可转债全强实战宝典

大家好，又到了周末干货时间，应广大股友强烈要求，老白本期就做一个史上最强可转债实战宝典，当然为了让各位都能够理解转债的规则，我们只讲实际操作的环节，至于为什么要这么做，请大家自行网上攻读债券的金融课程。

认识转债的主要分析指标

转债作为曾经的小众品种，不少投资者并不熟悉，虽然分析转债的维度很多，但是我们认为最核心的是以下三个方面：股性、债性和条款博弈。只要把握了这三个维度，那么基本上可以认为已经入门。

三者又是如何影响转债的定价？

总体而言，股性最为重要，直接决定了转债相对正股的弹性，也是投资转债的最主要收益来源；债性作为防御性指标参考意义相对次要，但债底提供的安全垫使得转债呈现较强的抗跌性；条款博弈则需要针对不同个券进行具体分析。

下文，篇幅有限我们只探讨下转债的股性至于债性我们就一带而过。

转债的主要分析指标

股性分析指标——转股溢价率。转债市场价格超出转债平价的比例，其中转债平价为转债按照转股价格转成股票后的价值。

转股溢价率越小，转债股性越强，转债价格波动幅度与正股涨跌幅越接近；转股溢价率越大，正股价格对转债价格的支撑作用越小，转债上涨空间比正股小，下跌空间比正股大。

简单说价格决定一切

按照可转债个券的平价水平将其划分五档，分别是平价在80元以下、80-90元、90-100元、100-110元和110及以上。经统计，自06年以来所有平价可转债平价水平的算术平均数为116.76元，加权平均数为115.77元。

所有平价可转债平价水平的最大值为338.59元，出现在2007年9月；最小值为73.84元，出现在2012年7月。

划分平价的目的在于，一般而言低平价更侧重其债性分析，高平价更注重其股性分析，而中等平价可两者兼顾。我们今天只分析转债的股性分析，所以我们今天的分析目标就定在110元以上的转债。

因为经统计，平价110元及以上的转债，波动性最好，最有希望获得超额收益，跟股票风险程度更加匹配，大家平常做股票的肯定过来不是来看我们聊债券这个低风险品种。

股性估值与正股走势的关系

对于转债，我们更关注其进攻性，因此其股性估值的高低很大程度上影响转债的定价。而转债的股性与权益市场的走势密不可分。而且转债价格越高其走势也会更加贴合正股走势，甚至走势比正股还要强，最近的广电转债就是一个明显的例子。

下面我们列出的120元以上转债，就是我们今后要关注的重点，里面就有我们近期强烈关注过的广电、凯龙股份、金新农等大涨的股票的可转债，所以高价转债价格与其正股价格波动性一样剧烈。请大家记住这张图，后面会有强股在其中出现。

强赎条款

强赎条款又称提前赎回条款，是给转债发行人回购未转股部分转债的选择权。该条款越严苛对投资者越有利，希望转债转股的发行人一般将该条款设计得较宽泛。一般通过赎回开始时间和赎回触发价格进行调整。赎回开始时间越晚、触发价格越高，可转债的股权价值就越大。

强赎预期下转债涨，估值压缩。比如2017年成功提前赎回的两只转债，白云和歌尔转债，在条款触发前一个季度左右的时间内，转债价格维持在120-130区间；而在强赎条款进程加快过程中，股价和正股价格均拉涨，同时转股溢价率逐渐压缩至0。最后，白云转债最高涨至139元，而歌尔转债最高涨至160元。

若触发强赎失败会如何？比如顺昌转债于16年上半年依托锂电池概念正股与转债双双走强，转股溢价率不断压缩近0，有望触发强赎。从转债价格走势来看，然而，顺昌转债最终错过了通过强赎促转股的窗口期，随后转债下跌，溢价率回到20%左右水平。

所以在强赎发生前买入转债并不是一本万利也是有风险的，还是要关注正股的涨跌情况，势头不对要走。

交易规则

最后大家可能对可转债的交易规则最感兴趣，当然其规则也是市场里最简单的品种，任何一个做过股票的人都会爱上这个规则，巴不得股票也是这样。

可转债交易三大优势强于股票交易：

T+0交易
无印花税，佣金同于股票
没有涨跌停板，可利用正股涨停或者跌停，快于股票市场交易者获取超额收益。

这三大优势是我们可以充分好好利用的，毕竟针对于散户的个股类日内交易品种极少，可转债几乎是唯一的选择。虽然做不了空，但是可以当天内就可以了结我们的所有的交易，没有不可卖出限制。

好了今天的干货就到这里，大家可以收藏起来或者转发给朋友，以后我们有机会会将如何利用这三大规则优势做股票或者可转债，请各位持续关注老白。