是不是隐含波动率高于历史波动率，就应该做空隐含波动率，反之就应该做多？答案是不绝对的。个人的看法是，如果历史波动率和隐含波动率都处于历史高位，都应该找机会去做空波动率，哪怕是隐含波动率是略低于历史波动率的，当然，高于历史波动率是比较理想的状态；而如果都是处于历史低位，也是同样的道理，都应该找机会去做多波动率。

波动率微笑

波动率微笑现象是期权市场中常见的现象，即具有相同到期日和标的资产而执行价格不同的期权，其执行价格偏离标的资产现货价格越远，隐含波动率越大。之所以被称为“波动率微笑”，是指实值期权和虚值期权的隐含波动率高于平值期权的隐含波动率，使得波动率曲线呈现出中间低两边高的向上的半月形，也就是微笑的嘴形，叫波动率微笑。

波动率微笑并不总是如上图这样对称的，有的时候会向左偏，有的时候也会向右偏。

就目前来看，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权左偏的结构比较常见，个人认为跟看跌期权需求比较大有一定的关系。

如果你比较细心的话，50ETF期权的隐含波动率不仅是左偏，同样行权价的Call的波动率都比Put大，根据评价公式，它们两个应该是约等于的，很显然，期权拟合多头相对现货出现了升水，这个升水的幅度跟IH升水50指数相当。

隐含波动率和期权价格的关系

从上面的描述，应该可以知道，隐含波动率越高，期权的价格就越高，但是他们之间存在什么样的理论关系？这就涉及到了希腊字母Vega值。

Vega=期权价格变化/波动率的变化。打开期权的T型报价，会发现有个Vega值，Vega值都是正数，也是一个类正态分布，平值期权的Vega值最大，跟前面讲的Gamma值一样。假设平值期权的Vega值是0.3，那么隐含波动率每上升1%，带来的价格变化是增加0.003，如果是上升10%，那就是0.03，相当于每个月的权利金多出了超过1%。

并且，到期时间越长，Vega值越大，这点跟Gamma值刚好相反，但同样都是做期权组合应该注意的问题。

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