慧财期权 | 期权基础知识-4

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（六）收益增强与成本降低策略
持股票，卖认购，股票不涨收益厚。
欲持股，卖认沽，降低成本把券入。

1、备兑开仓策略：
当预期未来标的证券会处于不涨或小涨时，可以通过备兑开仓策略来增强收益、降低成本。

在持有标的证券的同时，卖出相应数量的认购期权，获得权利金收入。
（尽管也是卖出认购期权，但由于备兑开仓策略使用全额标的证券来作为担保，因此不需额外缴纳现金作为保证金）

备兑开仓策略的两个作用：

1）增强持股收益，降低持仓成本；
2）锁定心理目标价位，作为“高抛现货”的一种替代；

优点：
1）定期（如每月）获得权利金收入；
2）因权利金收入可适度降低盈亏平衡点，比直接拥有标的证券风险更低；

3）该策略使用现券担保，不需额外缴纳现金保证金，因此通常情况下无须每日盯市，无强平风险。

缺点：
1）股价持续上涨时，该策略向上收益具有上限；
2）股价价格持续下跌，该策略仍然承担价格下行风险（因为现货端的亏损而整体面临亏损）。

备兑开仓注意事项：
合约选择：
深度实值的期权，到期时被行权的可能性大，期权的时间价值相对较小，备兑投资的收益也相对较小；

深度虚值期权的权利金则较小。

因而最好选择平值或轻度虚值的合约。

在到期时间选择上，由于近月合约的时间价值流逝最快，因而卖出近月合约的收益也相对较高。

期权合约的流动性也是需要考虑的因素，一般而言，近月的平值或轻度虚值的合约流动性也相对较好。

心理准备：
投资者需要积极看待“被行权”这件事。在备兑开仓时，建议将行权价选在心理卖出价格附近，这样即使到期时标的证券价格超过行权价，投资者被指派到行权也能够按照心理目标价位把标的证券卖出。

另外，备兑开仓策略无法防范标的价格持续下跌的风险，如果标的价格一直下跌，那么整个备兑组合会因为现货端的亏损而整体面临亏损。

及时调整：
备兑开仓的使用预期前提是未来标的证券不涨或小幅上涨，如果市场真实走势与开仓时预期相悖，则要及时作出调整。

如果备兑开仓后，标的证券价格迅速升至行权价以上，且预期仍将上涨，投资者可以选择了结头寸、转换策略或向上转仓（备兑平仓，并卖出比之前行权价更高价位的认购期权）。

如果备兑开仓后，标的证券快速下跌，且预期仍将进一步下跌时，投资者可以选择转换策略或向下转仓（备兑平仓，并卖出比之前行权价更低价位的认购期权）。

备兑开仓盈亏分析：
最大损失 = 标的证券买入成本 - 权利金（当标的证券价格为0时）

盈亏平衡点 = 标的证券买入成本 - 权利金

最大收益 = 权利金 + 认购期权行权价 - 标的证券买入成本

2、买股票还是卖认沽：巴菲特的选择
1993年巴菲特通过卖出可口可乐的认沽期权，通过卖认沽来达到“低吸”可口可乐股票的目的。

卖出认沽期权锁定买入价：
准备买入股票，但认为现有股价过高或预期未来可能下跌，就可以卖出认沽期权以锁定买入价格，并通过收取期权费来降低建仓成本。

有时候一只股票看上去很有吸引力，但现在可能处于估值的高点，投资者除了被动等待它价格下跌再次获得购买机会外，还可以通过卖出认沽期权来主动布局低吸股票的机会。

总结：

投资者选择使用卖出认沽期权策略，可能出现的两种结果：
收取权利金或者以心理价位接受标的证券的交割。

当然，若希望通过卖出认沽期权达成“低吸“现货的目的，前提是有足够的保证金和被要求行权资金。

卖出认沽策略不足之处主要体现在当标的价格出现大幅下跌，将面临保证金不足的风险和较大的亏损。