如何利用“升贴水点价”贸易方式规避风险？

点价（Ping),又称作价
实际上，点价并不是期货交易中的术语，面是实物贸易中的一个常用术语或常用方式。由于期货被越来越多的生产厂家、消费厂家和贸易商所利用，价格的不确定性也就越来越大。为了锁定住定的价格水平，金属实物贸易中适时地利用了伦敦金属交易所(LME)价格基础，由此产生了点价。伦敦金属交易所为实物点价提供了一个价格基础。如果没有伦敦金属交易所市场，实物贸易将不可能存在点价，而是买卖双方在签订合同时直接确定价格。
从操作方式上讲，点价是期货交割的一种定方式，即对某种远期交割的货物，不是直接确定其商品价格，面是只确定开贴水是多少。然后在约定用上二纳处阳厂内以用际上主必期货交易所某目的期货价格作为点价的基价，加上约定的升贴水作为最终的结算价格。

“点价”方式为先定下升贴水，期货价格由买方在未来一段时间内选择确定，这一期货价格+升贴水”的定价方式，为现货企业提供了更多的选择，并一定程度上降低了传统贸易定价方式的价格风险。从国内市场来看，点价模式在国际贸易尤其是金属、大豆等基础产品上运用得较为广泛。

案例分析

利用“升贴水”在危机中寻求发展
湖北东星工贸有限公司(以下简称东星公司) 在2007 月11月份高价采购了一批皮棉，随后他们很快发现，现货需求并不像想象中的那么旺盛。它和大多数企业一样陷人了两难的境地:一方面，较高的采购导致出库成本高高在上，迅速下滑的棉花价格跌破成本价，越卖越亏; 另一方面，企业为维持销售渠道又不得不继续向市场供货。当现货市场销售面临巨大风险时，东星公司经过研究决定，采购时根据采购数量进行卖出套期保值总量为1000 吨棉花。于是东星公司在2007 年11月份陆续在2008 年1月份到期交割的合约上卖出了1000 吨的期货棉花。在当时的情况下，套期保值与生产成本有每吨2000 多元的倒挂亏损，东星公司分析后认为，虽然按目前的期货价格套保后会有少量亏损，但套保不仅是保价格，更应该是保趋势。
2008年3 月份，棉花期货、现货价格开始暴跌，很多棉花企业由于没有在期货市场上套期保值，现货库存产生严重账面亏损。如果销售产品，账面亏损会变成实际亏损，因此纷纷惜售，现货市场出现棉花紧缺，造成了棉花现货价格比期货价格高2000元/吨的严重倒挂的局面。东星公司抓住这一有利时机，从2008 年8 月开始一边积极卖掉现货，一边及时平掉1000 吨棉花头寸，最终在期货市场上盈利1000 万元，现货市场上亏损约5OO 万元，盈亏相抵反败为胜。

2008 年第二季度的棉花价格暴跌以后，面对国内棉花行业的严峻形势，东星公司在基本销售完自己的存货后，创新出了利用期货的期现价差，进行棉花贸易，以解决不少企业库存大量积压，现金周转失灵的窘境、达到了双贏的目的。这就是“升贴水点价”模式。

“升贴水点价”模式，是指在价格大跌期间，棉花市场价严重低于行业生产成本价，一些企业生产出的棉花难以顺价销售，但又苦于占用大量产品东星公司结合期货走势和现货市场价格，库存资金而采取的应对定价模式。东星公司结合期货走势和现货市场价格，判断跌势仍将特续，便以部分资金作抵押，向同行棉花企业借棉花销往下游，并与借出的企业约定归还周期(如一个月或三个月期限)。随后在期货市场，东星公司在相对低价位买人未来相应月份的棉花期货，到期归还给借出企业，赚取其中的差价。东星公司在减轻了自身经营的成本压力、在产品价格急剧下跌过程中获得了稳定收益的同时，也为同行缓解了资金压力，在棉花市场上赢得了声誉(如图)。

面对单边下跌的市场，许多下游贸易商从购销合同签订到运输的过程都暴露在风险之中，因而不敢下订单。在这种情况下，东星公司与客户贸易商约定，按照货到当天的期货收盘价加上预定的升水，作为双方成交价格(俗称“点价+开贴水”)。东星通过这种方式打消了客户的顾虑，维持了公司销售的正常进行，市场占有量得到了迅速扩大。

▲“东星模式”——“套保+升贴水点价”模式流程
通过这种模式，2008年4月~2009 年3 月份该公司棉花贸易量就达5万多吨，直接贸易获利4000 多万元，不但弥补前期现货采购收购亏损，而且使客户也规避了风险，实现了双赢。
文章选自：期货投资者教育系列丛书《棉花》