王荆杰：放松股指期货限制性措施，推进股指期权上市

去年12月股指期货松绑后，非套保日内投机开仓限制由之前单个品种20手调整为单个合约50手，但成交量只提高了2.9倍，换句话说放开的日内开仓手数限制额度不会被完全用完。

文 / 王荆杰来源 / 领遇APP

在全球金融产品日益丰富的今天，投资者在进行资产配置时拥有更多的选择，其中就包括股指期权、股指期货。

股指期权

日前中金所方面提到准备上市沪深300现货指数和上证50现货的指数期权产品，我国目前已经推出了vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权和一些商品期权，这两类期权在运用上还有差别。

期权交易可以分为三个层次，一是把期权当作加杠杆的投机工具，买卖期权纯粹为了赌标的方向，这类似于期货交易，利用了期权的杠杆性；二是在理解波动率和时间价值后的期权波动率交易，这个层次的交易者已经理解到期权的曲度与时间价值之间互为机会成本关系，通过对冲等手段交易波动率；三是交易标的的分布形态，本质上是期权组合交易，此时交易者已经可以通过波动率来理解标的走势的分布，通过各类期权组合交易达到交易标的分布预期的目的。

从当前来看，我国50ETF期权的机构参与者基本处于第二到第三阶段之间，个人投资者依旧主要在第一阶段；而商品期权基本停留在第一到第二阶段之间，主要通过期权的杠杆性进行投机交易，而忽视了期权的非线性特征和时间价值等因素。

经过50ETF期权的这几年的发展，不少专业的机构投资者都已经对期权有了较好的认识，对期权非线性、波动率、时间价值等因素也有了较好的理解，不过对于非专业的投资者而言，仍需要继续培育。

沪深300现货指数和上证50现货指数期权上市后，市场的变化可能主要体现以下几点：一是期权上市有利于平抑市场波动，令现货市场运行更加平稳；二是风险管理工具多样化，投资机构可更有效规避和化解系统性风险；三是非线性工具可使投资策略更多样化；四是市场投资者可能会对不同期权类型的理解会进一步提高，也有助于市场投资者的培育。

股指期货

股指期货方面，证监会副主席方星海表示正在研究放开股指期货的相关措施，去年12月股指期货松绑后，非套保日内投机开仓限制由之前单个品种20手调整为单个合约50手，总体规模放大了10倍，但松绑后成交量只提高了2.9倍，这是市场正常的反应：放开投机开仓限制的程度与市场成交量的提高程度并不会完全匹配，换句话说放开的日内开仓手数限制额度并不会被完全用完。从这个角度上看，继续放开日内开仓手数限制对市场流动性的提高相对有限，但从趋势上看，放开日内开仓手数肯定依旧会是交易所放开股指期货限制的重点之一，这也是股指常态化的一个方向，不过放开过程也会循序渐进，比如说下次放开至单个合约100手等。

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